北京
5月31日晚間，MiniMax Group Inc.在港交所發布公告，董事會已決議探究擬發行人民幣股份的初步建議。公司同時披露，已聘請專業顧問就符合科創板上市條件提供咨詢，并簽訂輔導協議。擬發行事宜將取決于市場狀況及監管批準。
這已是MiniMax半年內的第二次重大資本決策。2026年1月9日，該公司在香港聯交所掛牌上市，刷新了全球AI公司從成立到IPO的最快紀錄。
五個月來，股價較165港元的發行價上漲超過4倍，截至5月29日收盤報840港元，總市值2635億港元。
MiniMax并非首個嘗試A+H雙重上市的大模型企業。競品智譜在港股上市后更早啟動了A股輔導，目前已進入第四期輔導階段，由國泰海通和中金公司聯合護航。兩家公司正在復制相近的資本路徑。
從基本面看，MiniMax的成色尚需時間驗證。2025年年報顯示，公司全年營收7903.8萬美元，同比增長158.9%，超過70%收入來自國際市場。但高研發投入和激烈競爭導致虧損持續，經調整凈虧損2.51億美元，較上年小幅擴大。毛利率25.4%，低于智譜41%的水平。
最新運營數據給出了一些積極信號。截至5月底，全球企業和開發者客戶數超百萬，較半年前增長5倍；全球用戶規模約3億，過去兩個月，公司年化經常性收入（ARR）實現超過100%的增長，估算已超過3億美元。
這背后是AI行業整體需求在放量，據OpenRouter數據，2026年5月中旬中國大模型周調用量達到7.94萬億Token。
但MiniMax面臨的行業壓力同樣不容小覷。國內方面，字節跳動已將2026年AI基礎設施預算上調至2000億元，豆包已推出付費訂閱打響收費第一槍；百度、阿里、騰訊等大廠持續加碼，各自形成完整產品生態閉環。
獨立大模型陣營同樣密集推進資本動作，月之暗面完成20億美元融資估值突破200億美元，DeepSeek首輪融資估值傳聞達450億美元。
國際市場上，OpenAI完成1220億美元私募融資投后估值8520億美元并籌備IPO，Anthropic融資后估值9650億美元反超OpenAI。全球大模型公司正以前所未有的節奏涌入公開市場。
AI行業的競爭邏輯也在快速轉換。經歷了兩年參數競賽和價格戰之后，“成本”正取代“規模”成為新的競爭焦點，投資人開始更嚴格地審視ARR增速、毛利率和盈利節奏。不少行業人士認為，大模型賽道正從“技術愿景”驅動轉向“財務指標”驅動。
對MiniMax而言，A股上市并非坦途。公司目前仍處于持續投入階段，A股上市輔導尚處初期，正式申請仍需經歷多個審核環節。
此外，7月港股鎖定期屆滿可能帶來階段性拋壓。雙重上市能否支撐近2700億港元的估值，取決于公司能否在商業化落地和虧損控制之間找到平衡。
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