英偉達矮化ARM價值話術里的轉型困境

英偉達收購ARM一案，因遭區域市場反壟斷審查而延宕幾輪。為加快通過速度，雙方不惜以矮化ARM價值的話術消除壟斷嫌疑。

本周一，雙方向英國競爭市場局提交的一份28頁文件被公布。它們說，批評者美化了ARM歷史，夸大了市場影響力，忽視了公司目前財務狀態，收購案不會抑制創新，反而會壯大ARM生態云云。

許多描述頗有道理。

不過，即便通過審查，我也不看好這項收購案最后的前景。

一重原因，當然還是跟ARM生態定位有關。

它是個小公司。處于上游的上游，具有較高的杠桿效應與公共屬性。但授權太多。不止造就龐大的移動生態，更在全球形成錯綜復雜的競合關系。

這種定位決定了，任何想收購ARM的公司，都必須面臨這樣一重挑戰：只要你自己從事半導體業，直接涉足產品、方案及平臺服務，那你就等于一下將自己置于“行業公敵”的境地。

此前，英特爾、AMD、高通、博通都曾傳出收購它的消息。無一成真。

前次軟銀收購ARM，本來一度看好。它不直接做IC，有資本，有基礎設施服務與全球較強的網絡生態，加上可意會不可言傳的意識形態突破力，邏輯上，可最大限度保持ARM獨立性，壯大它的生態。

但軟銀激進的投資風格，導致自身陷入一段危機。加上移動互聯網步入一輪瓶頸，行業互聯網開始大興，一切使得ARM命運充滿不確定性。

軟銀轉手ARM消息公布前，我曾表示，最合理的接盤俠是共治的模式。尤其強調過具有數字化能力的平臺參與的價值。當英偉達 付出 水面后，真的不看好。

另一 重 ，當然有大國、區域市場的博弈。

早期，歐洲 半導體 業不弱。當然更多IDM模式。經過多年持續剝離、整合，就剩下有限幾家牛逼的。ASML、ARM可謂言必稱。意法、恩智浦們弱化很多，但在各自牌桌上，仍能守住一席之地。

雙A當然都是美國全力拉攏的對象。盡管ARM源頭與美資、技術有關，但歐洲不甘。別看英國是美國馬仔，且ARM從財務面看并非牛逼公司，但生態影響力足以讓它執全球細分領域之一極。

當數據成為AI時代核心競爭要素，當然區域安全與監管成為一種趨勢后，ARM的生態體系仍能持續撬動整個行業。你應該看到，英國審查部門最近強調了“安全”維度。事實上，當初落入軟銀之手時，就有類似的言論。

歐美之外，還有更為復雜的競合關系。那就是中國。

去年引爆的ARM中國與ARM全球博弈，無論齟齬多深，一個不容回避的話題是，中國是ARM生態中相對獨立的版圖：不僅市場空間大、全球權重大、授權多，倒逼整個生態創新的機制亦更為系統。當然， 本地 數據安全、監管的考量同樣非常重。

有人說，歐洲審查很難通過。我想說，如果英偉達與ARM董事會不能充分考慮中國市場的利益，想通過本地審查同樣不輕松。不要以為滿足于ARM中國現有的利益就可以了。

不止這一案，另一項交易案，也即AMD收購賽靈思同樣還在等待最后的結果。據說本季有望通過。但我認為，如果雙方不參考一下ARM中國的生態利益、治理機制設計，哪怕有別的變通，恐怕也難放行。賽靈思雖然營收不算大，但也是一個老牌公司，生態體系同樣復雜。

我們的視角其實 更多 在這里。

它會影響ARM、賽靈思這類整合案后續的成效與生態創新。很多時候，甚至會勝過看似合理的產業邏輯。

ARM自身確實面臨重大挑戰。最近幾年，不斷有人看英特爾笑話，實際上，ARM同樣已經陷入被動周期。

PC業無法支撐起英特爾的未來，它正轉向所謂融合計算下的XPU時代，試圖塑造一種新的IDM2.0模式。而ARM更多依賴手機等移動終端與移動互聯網生態。移動生態當然還會持續深化，但ARM商業模式決定了它很難享受到下游終端與平臺企業的存量深耕紅利。

因為，單純的移動、在線無法深入到行業數字化、智能化世界。ARM與它的伙伴們當然早已布局PC、服務器以及基礎設施服務，但截至目前，還無法動搖x86基本盤。

即便英偉達不收購，ARM若想生存，一定也會逆向整合，強化更多計算力以及綜合數字化、智能化能力，甚至不排除獨立走向半封閉體系。

邏輯上，它確實需要英偉達。后者從PC時代走出，IT、互聯網、移動互聯網、數字化與智能化解決方案完整，能同時滲透X86與ARM生態。加上它的智能化優勢，端到端的能力也更強，更能適應融合計算時代與豐富的場景。

但剛才說了，ARM是架構方，不同于高通這類fabless。投入英偉達懷抱，不排除弱化ARM開放生態。

英偉達強調會保證生態創新，應不會封閉ARM。不過，如果收購不去融合ARM技術，那幾乎不太可能。即便能創新商業模式，保持ARM的開放度，但畢竟你吸收了ARM，面對多維度的對手，收購肯定會讓外界感到忌諱、戒備，弱化ARM過去的伙伴關系。

也包括ARM中國這種獨立的版圖體系。關系會非常復雜。甚至會成為最大的對手。

老實說，最近兩年，中國半導體市場涌現的創新，已讓英偉達感到一絲謹慎。事實上，某家平臺去年新品公布后，英偉達甚至對它漲了價。

如此，英偉達反而會左支右絀，它在ARM獨立創新的層面能有多大的投入動力，值得懷疑。就怕它吸收了ARM技術之后，像軟銀一樣，重新轉手。

畢竟，英偉達自身也面臨轉型。它的概念也到了升級節點。若著眼完整的數字化、智能化世界，英特爾、ARM的被動的一面，同樣映射著英偉達的被動的另一面。

何況它也到了一個歷史的高點。過去3年多，它享盡了GPU、AI的榮耀，市值一度近8700億美元。即便近來 一段 有所回落，截至上一交易日約7000億美元，仍全球市值最高的半導體公司：略微領先臺積電，為英特爾3倍、高通的3.5倍。

考慮到全球宏觀面，尤其是美國鼓噪甚急的加息背景，加上科技版圖自身的調整預期——蘋果市值一度超3萬億美元、微軟一度超2.5萬億美元，在這2021財年Q4結束的時刻，英偉達一定有它的緊迫感。它一定也想抓住資本市場光芒四射的周期完成交易案。

所以，真正的壓力，根本不是反壟斷審查本身，而是整個趨勢的變化與企業轉型的訴求。盡管數 智化 前景明確，但落地更多場景，產生實際的商業成效，還有很長的周期。

近來，元宇宙、web3.0概念叢生，何嘗不是數字化、智能化轉型遭遇一段困頓與危機的信號呢。

這新年伊始，或者說2022年上半年，英偉達、AMD們，一定會出現更多的動作，游說或者其他。

盡管不是非常看好這一收購案，我還是奉上一絲祝福。畢竟黃皮膚的斗士黃仁勛，皮夾克能穿那么久，那么亮。

夸克，最小的粒子，微末的洞察。