美股太空股集體失速！“SpaceX光環(huán)”催生的泡沫面臨被擠破風(fēng)險(xiǎn)？

此前受到美國(guó)太空探索技術(shù)公司（SpaceX）上市消息提振的美股太空股個(gè)股和交易所交易基金（ETF）在周一（6月1日）高位跳水，連續(xù)第二天收跌。從藍(lán)色起源“新格倫”火箭驚天一炸，到SpaceX被傳下調(diào)首次公開(kāi)募股（IPO）估值，再到市場(chǎng)開(kāi)始警示該板塊的擠泡沫風(fēng)險(xiǎn)，這場(chǎng)由"SpaceX光環(huán)"驅(qū)動(dòng)的太空股投資狂潮正在失速。甚至，有些分析師認(rèn)為，SpaceX以及更多超大規(guī)模IPO上市潮，本身就是一種利空因素。

太空股集體失速

數(shù)據(jù)顯示，截至周一收盤(pán)，管理規(guī)模約12億美元的太空主題ETF——Procure Space ETF(UF.US)兩個(gè)交易日內(nèi)，凈值較52周高點(diǎn)67.81美元回落逾10%。此前，該ETF年內(nèi)累計(jì)漲幅曾一度接近60%。太空股個(gè)股也遭遇拋售。太空通信股AST SpaceMobile(ASTS.US)周一暴跌近7%，盤(pán)中一度因跌幅過(guò)大觸發(fā)臨停。AST SpaceMobile此前曾因與藍(lán)色起源簽訂發(fā)射協(xié)議而備受追捧。

Rocket Lab(RKLB.US)周一跌幅更超過(guò)15%，Intuitive Machines(LUNR.US)跌約13%。Intuitive Machines和AST SpaceMobile在4月均上漲約59%。就連此前一個(gè)月創(chuàng)下歷史新高的太空基礎(chǔ)設(shè)施公司Redwire也跌約16%，該股年初至今該股一度累計(jì)上漲223%，廣受美股個(gè)人投資者喜歡。但在本輪大漲后，公司的企業(yè)價(jià)值與銷售額之比從年初的3.8倍擴(kuò)張至8.8倍，明顯處于超買(mǎi)區(qū)間。杰富瑞分析師卡哈戈羅（Sheila Kahyaoglu）稍早將該股從買(mǎi)入下調(diào)至持有。

盈透（Interactive Brokers）的首席策略師索尼克（Steve Sosnick）稱，本輪太空股拋售由兩個(gè)事件共同引爆。第一件是，上周四 (5月28日)晚，藍(lán)色起源公司的新格倫重型運(yùn)載火箭在一次靜態(tài)點(diǎn)火測(cè)試中發(fā)生劇烈爆炸。耗資約10億美元建成的LC-36發(fā)射設(shè)施很可能需要大規(guī)模維修。貝佐斯隨后發(fā)帖稱“今天真是糟糕的一天”。此次事故還被認(rèn)為很可能使藍(lán)色起源的火箭研制進(jìn)度倒退一年。這意味著，美國(guó)航空航天局（NASA）的阿耳忒彌斯登月計(jì)劃將不得不更加依賴SpaceX的星艦。但星艦稍早也因5月22日測(cè)試飛行推進(jìn)器異常，正遭暫停飛行調(diào)查。同時(shí)，藍(lán)色起源原計(jì)劃為AST SpaceMobile發(fā)射通信衛(wèi)星，因此，AST也將面臨項(xiàng)目延期風(fēng)險(xiǎn)。德意志銀行分析師卡拉夫特（Bryan Kraft）隨即將該股評(píng)級(jí)從買(mǎi)入下調(diào)至持有?！靶赂駛惢鸺氖鹿薀o(wú)疑給一個(gè)已經(jīng)非?；馃?、甚至過(guò)熱的板塊潑了一盆冷水。”索尼克稱。

緊隨其后，有報(bào)道稱，SpaceX上周五（5月29日）在與顧問(wèn)和投資者磋商后，將IPO目標(biāo)估值從此前預(yù)期的超2萬(wàn)億美元下調(diào)至1.8萬(wàn)億美元。在市場(chǎng)人士看來(lái)，新估值區(qū)間表明連行業(yè)內(nèi)部企業(yè)都認(rèn)為太空板塊“估值可能已經(jīng)趨近”。雖然馬斯克本人隨即在社交媒體上對(duì)“估值下調(diào)”報(bào)道予以否認(rèn)，稱相關(guān)報(bào)道“不實(shí)”，但I(xiàn)PO細(xì)節(jié)仍處于模糊狀態(tài)，仍令市場(chǎng)憂慮。

在這兩件導(dǎo)火線事件背后，深層的原因還在于市場(chǎng)對(duì)高估值和板塊泡沫化的擔(dān)憂。卡哈戈羅稱：“雖然對(duì)太空的普遍興奮推動(dòng)了行業(yè)多個(gè)個(gè)股股價(jià)走勢(shì)，但短期內(nèi)，這些股票繼續(xù)上漲的幅度已經(jīng)有限?！?/p>

The Wealth Alliance總裁迪頓（Eric Diton）稱，近期多只太空股評(píng)級(jí)被調(diào)降，迫使投資者正視這些股票極高的估值。以市銷率來(lái)衡量，AST的交易價(jià)格是2026年估計(jì)銷售額的260倍。Rocket Lab的交易價(jià)格也達(dá)到銷售額的91倍，一年前還為不到20倍。Redwire的交易價(jià)格幾乎是2026年估計(jì)銷售額的9倍，同樣大幅高于一年前的3倍。

再以即將IPO的SpaceX來(lái)看，以IPO定價(jià)來(lái)計(jì)算，市銷率約為107倍。2025年，SpaceX實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約187億美元，但公司同時(shí)錄得49.4億美元凈虧損，而2024年還有7.91億美元的盈利，由盈轉(zhuǎn)虧據(jù)稱主要因?yàn)榕cxAI合并及基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)張帶來(lái)的高昂資本開(kāi)支。盡管如此，部分投資者仍認(rèn)為，SpaceX的虧損數(shù)據(jù)與2萬(wàn)億美元估值之間存在“巨大的差距”和“站不住腳的邏輯”。

迪頓直言，這種“敘事驅(qū)動(dòng)”的估值模式，在整個(gè)太空板塊形成傳染效應(yīng)。但由此導(dǎo)致的結(jié)果就是，美股太空股本質(zhì)上屬于“動(dòng)量股”，估值更多建立在未來(lái)盈利預(yù)期，而非當(dāng)前基本面之上，因此波動(dòng)劇烈?；鸺邪l(fā)和衛(wèi)星部署不僅技術(shù)難度極高，且任何一個(gè)環(huán)節(jié)的故障都可能引發(fā)整個(gè)項(xiàng)目進(jìn)度的推遲，進(jìn)而改寫(xiě)公司估值邏輯。這些“小問(wèn)題釀成災(zāi)難性后果”的現(xiàn)實(shí)案例，將動(dòng)量投資者的避險(xiǎn)本能推至極限。

SpaceX等超大規(guī)模IPO熱潮影響

此外，也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，雖然SpaceX上市的利好消息一度催生了太空股大漲，但SpaceX、OpenAI、Anthropic扎堆上市，也可能擠壓稍早由此催生的太空股泡沫，甚至影響美股整體流動(dòng)性。

迪頓直言，投資者很可能在SpaceX正式上市后，“拋售目前上市的空間股以騰出資金轉(zhuǎn)投SpaceX”，這種“抽水效應(yīng)”一旦兌現(xiàn)，將對(duì)已顯疲態(tài)的太空板塊構(gòu)成第二輪沖擊。

事實(shí)上，早在上周，大型共同基金與被動(dòng)指數(shù)基金就已開(kāi)始預(yù)留更多現(xiàn)金，并準(zhǔn)備減持部分現(xiàn)有大型股持倉(cāng)，以便投資即將到來(lái)的大規(guī)模IPO上市潮，布局SpaceX和OpenAI等熱門(mén)IPO。

高盛的全球銀行及市場(chǎng)部美洲股票執(zhí)行服務(wù)主管弗拉德（John Flood）表示，對(duì)于被動(dòng)型基金而言，新上市公司的潛在納入，可能迫使他們減持其他大型股票。“投資者正越來(lái)越關(guān)注潛在超大型上市交易可能帶來(lái)的影響。在過(guò)去幾十年里，每一次美國(guó)大型IPO上市前，美國(guó)股票型共同基金都會(huì)提高現(xiàn)金的持有比例?！彼Q。

高盛稍早的研究還顯示，當(dāng)人工智能（AI）交易已經(jīng)高度擁擠、科技股權(quán)重逼近歷史泡沫區(qū)間、10年期美債收益率仍高、IPO供給重新放量時(shí)，美股牛市正在進(jìn)入重大壓力測(cè)試階段。

美國(guó)銀行也警告了由此帶來(lái)的“市場(chǎng)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)”。美銀強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前美股市場(chǎng)整體上已具備典型后周期泡沫特征：價(jià)格動(dòng)能強(qiáng)、散戶參與度高、波動(dòng)率偏低、AI龍頭倉(cāng)位擁擠、市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)權(quán)高度集中。IPO狂潮本身具有雙重含義。一方面，它說(shuō)明資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好強(qiáng)、一級(jí)市場(chǎng)退出通道重啟、私募和風(fēng)投生態(tài)重新活躍，通常是牛市深化的標(biāo)志；另一方面，巨型IPO會(huì)吸收二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性，迫使資金在存量AI龍頭和新上市AI平臺(tái)之間重新分配。如果SpaceX以1.75萬(wàn)億美元左右估值甚至更大規(guī)模融資上市，它不僅是“商業(yè)航天IPO”，更是史上最大IPO級(jí)別的市場(chǎng)流動(dòng)性考驗(yàn)。