183億虧損、80億國資套牢：哪吒汽車暴雷拷問地方國資的投資邊界

4月21日，央視《焦點(diǎn)訪談》曝光了哪吒汽車崩塌事件：3年累計(jì)凈虧損183億元，平均每賣出一輛車虧損超8萬元，曾經(jīng)登頂新勢(shì)力銷量榜的行業(yè)黑馬，如今只剩落灰的生產(chǎn)線、260億元的巨額債務(wù)，以及超80億元深陷泥潭的地方國資投入。

數(shù)十億國資的慘重?fù)p失，用慘痛的事實(shí)再次證明：讓肩負(fù)公共財(cái)政使命的地方投資平臺(tái)，去做高風(fēng)險(xiǎn)、高不確定性的市場(chǎng)化風(fēng)投，終究是弊大于利的危險(xiǎn)游戲。

為搶奪新能源風(fēng)口項(xiàng)目，多地陷入“招商內(nèi)卷”，拿出了“倒貼式”的違規(guī)扶持政策：宜春為項(xiàng)目落地，不僅由國資平臺(tái)出資收購股權(quán)、代建廠房，還給出十年租金減免、單車銷售補(bǔ)貼等優(yōu)惠，甚至項(xiàng)目總投資50億元中的絕大部分，都由地方管委會(huì)負(fù)責(zé)籌集，名為招商引資，實(shí)則是地方國資全盤托底；南寧專門成立國資平臺(tái)，劃出636畝產(chǎn)業(yè)園量身打造生產(chǎn)基地，配套港口物流體系，累計(jì)投入約24億元。這場(chǎng)看似“地方扶持產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)”的雙贏敘事，從一開始就違背了最基本的市場(chǎng)規(guī)律與國資管理原則。

風(fēng)險(xiǎn)投資的行業(yè)鐵律是“十個(gè)項(xiàng)目九個(gè)敗”，它需要極致的專業(yè)投研能力、市場(chǎng)化的決策與止損機(jī)制、對(duì)商業(yè)失敗的高度容忍度，以及 “高風(fēng)險(xiǎn)匹配高收益”的股權(quán)退出渠道。而地方國資平臺(tái)的資金，本質(zhì)上是依托政府信用的財(cái)政資金、地方債融資，背后是區(qū)域民生保障、公共服務(wù)的民生賬，其核心使命是守住國資安全底線、實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值，天然與風(fēng)投的高風(fēng)險(xiǎn)屬性存在不可調(diào)和的矛盾。這種先天矛盾，在哪吒事件中暴露得淋漓盡致，也折射出地方平臺(tái)做風(fēng)投的致命弊端。

其一，政績(jī)驅(qū)動(dòng)替代市場(chǎng)邏輯，投資決策從源頭就偏離了商業(yè)本質(zhì)。多數(shù)地方平臺(tái)的產(chǎn)業(yè)投資，從來不是基于對(duì)行業(yè)周期、企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的專業(yè)研判，而是源于“彎道超車”的產(chǎn)業(yè)焦慮、招商引資的政績(jī)考核，以及對(duì)風(fēng)口賽道的盲目跟風(fēng)。新能源汽車作為國家鼓勵(lì)的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，成了各地爭(zhēng)搶的“政治正確”項(xiàng)目，哪怕本地毫無汽車產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、供應(yīng)鏈配套能力，也要砸下數(shù)十億真金白銀搶項(xiàng)目、建工廠。這種“為了招商而投資、為了政績(jī)而買單”的決策模式，必然會(huì)忽視風(fēng)險(xiǎn)、放寬門檻，甚至不惜違反政策法規(guī)給出違規(guī)補(bǔ)貼，最終形成“地方內(nèi)卷砸錢、企業(yè)無序擴(kuò)張、行業(yè)產(chǎn)能過剩”的惡性循環(huán)。哪吒汽車同時(shí)在三地布局生產(chǎn)基地，最大化套取各地國資資源，正是鉆了這種政績(jī)驅(qū)動(dòng)型投資的空子。

其二，專業(yè)能力嚴(yán)重缺位，風(fēng)控體系與投后管理形同虛設(shè)。絕大多數(shù)地方城投平臺(tái)，原本的核心主業(yè)是城市基建、公益項(xiàng)目建設(shè)，既不具備高科技行業(yè)的投研能力，也沒有一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，更缺乏對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的投后管控能力。在哪吒事件中，國資作為第一大股東，既沒能阻止企業(yè)研發(fā)投入占比不足營(yíng)收5%的短視行為，也沒能糾正其盲目沖擊高端市場(chǎng)的致命戰(zhàn)略失誤，更沒能管住183億元的無度燒錢，只能一路被動(dòng)輸血，直至企業(yè)資不抵債、進(jìn)入破產(chǎn)重整。這種“只投不管、只輸血不風(fēng)控”的投資，本質(zhì)上就是對(duì)國有資產(chǎn)的不負(fù)責(zé)任。

其三，權(quán)責(zé)嚴(yán)重不對(duì)等，滋生道德風(fēng)險(xiǎn)與決策任性。地方平臺(tái)的風(fēng)投決策，決策者用的是國有資金、公共財(cái)政，投資成功了，是招商引資的政績(jī)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的功勞；投資失敗了，最終的損失由地方財(cái)政、全民買單，決策者往往無需承擔(dān)對(duì)等的責(zé)任。這種“收益歸個(gè)人、風(fēng)險(xiǎn)歸公眾” 的權(quán)責(zé)錯(cuò)配，極易催生非理性的“賭徒式投資”：反正贏了是政績(jī)，輸了有財(cái)政兜底，何不放手一搏？哪吒汽車3年燒掉183億元，多地國資明知其持續(xù)虧損、現(xiàn)金流惡化，卻依然不斷追加投資，本質(zhì)上就是這種權(quán)責(zé)不對(duì)等下的路徑依賴——一旦停止輸血，前期的投資就會(huì)立刻打水漂，只能硬著頭皮繼續(xù)填坑，最終窟窿越填越大，直至徹底崩盤。

其四，放大地方隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最終代價(jià)由民生兜底。地方平臺(tái)用于風(fēng)投的資金，極少是財(cái)政結(jié)余資金，絕大多數(shù)來自銀行貸款、債券發(fā)行，背后是地方政府的隱性擔(dān)保，本質(zhì)上就是地方隱性債務(wù)。項(xiàng)目成功了，或許能通過股權(quán)退出收回投資；可一旦項(xiàng)目失敗，投資打了水漂，債務(wù)卻不會(huì)消失，最終只會(huì)轉(zhuǎn)化為地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，擠壓教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等民生領(lǐng)域的財(cái)政支出。哪吒事件中，多地國資投入的數(shù)十億資金，大多來自平臺(tái)融資，如今投資難以追回，債務(wù)卻要按期兌付，最終的代價(jià)，終究要落到每一個(gè)納稅人身上。

有人會(huì)以“合肥模式”的成功，為地方平臺(tái)的風(fēng)投行為正名。但他們刻意忽略的是，合肥模式的核心，從來不是盲目跟風(fēng)砸錢，而是圍繞自身主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的精準(zhǔn)布局、嚴(yán)苛的對(duì)賭約束、全鏈條的產(chǎn)業(yè)協(xié)同，以及專業(yè)的投研與風(fēng)控體系。合肥投京東方，是基于半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期布局；投蔚來，是為了完善新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，且設(shè)置了嚴(yán)格的業(yè)績(jī)對(duì)賭與股權(quán)回購條款。而絕大多數(shù)地方的跟風(fēng)投資，只學(xué)到了“砸錢搶項(xiàng)目”的皮毛，卻沒學(xué)到背后的專業(yè)與審慎，最終把產(chǎn)業(yè)投資做成了一錘子買賣的賭博，哪吒敗局，就是最典型的反面教材。

哪吒汽車的崩塌，不是孤例。拜騰、博郡、高合等一眾倒下的新能源車企背后，都有地方國資的身影，無數(shù)國資在風(fēng)口過后化為泡影，早已反復(fù)印證了同一個(gè)道理：地方政府投資平臺(tái)，從來不是合格的風(fēng)投機(jī)構(gòu)。政府的核心職責(zé)，是營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的營(yíng)商環(huán)境、完善產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施、做好公共服務(wù)保障，而不是親自下場(chǎng)當(dāng)“風(fēng)投玩家”，用全民的公共財(cái)富，去賭企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成敗、行業(yè)的周期波動(dòng)。

國有資產(chǎn)是全民的共同財(cái)富，每一分國資的支出，都必須守住安全底線，對(duì)公共利益負(fù)責(zé)。哪吒汽車留下的百億爛攤子，不該只是一則轉(zhuǎn)瞬即逝的新聞，而該成為一道剛性的紅線：叫停地方平臺(tái)非理性的風(fēng)險(xiǎn)投資，讓國資回歸公共屬性，讓市場(chǎng)的歸市場(chǎng)，政府的歸政府。畢竟，風(fēng)口總會(huì)過去，而國資損失的窟窿、地方債務(wù)的代價(jià)，最終需要整個(gè)社會(huì)來償還。