Cerebras上市背后，OpenAI正在搶英偉達(dá)的蛋糕

OpenAI還沒上市，它的“算力小弟”先要上市了。

2026年5月，AI芯片制造商Cerebras Systems在最新S-1/A文件中披露IPO發(fā)行細(xì)節(jié)，股票代碼CBRS，計(jì)劃發(fā)行2800萬股，定價(jià)區(qū)間115-125美元，募資規(guī)模最高可達(dá)35億美元，目標(biāo)估值達(dá)266億美元。

這件事有點(diǎn)反常。

因?yàn)橛悬S仁勛這座大山在，資本怎么可能容得下小小的一只Cerebras呢？

大模型公司燒錢，云廠商買卡，創(chuàng)業(yè)公司排隊(duì)等GPU，最后利潤大多流向賣鏟子的英偉達(dá)，這才是現(xiàn)狀。

但OpenAI似乎想要改寫這條鏈路。

5月6日，OpenAI組了個(gè)局，把自己放在了龍頭老大的座位上，然后把英偉達(dá)、AMD、英特爾、博通、微軟這些明顯存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的芯片公司拉到一起，推出了一套面向大型AI訓(xùn)練集群的網(wǎng)絡(luò)協(xié)議（MRC,Multi-Rail Compute）。

表面上，這是一次超算網(wǎng)絡(luò)合作。更深一層看，我認(rèn)為OpenAI是想要重新分蛋糕了。

首先可以明確一點(diǎn)，OpenAI沒有拋棄英偉達(dá)，它也沒有辦法拋棄英偉達(dá)。至少在當(dāng)前階段，OpenAI絕對(duì)沒有勇氣All in一個(gè)“英偉達(dá)殺手”。

相反，OpenAI正在把原本被英偉達(dá)一家公司強(qiáng)勢(shì)覆蓋的算力體系拆開：訓(xùn)練歸訓(xùn)練，推理歸推理，網(wǎng)絡(luò)歸網(wǎng)絡(luò)，云歸云。不同負(fù)載，用不同芯片；不同環(huán)節(jié)，找不同供應(yīng)商。

Cerebras就是在這個(gè)時(shí)候被推上牌桌。

Cerebras當(dāng)然還不是英偉達(dá)的對(duì)手，也不可能在短期內(nèi)撼動(dòng)CUDA和GPU集群構(gòu)成的護(hù)城河。

但Cerebras的上市，真正值得看的地方，不是又一家AI芯片公司沖刺IPO，而是OpenAI開始把推理這門生意單獨(dú)拎出來定價(jià)了。

01

押注推理

事實(shí)上，這已經(jīng)是Cerebras第二次沖擊IPO了。

2024年10月，Cerebras曾經(jīng)提交過上市申請(qǐng)，但很快就撤回了。

原因是美國外資投資委員會(huì)（CFIUS）對(duì)它的阿聯(lián)酋投資方G42展開審查。那時(shí)候，阿聯(lián)酋G42人工智能公司不僅是Cerebras的股東，還是它最大的客戶，貢獻(xiàn)了超過80%的收入。

這種深度綁定的關(guān)系，再加上當(dāng)時(shí)美國與阿聯(lián)酋之間略微的不和諧，自然讓監(jiān)管部門不太放心Cerebras。

到了2025年3月，CFIUS終于放行，G42的股份被重組為無投票權(quán)股份，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)解除。

但Cerebras并沒有立刻重啟上市，而是等到了2026年5月，恰好趕上了AI基礎(chǔ)設(shè)施投資熱。

Cerebras上市的真正意義，其實(shí)不在于它又是一家AI芯片公司要IPO。

市場(chǎng)上不缺芯片公司，缺的是一個(gè)故事，一個(gè)能讓資本相信“推理市場(chǎng)可以獨(dú)立定價(jià)”的故事。

OpenAI目前剛剛開始主動(dòng)重組供應(yīng)鏈，把不同芯片匹配到不同工作負(fù)載，這件事本身就是在細(xì)化芯片產(chǎn)業(yè)。

訓(xùn)練是一層，推理是一層，網(wǎng)絡(luò)是一層，云分發(fā)是一層，應(yīng)用場(chǎng)景又是一層。每一層都可以有不同的玩家，每一層都可以重新定價(jià)。

Cerebras在OpenAI的算力供應(yīng)鏈中，負(fù)責(zé)的就是推理這一環(huán)。

Cerebras的核心競(jìng)爭(zhēng)力，在于它那顆獨(dú)特的晶圓級(jí)引擎芯片WSE-3。

傳統(tǒng)芯片都是從一整片晶圓上切割出很多小塊，每一小塊是一顆芯片。

英偉達(dá)的GPU就是這么做的，然后再把很多顆GPU通過高速互聯(lián)組成集群。這種方式的好處是成熟、穩(wěn)定、生態(tài)完整，壞處是芯片之間來回搬數(shù)據(jù)的成本很高，尤其是在推理場(chǎng)景，延遲會(huì)被放大。

Cerebras的WSE-3完全不同。

它直接把整片12英寸晶圓做成一顆巨型芯片，面積達(dá)到46225平方毫米，相當(dāng)于一張A4紙的三分之一大小。

WSE-3基于臺(tái)積電5nm工藝，擁有4萬億個(gè)晶體管，90萬個(gè)AI優(yōu)化核心，44GB片上SRAM，內(nèi)存帶寬達(dá)到21PB/s。如果和英偉達(dá)H100對(duì)比，WSE-3的面積是H100的57倍，核心數(shù)量是52倍，片上內(nèi)存是880倍，內(nèi)存帶寬是7000倍。

這些數(shù)字聽起來很夸張，但關(guān)鍵不在于“大”，而在于“快”。

在推理場(chǎng)景，尤其是當(dāng)下最火的長文本輸出、實(shí)時(shí)交互、代碼生成、agent這些需要低延遲的任務(wù)上，Cerebras的優(yōu)勢(shì)非常明顯。

它的CS-3系統(tǒng)在推理速度上比英偉達(dá)DGX B200快21倍，成本和能耗都降低到三分之一。

快，就意味著OpenAI可以在單位時(shí)間內(nèi)服務(wù)更多的客戶。

訓(xùn)練市場(chǎng)是英偉達(dá)的絕對(duì)主場(chǎng)，CUDA生態(tài)、成熟工具鏈、大規(guī)模GPU集群，這些護(hù)城河短期內(nèi)很難被撼動(dòng)。

推理市場(chǎng)不一樣，此前推理市場(chǎng)是個(gè)非常小眾的市場(chǎng)，算力大頭在訓(xùn)練。但是隨著越來越多的行業(yè)、應(yīng)用開始使用AI，推理正在成為AI應(yīng)用商業(yè)化的關(guān)鍵。

早期，Cerebras主要賣硬件系統(tǒng)。一套CS-3系統(tǒng)售價(jià)高達(dá)數(shù)百萬美元，客戶群體主要是超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心、云服務(wù)商和政府機(jī)構(gòu)。這種模式的問題在于，客戶采購門檻太高，銷售周期長，收入波動(dòng)大。

從2024年開始，Cerebras逐步轉(zhuǎn)向基于自有芯片的云服務(wù)模式?？蛻舨恍枰徺I昂貴的硬件，只需要按需使用Cerebras的算力集群。

2025年，Cerebras的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)非常亮眼。全年?duì)I收5.1億美元，比2024年的2.9億美元增長了76%。更重要的是，凈利潤達(dá)到8790萬美元，相比2024年4.85億美元的巨額虧損，實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

但Cerebras的客戶集中度太高了。

2025年，阿聯(lián)酋AI公司MBZUAI貢獻(xiàn)了62%的收入，G42貢獻(xiàn)了24%，前兩大客戶占比高達(dá)86%。未來，OpenAI將成為Cerebras最大的客戶。

這確實(shí)給了Cerebras大量的收入，不過這就意味著Cerebras必須受制于這些大客戶，不能有太多自己的想法。

02

OpenAI也在轉(zhuǎn)型

2026年1月，OpenAI與Cerebras宣布簽署多年協(xié)議。

根據(jù)協(xié)議，Cerebras將為OpenAI提供750兆瓦的低延遲AI算力，部署將分階段進(jìn)行到2028年，交易總價(jià)值超過200億美元。這是全球最大的高速AI推理部署項(xiàng)目，也是OpenAI算力戰(zhàn)略的一次重大轉(zhuǎn)向。

但這份協(xié)議的深度，遠(yuǎn)不止采購合同這么簡(jiǎn)單。

OpenAI創(chuàng)始人奧特曼、總裁布魯克曼、前首席科學(xué)家伊利亞、董事會(huì)成員亞當(dāng)·安戈洛（Adam D‘Angelo），這些OpenAI的核心高管，都以個(gè)人的身份投資了Cerebras。

你以為這就完了？早著呢！

OpenAI還通過貸款、認(rèn)股權(quán)證等金融工具，與Cerebras建立了長期利益綁定。這種超越簡(jiǎn)單供應(yīng)商關(guān)系的深度合作，讓Cerebras成為了OpenAI的資產(chǎn)，甚至我可以說，現(xiàn)在的Cerebras，就是OpenAI的芯片部門。

這種綁定方式，在科技行業(yè)并不常見。

OpenAI與Cerebras的合作，不能簡(jiǎn)單理解成“用Cerebras替代英偉達(dá)”。

前文提到，OpenAI在2026年5月6日專門和各位芯片龍頭企業(yè)組了個(gè)局，合作開發(fā)MRC網(wǎng)絡(luò)協(xié)議，用于提升大型AI訓(xùn)練集群的網(wǎng)絡(luò)效率和韌性。

OpenAI并沒有放棄英偉達(dá)，但OpenAI也不想久居英偉達(dá)之下。

OpenAI的真實(shí)意圖是什么？

訓(xùn)練繼續(xù)使用英偉達(dá)高端GPU，推理引入Cerebras的低延遲方案，部分GPU采購AMD方案，網(wǎng)絡(luò)協(xié)議開放化，云服務(wù)在AWS、Azure、谷歌Cloud之間多家下注。

未來，OpenAI還可能推進(jìn)自研芯片。

這是一種“算力組合拳”策略，不同工作負(fù)載匹配不同系統(tǒng)，不再單獨(dú)依賴英偉達(dá)的全棧方案。

這種戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變的本質(zhì)，是OpenAI正在從一家模型公司轉(zhuǎn)變?yōu)樗懔軜?gòu)公司。

以前，OpenAI只能被動(dòng)接受芯片廠商定義的技術(shù)路線。

英偉達(dá)出什么芯片，OpenAI就用什么訓(xùn)練。

云廠商提供什么服務(wù)，OpenAI就在什么平臺(tái)上部署。這種被動(dòng)狀態(tài)，在AI競(jìng)爭(zhēng)的早期階段是可以接受的，因?yàn)槟菚r(shí)候最重要的是快速迭代模型，而不是優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施。

但現(xiàn)在不一樣了。

當(dāng)ChatGPT的周活躍用戶超過9億，推理成本越來越高，OpenAI不能再被動(dòng)得去等英偉達(dá)發(fā)布新產(chǎn)品，他們得主動(dòng)設(shè)計(jì)更符合當(dāng)下AI需求的算力組合。

OpenAI正在做的，是把芯片供應(yīng)商從“平臺(tái)提供者”降維為“模塊供應(yīng)商”。

在過去的AI算力市場(chǎng)，英偉達(dá)提供的不只是GPU，而是一整套從硬件到軟件、從芯片到網(wǎng)絡(luò)、從單機(jī)到集群的完整解決方案?？蛻糍I的不是一顆芯片，而是一個(gè)生態(tài)。

這種完整性，既是英偉達(dá)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也是它能夠維持高毛利率和定價(jià)權(quán)的根本原因。

OpenAI現(xiàn)在要打破這個(gè)完整性，英偉達(dá)的超級(jí)客戶，開始逐漸掌握供應(yīng)鏈的主導(dǎo)權(quán)。

這對(duì)英偉達(dá)來說，是比丟失訂單更深層的沖擊。

03

英偉達(dá)怎么說

雖然我前面下了很多利空英偉達(dá)的判斷，但是我認(rèn)為，Cerebras上市，對(duì)英偉達(dá)的沖擊不會(huì)很大。就像身上長了個(gè)粉刺、痱子一樣無關(guān)痛癢。

英偉達(dá)目前仍然占據(jù)AI芯片市場(chǎng)約80-90%的份額。

CUDA生態(tài)、GPU供應(yīng)鏈、NVLink網(wǎng)絡(luò)，這些護(hù)城河短期內(nèi)很難被撼動(dòng)。

Cerebras的WSE芯片單價(jià)高達(dá)數(shù)百萬美元，產(chǎn)能有限，客戶群體主要是超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心和云服務(wù)商，無法在短期內(nèi)大規(guī)模替代英偉達(dá)GPU。

更重要的是，CUDA生態(tài)經(jīng)過十余年積累，已經(jīng)成為AI開發(fā)的事實(shí)標(biāo)準(zhǔn)。幾乎所有主流AI框架、模型、工具鏈，都優(yōu)先適配CUDA。開發(fā)者社區(qū)、技術(shù)文檔、最佳實(shí)踐，全都圍繞CUDA構(gòu)建。

這種生態(tài)優(yōu)勢(shì)，不是一兩年就能被追上的。

然而Cerebras對(duì)英偉達(dá)的威脅依然還是存在的。

過去，AI公司幾乎別無選擇，只能使用英偉達(dá)GPU?，F(xiàn)在，至少在推理場(chǎng)景，客戶有了可行的替代方案。這種選擇權(quán)的出現(xiàn)，削弱了英偉達(dá)的定價(jià)權(quán)。

當(dāng)OpenAI可以說“推理我用Cerebras，訓(xùn)練我用英偉達(dá)”時(shí)，英偉達(dá)就失去了“全包”的議價(jià)能力。

如果Cerebras的故事將通，那么AI算力市場(chǎng)就真的開始分層了。

訓(xùn)練和推理的需求差異被明確化，專用芯片在細(xì)分場(chǎng)景的優(yōu)勢(shì)被驗(yàn)證。英偉達(dá)“一種芯片打天下”的敘事不再完全成立。市場(chǎng)也會(huì)從“通用GPU壟斷”走向“場(chǎng)景化芯片組合”。

在這個(gè)新格局里，英偉達(dá)在訓(xùn)練市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)依然穩(wěn)固。但在推理市場(chǎng)，尤其是低延遲推理、實(shí)時(shí)交互這些場(chǎng)景，專用芯片的優(yōu)勢(shì)開始顯現(xiàn)。

而且，還只是OpenAI這一家這么干。Anthropic也開始和亞馬遜、谷歌結(jié)盟。這些頭部AI公司，都在通過多元化采購來降低對(duì)英偉達(dá)的依賴。

英偉達(dá)面臨的挑戰(zhàn)還不止于此。

AI推理市場(chǎng)的快速增長，可能會(huì)超過訓(xùn)練市場(chǎng)。根據(jù)LP
Information/MarketPublishers在《Cloud AI Inference Chips》這份報(bào)告中的預(yù)測(cè)，全球AI推理市場(chǎng)在2026-2032年期間的復(fù)合增長率將達(dá)到28.9%。

推理場(chǎng)景，肯定更適合專用芯片。當(dāng)推理市場(chǎng)的規(guī)模超過訓(xùn)練市場(chǎng)時(shí)，英偉達(dá)在推理領(lǐng)域的相對(duì)弱勢(shì)，就會(huì)成為更大的問題。

不過英偉達(dá)的短期優(yōu)勢(shì)依然穩(wěn)固。

2026年，英偉達(dá)在GTC大會(huì)上強(qiáng)調(diào)了加速計(jì)算生態(tài)系統(tǒng)的深度，覆蓋汽車、金融服務(wù)、醫(yī)療健康、工業(yè)、媒體、量子計(jì)算、零售、機(jī)器人和電信等多個(gè)領(lǐng)域。

黃仁勛把CUDA-X庫稱為英偉達(dá)的“掌上明珠”，這套豐富的軟件棧，是Cerebras沒有的，也是英偉達(dá)又一道護(hù)城河。

英偉達(dá)的Blackwell架構(gòu)即將大規(guī)模出貨，性能和能效都有顯著提升。英偉達(dá)在訓(xùn)練市場(chǎng)上的優(yōu)勢(shì)，將會(huì)進(jìn)一步鞏固。

但長期來看，英偉達(dá)必須適應(yīng)一個(gè)新現(xiàn)實(shí)，他們正在從“唯一供應(yīng)商”變成“核心供應(yīng)商之一”。

這個(gè)轉(zhuǎn)變，不是因?yàn)橛ミ_(dá)變?nèi)趿?，而是因?yàn)槭袌?chǎng)變大了，客戶變強(qiáng)了，需求變復(fù)雜了。

當(dāng)AI從實(shí)驗(yàn)室走向大規(guī)模商業(yè)化，當(dāng)算力需求從訓(xùn)練擴(kuò)展到推理，當(dāng)超級(jí)客戶開始主動(dòng)設(shè)計(jì)算力架構(gòu)，單一供應(yīng)商的“完整解決方案”就絕對(duì)不再是最優(yōu)的選擇。