四川
從國內需求情況來看，首先當前電廠庫存不算高。我們也能看到5月以來庫存補了一些，但是仍然處在比往年明顯偏低的位置。其次今年一季度的火電需求量其實很不錯。原因可能有很多，一方面，今年第二產業用電量表現比較好；另一方面，今年風電和水電可能沒有對火電形成那么強的擠壓，所以我們看到今年一季度火電表現比較好。而且受天氣因素影響，南方高溫天氣出現也比較早，部分用電需求提前釋放，所以今年的需求量目前來看還可以。
更為重要的是，當下煤炭市場交易的一個很重要的預期博弈事件，就是今年夏天的溫度可能會比較高。在海外供給有約束、國內供給也有約束的情況下，如果今年再出現高溫天氣，可能導致夏季電力的需求量超出市場預期。從今年5月份開始進入厄爾尼諾狀態，并且今年有很大概率會出現厄爾尼諾事件。在當下全球變暖的背景之下，可能會增大出現極端高溫天氣的概率。簡單來說，今年厄爾尼諾可能會導致今年夏天全球氣溫都會出現一定抬升，對于我國也是如此。當然，因為我們國家比較大，并且氣象結構也比較復雜，所以氣象預測沒有那么強的確定性。但是總體而言，這個概率還是比較高的。
另一方面，是對降水量的。今年的厄爾尼諾事件有70%以上的概率是中等強度的厄爾尼諾事件。中等強度厄爾尼諾事件對于降水的影響可能還是比較復雜的。但是總體來說，可能會使得我國容易出現南澇北旱的特征。對于煤炭而言，可能會導致以西南地區為主的風電、水電主要發力的地區，水電發力可能沒有那么理想。
對煤炭而言，簡單而言就是兩個影響。第一個影響是，今年夏天可能會比較熱，而且不只是我國，全球可能都會比較偏熱。這就結合了我們剛才所說的，今年的全球能源格局其實比較緊張，這可能會對全球今年夏天的能源局勢產生一定影響。第二個影響是，對于水力發電而言，可能會有一定概率表現不佳。那就會導致什么？火電作為整個能源供應的壓艙石，它的重要性和需求量可能都會比較高。
目前市場有預期，并因此正在積極交易煤炭價格。今年淡季，比如4月份和5月份都是煤炭淡季，但煤炭價格持續上漲，這也是對我剛才所說的一系列供需格局有一定預期。但是天氣具有很強不可預測性，比較難準確預測。所以，當前市場無論是現貨市場還是煤炭板塊，也就是A股市場，對于今年夏天的旺季到底能旺到什么程度，目前還是處在沒有完全交易、仍在博弈的狀態。這也是我們在當下的時點再次去提煤炭的原因。我們認為在當下時點，尤其是煤炭經過了一定的回調之后，今年煤炭還是有比較強的交易邏輯。從各方面而言，目前煤炭的邏輯都還不錯：供給有約束，國內有約束，海外有擾動。需求方面，今年目前為止表現也還不錯，并且在全球變暖的情況下，疊加厄爾尼諾事件，今年夏天氣溫可能偏高。此外，今年第二產業用電量也有比較明顯的增量。所以，從基本面角度來看，煤炭目前的交易邏輯和交易敘事還是比較強的。
截至今年5月25日，煤炭ETF（515220）跟蹤的中證煤炭指數股息率為4.83%，在無風險收益率下行背景下，具備較強吸引力。煤炭ETF（515220）也是A股市場當前唯一一只煤炭ETF，持倉聚焦煤炭開采、煤炭加工等龍頭企業，代表性較強，能夠較好反映煤炭板塊貝塔行情。截至今年5月25日，產品規模達到112.83億元，流動性較好，可作為投資者參與煤炭板塊的配置工具。
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