江蘇
中國的消費者價格指數(CPI）已經連續6年不達目標，2025年政策做出的努力最多，目標指數也從3%，下調至2%，結果實現0.0%，創了16年的新低。
今年一季度表現喜人，同比0.9%，專家們很興奮，其實這個增加不是老百姓口袋里的錢多了，是春節與石油、大宗商品外部性漲價推動的，而4月社零同比只有0.2%，比3月份放緩了1.5個百分點，專家們又開始表示悲觀。
問題出在了哪？
滴水湖高級金融學院的姚洋認為，不是居民手里的錢少，而是個人儲蓄規模太大。
從統計數據看，的確很大，高達173萬億，世界第一，架不住中國人也多，姚院已經從批判型的學者，轉向了解釋型的學者。經濟學者重要的任務之一，是帶著人們走出數據的迷宮，而姚院所做的努力，是如何把人們帶入迷宮。
按人口口徑做個人儲蓄的比較（統一用美元口徑，2026-02 匯率：1 美元≈6.85 元人民幣）： 中國人均個人儲蓄11.89 萬人民幣（約 1.64 萬美元）。這個儲蓄水平不是高，而是太低了—— 因為社會保障體系不完善。
如果算個人金融財富，還應該加上股票、基金、理財、保險等，中國人均可以達到22萬元人民幣。
那就比較一下。
美國是一個不愛存錢的國家，因為有一個相當不錯的股市，存款不如投資，人均存款還是高于中國，約19萬億。而人均金融資產約合80萬億人民幣，接近中國的四倍。
日本55萬億；
灣灣現在已經比日本富足了，約65萬億；
新加坡稅收低，也是富人的天堂，高達200萬億。
我們再算一筆賬，人均總財富，即人均凈資產（總資產-總負債），把房子、車子也加進去。中國2025年末約604萬億，人均43.1萬元。
美國約合人民幣440.7萬元；
灣灣221.5萬元；
日本73萬元；
新加坡313萬元。
比較一下就清楚了，中國個人財富水平極低，個人存款總量大，很大一部分原因是資產荒沒有去處，另一個大頭是防御性存款，因為缺少長期收入和社會保障的托底。
按照莫迪利安尼的生命周期理論，一個家庭的消費賬本，要算一生的花費。11.89 萬元作為預防性儲蓄，還是差得太遠了。
再進一步說，我們算的還是平均數。 按 “二五八十二定律”：2.5% 的人拿走了 82% 的新增存款，97.5% 的人僅分 18% 的新增存款。而中國后 60% 的中低收入群體，只占全部銀行儲蓄的5%—8%。按招商銀行2023年年報推，這個龐大的群體人均存款僅1萬元左右。這1萬元要應對失業、疾病、孩子學費、父母養老——在充滿了不確定性的經濟生活中，沒有什么抗打擊能力。那么，這就不是儲蓄高不高的問題，而是低得可憐。
他們拿什么支撐莫迪利安尼的生命周期？
專家有個不好的習慣： 一談規模，就用總量； 一談均衡，就用平均數； 就是不談冰冷數據背后千千萬萬普通人的真實命運。
不得不說，政策層面和專家層面，都盯著這筆巨大的個人存款，其實，一做結構分析就明白了，對中低收入群來說，處在一個非常低的水平，沒油水。
中國的問題不是怎么刺激消費，而是怎么提高中低收入群體的財富水平，房價在跌、股市散戶不賺錢，居民缺少對未來就業與收入的預期，而社會保障體系還有極大的上升空間，中國只要是與民生直接相關的指數，都在全球排名的中位數之后，甚至是驚人地低。
但政策的著力點，更多地偏好于加杠桿，刺激消費，計劃很多，就是少了一份提高居民收入的明晰計劃。
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