綻妍生物完成IPO輔導(dǎo)，體量盈利剛跨過北交所上市門檻

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)

近期，綻妍生物科技股份有限公司（簡稱綻妍生物）披露上市輔導(dǎo)工作完成報(bào)告，擬在北交所上市，中金公司為輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。這次輔導(dǎo)完成意味著綻妍生物離北交所又近一步。

綻妍生物近3年?duì)I業(yè)收入增長可觀，毛利率也有所上升，是重組貽貝粘蛋白國內(nèi)規(guī)模化量產(chǎn)企業(yè)。不過，目前綻妍生物體量依然較小，相較于巨子生物、敷爾佳等第一梯隊(duì)企業(yè)還有很大差距，IPO也剛好滿足北交所要求，但達(dá)不到滬深主板、創(chuàng)業(yè)板等體量要求。

凈利潤不足億元，離行業(yè)頭部差距較大

資料顯示，綻妍生物成立于2019年12月，法定代表人為張穎霆，注冊(cè)資本6162萬元，是專注于皮膚屏障修護(hù)領(lǐng)域的創(chuàng)新型企業(yè)，主營業(yè)務(wù)覆蓋皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品、生物醫(yī)用材料及生物活性原料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

目前，綻妍生物核心品牌有主力品牌綻妍，主打二類醫(yī)用敷料、敏感肌修護(hù)護(hù)膚品，還有嬰童專用皮膚護(hù)理品牌綻小妍，以及院線復(fù)合酸、醫(yī)美功效產(chǎn)品線的德菲林。

綻妍生物的股權(quán)高度集中，實(shí)際控制人張穎霆直接持股62.16%，通過一致行動(dòng)人、員工持股平臺(tái)合計(jì)擁有91.22%表決權(quán)，有著絕對(duì)話語權(quán)。2023年，綻妍生物完成了鼎暉系（鼎暉曌熹、鼎暉仁愛）、金意通達(dá)、天津信誠創(chuàng)業(yè)投資等機(jī)構(gòu)兩輪的融資，資本運(yùn)作路徑清晰。

2025年9月，綻妍生物掛牌新三板，2026年5月調(diào)入創(chuàng)新層，從而滿足了北交所上市分層的硬性條件。而在2026年1月12日，公司便與中金公司簽署輔導(dǎo)協(xié)議，僅一期輔導(dǎo)、歷時(shí)不足5個(gè)月即完成輔導(dǎo)驗(yàn)收，進(jìn)入北交所申報(bào)前置流程。

資料顯示，綻妍生物欲發(fā)行不超過2054萬股（不含超額配售選擇權(quán)），用于醫(yī)用敷料無菌生產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)、皮膚學(xué)護(hù)膚品研發(fā)中心建設(shè)、品牌市場推廣、線上渠道建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

綻妍生物近兩年業(yè)績?cè)鲩L良好，但體量較第一梯隊(duì)仍然有較大差距，剛剛達(dá)到北交所的門檻標(biāo)準(zhǔn)。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，綻妍生物2023年——2025年的營業(yè)收入分別是4.86億元、5.97億元、7.47億元，同比增長22.89%、25.08%。歸屬于母公司股東的凈利潤為6847.76萬元、7350.11萬元、9338.47萬元，同比增長7.34%、27.05%。

雖然逐年穩(wěn)步增長，但與第一梯隊(duì)距離較大。巨子生物2025年總營收在55.19億元，凈利潤19.15億元；貝泰妮2025年?duì)I業(yè)收入53.59億元，歸母凈利潤5.06億元；敷爾佳2025年?duì)I業(yè)總收入18.93億元，凈利潤4.33億元。對(duì)比起來，綻妍生物只有不足10億元的營收、不足1億元的凈利潤。

不過，2025年，綻妍生物的毛利率73.3%，與貝泰妮的毛利率74.76%、巨子生物的毛利率80.3%相比差距不大，都處于較高毛利率區(qū)間，可見綻妍生物的盈利能力還是值得肯定的。

踩線北交所門檻

從業(yè)績規(guī)模看，綻妍生物現(xiàn)階段暫不具備沖擊創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的條件。

北交所4套標(biāo)準(zhǔn)里，盈利穩(wěn)定的醫(yī)療器械、消費(fèi)企業(yè)全部采用標(biāo)準(zhǔn)一根據(jù)規(guī)則，硬性門檻要求。

北交所盈利企業(yè)最低要求最近兩年凈利潤均不低于1500萬元、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）不低于8%。或最近一年凈利潤不低于2500萬元，且ROE不低于8%。2025年公司營收7.47億元、歸母凈利潤9338.47萬元，ROE接近20%，核心盈利指標(biāo)達(dá)標(biāo)。

對(duì)標(biāo)創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板第一套標(biāo)準(zhǔn)要求近兩年凈利潤累計(jì)不低于1億元、單年凈利潤不少于6000萬元，綻妍生物2024年——2025年凈利潤合計(jì)1.67億元，雖滿足利潤數(shù)值要求，但全年7.47億元營收卻遠(yuǎn)低于消費(fèi)醫(yī)美賽道創(chuàng)業(yè)板企業(yè)普遍15億元以上的體量區(qū)間。而科創(chuàng)板最低預(yù)計(jì)市值門檻10億元，且對(duì)企業(yè)營收規(guī)模、硬科技指標(biāo)設(shè)置更高約束，生物醫(yī)藥企業(yè)普遍要求營收超過10億元。因此，綻妍生物現(xiàn)階段規(guī)模均難以匹配兩大交易所審核偏好。

并且，在北交所同賽道企業(yè)中比，綻妍生物也不占優(yōu)勢。錦波生物2025年的營業(yè)收入也達(dá)到了15.95億元，歸母凈利潤6.52億元，且毛利率達(dá)到92.3%。

因此，規(guī)模短板或許會(huì)成為綻妍生物接下來最大的挑戰(zhàn)。

實(shí)現(xiàn)“重組貽貝粘蛋白”規(guī)模化量產(chǎn)

綻妍生物是國內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)“重組貽貝粘蛋白”規(guī)模化量產(chǎn)的企業(yè)。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，按2024年銷售額計(jì)，綻妍生物已成為中國重組貽貝粘蛋白護(hù)膚品領(lǐng)導(dǎo)者。

目前，在已經(jīng)擁擠的功效護(hù)膚賽道上，當(dāng)下功效護(hù)膚賽道競爭日趨飽和，重組膠原蛋白更是內(nèi)卷嚴(yán)重的細(xì)分紅海，華熙生物、巨子生物、錦波生物等頭部企業(yè)扎堆布局、正面廝殺。在此行業(yè)背景下，綻妍生物選擇差異化突圍，將核心研發(fā)與產(chǎn)品重心押注在重組貽貝粘蛋白。

重組貽貝粘蛋白是一種源自海洋貽貝的天然生物膠，被譽(yù)為“海洋黃金”，具有極強(qiáng)的濕態(tài)粘附能力和促愈合功能。因貽貝粘蛋白天然提取含量有限，不僅效率低、成本高，且通過基因工程實(shí)現(xiàn)高純度、穩(wěn)定活性的重組表達(dá)，還涉及蛋白表達(dá)、純化、DOPA活性保持和配方穩(wěn)定性等多重技術(shù)門檻。

綻妍生物通過合成生物學(xué)，利用基因工程技術(shù)精準(zhǔn)改造底盤細(xì)胞，結(jié)合體外定向酶催化技術(shù)，成功實(shí)現(xiàn)了重組貽貝粘蛋白的高純度、規(guī)模化量產(chǎn)，將其中關(guān)鍵活性成分多巴含量提升至天然原料的19倍，同時(shí)達(dá)到95%的高純度。

目前綻妍生物手握10項(xiàng)相關(guān)發(fā)明專利，牽頭制定行業(yè)團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，完成化妝品新原料備案，聯(lián)合華西醫(yī)院完成千余例臨床驗(yàn)證，旗下貽貝粘蛋白醫(yī)用敷料入駐上千家公立醫(yī)院。

該成分主打醫(yī)美術(shù)后、敏感肌屏障修護(hù)，與行業(yè)主流膠原路線形成錯(cuò)位競爭，支撐公司敷料與護(hù)膚雙業(yè)務(wù)增長，是公司沖刺北交所IPO的核心技術(shù)看點(diǎn)。

不過，綻妍生物的研發(fā)投入并不高，2023年——2025年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1503.81萬元、1372.77萬元、1519.65萬元，2024年甚至較2023年有所降低。對(duì)應(yīng)當(dāng)期營業(yè)收入測算，3年研發(fā)費(fèi)用率分別僅為3.09%、2.30%、2.03%，研發(fā)投入占營收比重呈逐年下滑趨勢。而橫向?qū)Ρ韧袠I(yè)公司，較綻妍生物體量數(shù)倍的巨子生物等研發(fā)投入也超過了5000萬元。

綻妍生物將更多資源傾斜到了營銷端。2025年，綻妍銷售費(fèi)用高達(dá)3.94億元，銷售費(fèi)用率超過52%，依然沒有逃過“重營銷、輕研發(fā)”的走勢。