博通(AVGO.US)高估值遭遇增長焦慮！Q2業(yè)績超預(yù)期卻不驚艷 AI芯片營收指引“脫靶”致股價績后大跌

智通財經(jīng)APP獲悉，人工智能(AI)定制芯片巨頭博通(AVGO.US)又一次交出了超出預(yù)期的業(yè)績，但備受關(guān)注的AI芯片營收指引卻令人失望，這表明該公司在快速增長的AI芯片領(lǐng)域爭奪市場份額的進(jìn)展可能比市場預(yù)期的更為緩慢。受此影響，截至發(fā)稿，博通周三美股盤后大跌近13%。

財報顯示，在截至5月3日的2026財年第二季度，博通實現(xiàn)創(chuàng)單季最高紀(jì)錄的營收222億美元，同比增長48%——較上一季度的同比增速29%大幅提升，高于分析師平均預(yù)期的221億美元;Non-GAAP凈利潤為121億美元，同比增長55%;調(diào)整后的每股收益為2.44美元，高于分析師平均預(yù)期的2.39美元。

按業(yè)務(wù)劃分，受益于AI芯片需求火熱的半導(dǎo)體解決方案業(yè)務(wù)營收同比增長79%至150億美元，高于分析師平均預(yù)期的146億美元;基礎(chǔ)設(shè)施軟件業(yè)務(wù)營收同比增長9%至72億美元，略低于分析師平均預(yù)期。

博通總裁兼首席執(zhí)行官陳福陽表示：“博通第二季度營收、營業(yè)利潤和自由現(xiàn)金流均創(chuàng)歷史新高，這主要得益于AI芯片營收的加速增長和強勁的運營杠桿作用。第二季度AI芯片營收達(dá)108億美元，同比增長143%，超出預(yù)期，這主要得益于市場對定制AI加速器和AI網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品需求的增長。”

業(yè)績指引方面，博通預(yù)計，第三季度營收約為294億美元(相當(dāng)于同比增長84%)，高于分析師平均預(yù)期的286億美元。但對于業(yè)績增長核心的AI芯片，博通預(yù)計，第三季度AI芯片營收約為160億美元(相當(dāng)于同比增長超200%)，低于分析師平均預(yù)期的172億美元，且部分更樂觀的買方預(yù)期更高。該公司還預(yù)計，2026財年AI芯片營收約為560億美元，同樣低于分析師平均預(yù)期的576億美元。這導(dǎo)致博通公布財報后股價在周三美股盤后大跌。

有分析認(rèn)為，市場不是在質(zhì)疑博通AI芯片業(yè)務(wù)是否增長，而是在重新評估其增長速度是否足以匹配過去數(shù)周被快速抬升的股價和估值——在財報發(fā)布前的五個交易日內(nèi)，受AI樂觀情緒推動，博通市值增加了約2700億美元。

博通的半導(dǎo)體解決方案業(yè)務(wù)是市場最關(guān)注的AI主線所在。博通深度參與大型云廠商的定制ASIC/XPU芯片，同時在數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)芯片、以太網(wǎng)交換芯片等環(huán)節(jié)擁有強勢地位。從第二季度業(yè)績來看，對博通AI硬件和網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的需求仍然強勁，至少并未出現(xiàn)市場擔(dān)心的放緩跡象。

博通第二季度的AI芯片營收占當(dāng)季總營收的近一半、占半導(dǎo)體解決方案業(yè)務(wù)營收的近70%。AI芯片營收占比越高，投資者對其增長彈性的要求就越高。過去市場愿意為“AI業(yè)務(wù)正在高速增長”買單。而如今，在博通股價大漲之后，市場更希望看到該公司“AI業(yè)務(wù)繼續(xù)加速、訂單能見度進(jìn)一步拉長、新客戶或更強指引出現(xiàn)”。這使得業(yè)績評判標(biāo)準(zhǔn)被明顯抬高。

據(jù)悉，博通已經(jīng)與包括谷歌(GOOGL.US)、Anthropic以及Meta Platforms (META.US)等企業(yè)簽署并擴(kuò)大長期合作協(xié)議。不過，市場仍在關(guān)注這些合同究竟會在各個季度確認(rèn)多少收入，而非僅僅作為未來多年積壓訂單的一部分。

與此同時，博通還開始在AI芯片采購融資方面承擔(dān)更重要角色。據(jù)知情人士透露，阿波羅全球管理公司與黑石集團(tuán)正在籌劃一項規(guī)模約360億美元的債務(wù)融資交易，以幫助Anthropic支付由谷歌使用、并由博通參與開發(fā)的AI芯片費用。知情人士表示，博通將為該交易中最大部分的付款提供擔(dān)保。

在財報發(fā)布后的分析師電話會議上，陳福陽表示，與阿波羅全球管理公司與黑石集團(tuán)的合作安排不僅能幫助Anthropic滿足AI算力需求，也將支持其競爭對手OpenAI擴(kuò)展AI計算能力。他表示，該合作計劃將在2028年前部署超過20吉瓦(GW)的計算能力。

博通已經(jīng)開始向OpenAI交付芯片，并有望于今年晚些時候進(jìn)入更大規(guī)模生產(chǎn)階段。陳福陽在電話會議上表示，公司已簽署合同，將于2027年部署1.3吉瓦計算能力。這是去年與OpenAI達(dá)成的協(xié)議的一部分，該協(xié)議目標(biāo)是在2029年前累計部署10吉瓦算力。

博通還將在2028年底前為Meta部署3吉瓦計算能力。陳福陽表示，其中首批1吉瓦訂單將于明年下半年開始交付。他補充稱，與Meta的合作不僅包括AI加速器，還涵蓋網(wǎng)絡(luò)連接芯片。

與此同時，博通的基礎(chǔ)設(shè)施軟件業(yè)務(wù)提供了更穩(wěn)定、可預(yù)測的訂閱和企業(yè)軟件收入，同時提高了公司整體盈利韌性。不過，投資者當(dāng)前對博通的定價仍主要由AI芯片業(yè)務(wù)決定。軟件業(yè)務(wù)即便穩(wěn)定，也難以抵消投資者對AI增長彈性和AI芯片營收指引的高要求。

總的來說，博通第二季度業(yè)績證明了AI需求依然強勁，營收及盈利均略好于市場預(yù)期。但鑒于博通近期股價的強勁漲勢、以及市場對其AI芯片業(yè)務(wù)的高度期待，這種程度的超預(yù)期并不算“驚艷”。對當(dāng)下的博通而言，市場看重的不只是“高于預(yù)期”，而是“高出多少”。