北京
全球AI軍備競賽的賬單正在變得更具體。高盛資產管理公司基本面股票董事總經理Katherine Bordlemay在財富管理EDGE大會的戰略投資峰會上給出了一組數字：未來三到四年，全球AI投入將達到1.7萬億美元，而美國超大規模企業每支出1美元AI資本開支，就有40美分流向亞洲供應鏈。當資金流動的方向清晰到這個程度，商品市場和新興市場就突然變得性感了。
Lead-Lag Media創始人Michael Gayed和Brookwood投資集團首席投資官Chris Coolidge在同一個場合點出了一個更直白的判斷：金融業正處于一輪“大宗商品超級周期”，而且這輪周期的輪廓和上世紀70年代那一次幾乎一個模子刻出來的。這類周期的運行劇本并不復雜，第一步通常是黃金價格率先拉漲，第二步輪到工業金屬接過接力棒——銅和白銀是典型主角，第三步才是農產品接過最后一棒。
Coolidge目前把重注壓在了第二步的中段。他的理由是：銅直接受益于數據中心擴建，白銀則綁定了國防開支這條暗線。兩者都不缺買家。而在周期的第三棒上，他正等著一個供應側炸彈被引爆——霍爾木茲海峽的緊張局勢已經導致化肥短缺，等到南半球國家陸續進入種植季，農產品價格可能出現一輪相對持久的上漲。“我們正在把錢往農產品上配，就是在等這個邏輯兌現。”Coolidge直接引述道。
不過這輪商品超級周期和以往有一個關鍵區別：ETF和機構資金進出實在太快了。Coolidge用白銀在今年2月的表現還原了這種暴利的另一面——2月某個交易日，白銀從每盎司70至75美元一帶突然蹦到120美元，隨后又在幾個交易日內跌回60美元。在他看來，這幾乎是教科書級別的紙面市場擁擠案例：“紙面市場在某個時點會變得非常擁擠，大量資金涌入又涌出，這就逼著你在操作上必須更靈活、更戰術化。”換句話說，方向的判斷可以很堅定，但持倉體驗可能像在甩干桶里坐過山車。
盡管波動性夸張，Brookwood投資集團仍然在考慮將旗艦組合中的商品配置比重從30%進一步提高到40%。Coolidge給出的核心理由很簡潔：AI浪潮推動的實物需求、全球國防開支的系統性增加、供應鏈從全球化向區域化的結構性后退，這三股力量正在同時推高商品的邊際需求。而對美國股票市場，他用的詞是“過度拉伸”，對債券則是“我實在提不起興趣”。當這兩個傳統壓艙石都讓人手軟時，商品倉位自然被推到了舞臺中央。
同一套邏輯也正在把國際股票重新拉回到美國投資者的視線里。Bordlemay指出，國際股票目前提供的是兩個核心賣點：一是盈利增長在提速，二是相對美國股票還有著相當可觀的折價。而高盛眼中那1.7萬億美元的AI總支出，恰恰是撬動這兩個賣點的最關鍵杠桿——按每1美元AI資本開支對應40美分流往亞洲供應鏈的比例計算，亞洲市場會吃掉其中相當大的一塊蛋糕。對于想要在AI大潮里二次分散風險的美國財務顧問來說，這個方向可能比直接追買美國超大盤科技股更像個值得細看的策略。
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