國(guó)際油價(jià)暴漲暴跌，今年美聯(lián)儲(chǔ)還有降息的可能性嗎？

從日內(nèi)大漲超過(guò)30%到單日下跌超過(guò)10%，國(guó)際油價(jià)經(jīng)歷了一輪大漲大跌的行情。短短10天時(shí)間，國(guó)際油價(jià)從熊市進(jìn)入牛市，又從牛市跌回熊市，整個(gè)3月份的油價(jià)波動(dòng)率創(chuàng)出了近年來(lái)的最高水平。

中東地緣局勢(shì)持續(xù)升級(jí)，霍爾木茲海峽的“斷流”以及多個(gè)產(chǎn)油國(guó)宣布減產(chǎn)等，這些因素成為了推高油價(jià)的導(dǎo)火索。本來(lái)國(guó)際石油的需求已經(jīng)比較緊張，疊加主要產(chǎn)油國(guó)宣布減產(chǎn)的因素，從而導(dǎo)致了全球石油供需結(jié)構(gòu)的持續(xù)失衡，直接助推了油價(jià)的大漲。

在國(guó)際油價(jià)接近120美元大關(guān)之際，包括G7擬聯(lián)合釋放3至4億桶戰(zhàn)略儲(chǔ)備以及中東地緣局勢(shì)緩和的預(yù)期，國(guó)際油價(jià)開始出現(xiàn)顯著回調(diào)的走勢(shì)，從120美元大幅下跌至80美元附近，國(guó)際油價(jià)再次從牛市跌回了熊市。

一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)價(jià)格從最高價(jià)下跌超過(guò)20%，將會(huì)步入技術(shù)性熊市。按照這個(gè)定義，油價(jià)從120美元跌破96美元，將會(huì)步入技術(shù)性熊市。如今，國(guó)際油價(jià)已經(jīng)跌至80美元附近，已經(jīng)確立了熊市行情。

從美國(guó)的核心利益分析，高油價(jià)不利于控制通脹率，油價(jià)對(duì)美國(guó)CPI的影響，主要體現(xiàn)在間接影響。雖然石油等能源價(jià)格占美國(guó)CPI的權(quán)重只有7%左右，但在油價(jià)大漲的影響下，將會(huì)把漲價(jià)效應(yīng)傳導(dǎo)至物流成本、加工成本以及商品價(jià)格成本等環(huán)節(jié)。

從控制通脹的角度考慮，國(guó)際油價(jià)保持在50美元至70美元區(qū)間運(yùn)行將會(huì)是最佳的狀態(tài)，一旦油價(jià)突破了80美元的位置，那么將會(huì)對(duì)美國(guó)通脹數(shù)據(jù)造成一定程度的沖擊影響。如果油價(jià)沖破100美元，甚至沖破了110美元，那么美國(guó)的預(yù)期通脹率將會(huì)顯著提升，對(duì)美國(guó)的貨幣政策實(shí)施帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的影響。

2026年，對(duì)全球市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，充滿了不確定性。在油價(jià)急漲急跌的背景下，對(duì)全年美聯(lián)儲(chǔ)的降息動(dòng)作產(chǎn)生出不少的變數(shù)。換一種角度思考，如果未來(lái)國(guó)際油價(jià)長(zhǎng)期保持在80美元以上，那么今年美國(guó)二三季度的預(yù)期通脹率將會(huì)明顯上升，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期基本上落空。

2026年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不會(huì)存在降息的預(yù)期，取決于接下來(lái)美國(guó)通脹率數(shù)據(jù)、非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的變化表現(xiàn)。其中，通脹率會(huì)否顯著回升，將會(huì)起到?jīng)Q定性的影響作用。

國(guó)際油價(jià)經(jīng)歷了大漲大跌之后，如果接下來(lái)油價(jià)可以回落至70美元以內(nèi)的水平，那么美國(guó)通脹率仍然處于可控的狀態(tài)，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息的空間仍存。按照最樂觀的預(yù)期判斷，即使美聯(lián)儲(chǔ)存在降息的空間，但與2025年相比，26年美聯(lián)儲(chǔ)降息的次數(shù)與頻率將會(huì)顯著下降，年內(nèi)降息一次或者保持現(xiàn)有的聯(lián)邦基金利率水平，已經(jīng)是比較樂觀的情況了。

2026年，對(duì)全球市場(chǎng)而言，挑戰(zhàn)可能會(huì)大于機(jī)會(huì)。2025年，全球市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好可能會(huì)相對(duì)積極，多數(shù)資產(chǎn)也處于牛市的運(yùn)行局面。然而，相比起2025年，2026年全球通脹率可能會(huì)明顯回升，不僅是原油價(jià)格的攀升，而且對(duì)各類主要原材料成本，也存在大幅攀升的表現(xiàn)。在原材料成本顯著提升的背景下，中下游產(chǎn)業(yè)可能會(huì)存在漲價(jià)的預(yù)期，并且最終會(huì)把漲價(jià)效應(yīng)延伸至各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)身上。在全球市場(chǎng)面臨通脹回升的預(yù)期下，相應(yīng)的貨幣環(huán)境也可能存在微妙的變化。