美聯(lián)儲(chǔ)迎來關(guān)鍵拐點(diǎn)，沃什能否比肩格林斯潘

面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分裂、黨派爭(zhēng)議，沃什欲復(fù)刻格林斯潘的相機(jī)抉擇與模糊溝通，重塑美聯(lián)儲(chǔ)運(yùn)行邏輯，市場(chǎng)聚焦其能否成為格林斯潘2.0。

作者/廖宗魁

5月22日，沃什在美國(guó)白宮宣誓就職，成為第17任美聯(lián)儲(chǔ)主席。此前的5月13日，美國(guó)參議院以54票贊成、45票反對(duì)的投票結(jié)果，批準(zhǔn)他出任美聯(lián)儲(chǔ)主席。

市場(chǎng)此前對(duì)沃什的貨幣政策特點(diǎn)已多有猜測(cè)，“縮表+降息”是市場(chǎng)給他貼的一個(gè)標(biāo)簽，但這一標(biāo)簽有失偏頗。沃什在宣誓就職時(shí)，并未過多地闡述貨幣政策理念，但他表示“將以格林斯潘主席的方式，充滿活力和使命感地履行這一職責(zé)。”這或暗示著，沃什對(duì)伯南克以來的美聯(lián)儲(chǔ)政策理念并不很贊同，而更欣賞格林斯潘的貨幣政策思路；同時(shí)，可能也表露出了他期望能像格林斯潘那樣多次實(shí)現(xiàn)連任。巧合的是，上一任在白宮宣誓就職的美聯(lián)儲(chǔ)主席正是格林斯潘。

格林斯潘時(shí)期的美國(guó)經(jīng)濟(jì)，被定義為“大穩(wěn)定”，即美國(guó)長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)了低通脹和3%左右的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。格林斯潘的貨幣政策思路更多是相機(jī)抉擇，在溝通上深諳“模糊的藝術(shù)”，格林斯潘有句名言：“如果你聽懂了我的話，那你一定誤解了。”這與沃什批評(píng)當(dāng)下美聯(lián)儲(chǔ)定期公布經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和基準(zhǔn)利率點(diǎn)陣圖等過度溝通的理念相吻合。

另外，格林斯潘初期快速消除了沃爾克后期美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部遺留的巨大政策分歧問題，可能也是沃什向格林斯潘看齊的一個(gè)重要維度。2026年以來，在鮑威爾最后主持的幾次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部也呈現(xiàn)了前所未有的分歧。沃什上任初期的首要問題是如何彌合這種分歧，格林斯潘當(dāng)年的操作手法或許是沃什學(xué)習(xí)的榜樣。

如何處理與白宮之間的關(guān)系，又能保持美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，歷來都是美聯(lián)儲(chǔ)主席較為頭疼的問題。而格林斯潘在近20年的美聯(lián)儲(chǔ)主席生涯中，歷經(jīng)了多位總統(tǒng)，對(duì)這一問題處理游刃有余，這也給沃什提供了很好的借鑒。

不過，要想樹立威望，最快的方式就是經(jīng)受住大事件的考驗(yàn)。歷史上，這些大事件似乎都很喜歡找新任美聯(lián)儲(chǔ)主席。格林斯潘在上任僅2個(gè)月就遭遇1987年史詩(shī)級(jí)的全球“股災(zāi)”，他果斷承諾流動(dòng)性支持、快速降息、親自站臺(tái)穩(wěn)定預(yù)期。這使得危機(jī)中所有分歧暫時(shí)擱置，事后格林斯潘的威望大增。伯南克在2006年上任后，沒多久美國(guó)經(jīng)濟(jì)就急轉(zhuǎn)直下，并遭遇了2008年國(guó)際金融危機(jī)，伯南克果斷把基準(zhǔn)利率降至零，并開啟了量化寬松政策，使其威望迅速增加。這一次不知道市場(chǎng)會(huì)給沃什出什么難題，或許是高通脹、或許是美股AI泡沫的破裂。

如何消除分歧

雖然市場(chǎng)都在憧憬沃什將采取哪些美聯(lián)儲(chǔ)的改革，推出哪些新的政策舉措。但擺在沃什眼前的最緊急問題可能是，如何消除美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部巨大的分歧，以及取得美國(guó)國(guó)會(huì)和白宮的信任。

從美國(guó)參議院的投票結(jié)果看，沃什的走馬上任是參議院通過美聯(lián)儲(chǔ)主席任命分歧最大的一次，沃什并非“眾望所歸”。1977年正式生效的《聯(lián)邦儲(chǔ)備改革法》明確規(guī)定，美聯(lián)儲(chǔ)主席人選需參議院正式投票。迄今為止，6位美聯(lián)儲(chǔ)主席所獲參議院贊成票中，沃什是得票數(shù)最少的一位。而45張反對(duì)票則是所有美聯(lián)儲(chǔ)主席中最多的一位，9票的票數(shù)差也刷新了該職位在參議院投票歷史中的最窄紀(jì)錄。

從投票結(jié)果看，沃什的得票分布幾乎完全成為黨派劃分，54張贊成票中僅1張來自民主黨參議員。可見，美聯(lián)儲(chǔ)主席通常被認(rèn)為是更偏“技術(shù)”的崗位，帶有的政治傾向會(huì)少一些，而此次沃什的任命比以往帶有更強(qiáng)的黨派色彩。

所以，沃什上任后首要的任務(wù)可能就是要消除他帶有強(qiáng)烈共和黨色彩的標(biāo)簽，這需要的不僅僅是專業(yè)的貨幣政策決策能力，更需要的是政治能力。

另一個(gè)巨大的分歧則來自美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部。在4月底的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上，12名聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）投票委員有8人支持決議聲明，但有4人表示反對(duì)，這是自1992年以來持有異議人數(shù)最多的一次聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議。

如果沃什上任后無(wú)法快速消除美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的這種分歧，其領(lǐng)導(dǎo)力將會(huì)遭到市場(chǎng)較大的質(zhì)疑，對(duì)其政策理念的推行將非常不利。

巧合的是，在格林斯潘上任前夕，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部也是分歧巨大，沃爾克就是由于無(wú)法彌合這種分歧而憤然辭職。不過，格林斯潘上任后迅速地消除了美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的這種分歧，大幅提升了其在美聯(lián)儲(chǔ)的威望。格林斯潘采取了哪些消除分歧的方式呢？這是沃什非常值得借鑒的。

放棄直截了當(dāng)?shù)膹?qiáng)硬表態(tài)，多增加私下的溝通，把分歧限制在“技術(shù)”層面等都是格林斯潘初期采取的策略。格林斯潘會(huì)在議息會(huì)議前與投票人員進(jìn)行一對(duì)一溝通，提前逐一與理事、行長(zhǎng)私下通氣，摸清對(duì)方的底線、交換意見，把沖突解決在會(huì)前，避免公開翻臉。意識(shí)形態(tài)上采取“去對(duì)抗化”的策略，把分歧和爭(zhēng)議從“路線”降到“技術(shù)”，放棄了沃爾克式的“強(qiáng)硬表態(tài)”，更強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)、不確定性、謹(jǐn)慎漸進(jìn)。

相機(jī)抉擇與模糊化的藝術(shù)

格林斯潘的政策理念，強(qiáng)調(diào)相機(jī)抉擇，不預(yù)先設(shè)定政策預(yù)期，溝通上深諳模糊化的藝術(shù)。

相對(duì)于降息和縮表，對(duì)沃什而言，改變美聯(lián)儲(chǔ)的前瞻性指引方式，可能是當(dāng)下阻力最小的。在溝通方面，沃什認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)官員在利率問題上存在“過度溝通”的現(xiàn)象，具體體現(xiàn)為每季度發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)。在該預(yù)測(cè)中，官員們被要求以匿名方式預(yù)測(cè)他們認(rèn)為適宜的利率水平，即利率點(diǎn)陣圖。沃什曾批評(píng)，點(diǎn)陣圖削弱了實(shí)際政策利率的效果——明明利率已具限制性，但市場(chǎng)因點(diǎn)陣圖預(yù)期降息而提前寬松、冒險(xiǎn)加杠桿，導(dǎo)致政策傳導(dǎo)失效。

這正是格林斯潘“相機(jī)抉擇”與“模糊溝通”的核心邏輯，也將成為沃什重塑美聯(lián)儲(chǔ)溝通框架的核心方向。格林斯潘從不迷信固定規(guī)則或量化指引，始終堅(jiān)持“不預(yù)設(shè)路徑、隨數(shù)據(jù)動(dòng)態(tài)調(diào)整”的相機(jī)抉擇原則。他深知經(jīng)濟(jì)運(yùn)行充滿不確定性，僵化的政策承諾容易束縛手腳，甚至引發(fā)市場(chǎng)誤判，因此刻意避免給出明確的利率或通脹目標(biāo)，用模糊表述保留政策彈性，讓市場(chǎng)難以形成單向一致的預(yù)期，減少投機(jī)行為對(duì)政策的干擾。

沃什對(duì)此高度認(rèn)同，他認(rèn)為伯南克、耶倫、鮑威爾時(shí)期的“精確溝通”走入了另一個(gè)極端。點(diǎn)陣圖、定期發(fā)布會(huì)、詳細(xì)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)等做法，看似透明，實(shí)則將美聯(lián)儲(chǔ)的政策空間“鎖死”——市場(chǎng)緊盯每一個(gè)數(shù)據(jù)、每一句話，一旦預(yù)期落空就劇烈波動(dòng)，倒逼美聯(lián)儲(chǔ)遷就市場(chǎng)，喪失政策獨(dú)立性。而格林斯潘式的模糊溝通，本質(zhì)是“主動(dòng)保留不確定性”，不被市場(chǎng)預(yù)期綁架，為相機(jī)抉擇創(chuàng)造空間，這可能正是沃什希望回歸的狀態(tài)。

在政策執(zhí)行層面，格林斯潘的相機(jī)抉擇體現(xiàn)為“不教條、重實(shí)效”。面對(duì)通脹、增長(zhǎng)、資產(chǎn)價(jià)格等多重目標(biāo)，他從不固守單一優(yōu)先項(xiàng)，而是根據(jù)經(jīng)濟(jì)主要矛盾靈活平衡：90年代互聯(lián)網(wǎng)繁榮時(shí)，容忍高增長(zhǎng)而不盲目加息；2000年泡沫破裂后，果斷降息托底經(jīng)濟(jì)；面對(duì)金融創(chuàng)新，適度放松監(jiān)管以釋放活力，同時(shí)靈活調(diào)整政策對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。這種“不唯數(shù)據(jù)、不唯理論、只唯實(shí)效”的思路，與沃什主張的“摒棄機(jī)械加息降息、聚焦經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性變化”高度契合。

當(dāng)然，沃什即便打算復(fù)刻格林斯潘模式，也面臨著諸多的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。格林斯潘的“模糊溝通”建立在長(zhǎng)期威望與市場(chǎng)信任之上，而沃什剛上任，黨派色彩濃厚、內(nèi)部分歧未消，過度模糊可能被解讀為“立場(chǎng)搖擺”；相機(jī)抉擇若缺乏清晰邏輯支撐，也可能加劇市場(chǎng)不確定性。但不可否認(rèn)，格林斯潘的這套模式，為沃什平衡內(nèi)外壓力、重塑美聯(lián)儲(chǔ)權(quán)威，提供了最成熟、最可借鑒的范本。未來，沃什能否真正成為“格林斯潘2.0”，關(guān)鍵就在于能否把握好“模糊與透明”“靈活與穩(wěn)定”的平衡，用格林斯潘式的智慧，破解當(dāng)下美聯(lián)儲(chǔ)面臨的多重困局。　

本文刊于2026年5月30日出版的《證券市場(chǎng)周刊》