北京
上交所上市審核委員會定于6月1日召開2026年第31次審議會議，審議宇樹科技股份有限公司首發上市申請。
這家高性能通用機器人公司從3月20日申報獲受理到上會僅73天，如順利過會將為A股首個人形機器人IPO項目。
宇樹科技近年營收增長迅猛。2023至2025年間，營收從1.59億元增至16.99億元，復合增長率達226.78%，扣非凈利潤由虧損1801.91萬元轉為盈利5.91億元，毛利率從44.22%升至60.13%。
但最新招股書顯示增長正在放緩。2026年一季度營收4.23億元，同比增幅從去年同期的332.64%回落至68.49%，扣非凈利潤4025.36萬元，同比下滑52.55%。
公司預計上半年營收增幅將進一步降至35.62%至45.41%，扣非凈利潤同比下降6.43%至21.97%。
利潤下滑與戰略投入直接相關。公司解釋稱，一季度在機器人本體、具身智能大模型、運動控制算法等領域持續加大研發投入，研發費用同比增加3832.8萬元，同時借助央視春晚等平臺加強品牌推廣推高了銷售費用。
這反映了行業競爭加劇的現實。公司在風險提示中點名特斯拉Optimus Gen-3已啟動小批量試產，設計年產能100萬臺。
宇樹2025年人形機器人出貨4200臺，全球份額32.3%，僅次于智元機器人。但收入結構存在明顯短板。
2025年前九月，人形機器人收入中科研教育客戶貢獻73.6%，商業消費占17.39%，智能制造、智能巡檢等明確行業應用合計僅占9.01%。公司承認，行業應用以企業導覽為主，真正進入工廠車間的訂單有限。
與競品相比，宇樹的技術路徑偏好也不同。研發費用率約7.73%（2025年前三季度），遠低于行業重研發的同行；毛利率60%左右，而同行業上市公司普遍在37%水平。高毛利來自硬件成本控制，而非軟件服務。
在“大腦”（具身大模型）層面，公司坦言前期投入較少，尚未大規模開展數據采集與工廠部署訓練，而智元機器人等競爭對手已加快相關布局。本次IPO募資42.02億元中，智能機器人模型研發項目擬投入20.2億元，為最高單項。
行業層面，人形機器人正從技術展示走向產業驗證。2025年中國具身智能機器人解決方案市場規模約346億元，預計2026年突破449億元，但行業普遍虧損，燒錢換規模的模式仍是主流。
2026年2月，我國發布首個覆蓋全產業鏈的《人形機器人與具身智能標準體系（2026版）》，標志著產業進入規范化發展階段。不過，多名行業觀察人士指出，人形機器人商業化的真正瓶頸在于是否具備足夠的效率和可靠性被工業客戶買單。
對宇樹科技而言，上會僅意味著打通了一條融資通道，更大的考驗在于能否將科研教育驅動的增長邏輯切換到工業落地和家庭服務上，以及在大模型投入期能否維持盈利韌性。
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