高波動重構邏輯！公募新投資策略拆解

在低波動資產漸失安全優勢、高波動科技資產領跑基金業績之際，公募基金傳統投資框架也迎來重塑。

伴隨A股普漲時代漸行漸遠，基金經理慣用的低波動策略也逐步失效。近一年A股每8只個股就有1只實現股價翻倍，且多數集中在科技高彈性賽道，而低波動品種的下跌風險卻反向提升，市場呈現強賺錢效應與板塊極致割裂的并存格局?！霸椒€越跌、越活越漲”成為定價新常態。在此背景下，公募順勢重構投資邏輯，緊盯全球高景氣產業趨勢，將高波動科技資產作為挖掘超額收益、重塑安全邊際的核心抓手。

收益懸殊極致化，科技基金獨享行情

近一年A股基金整體賺錢效應亮眼，但基金業績的行業來源也愈發固化，科技成長賽道穩穩占據核心位置。

創金合信基金統計數據顯示，截至2026年5月5日，全市場5512只個股中，近一年漲幅超20%的個股達2846只，占比51.63%，過半個股斬獲穩健收益，市場整體賺錢效應維持偏強水平。其中，漲幅超50%個股達1583只，占比28.72%；股價翻倍個股達713只，占比12.94%，相當于每8只A股就有1只實現年度翻倍，超高收益群體占比站上近三年高位。

上述基金公司認為，當前行情分化是產業景氣度與機構持倉深度共振形成的結構性定價結果。從翻倍個股結構來看，超七成集中在電子、通信、計算機等科技成長賽道，疊加部分高景氣資源品細分領域，清晰體現出資金對高景氣產業趨勢主線的一致抱團。與之對應，近一年仍有超四成個股收益為負，市場冰火兩重天格局徹底固化，普漲行情一去不返。當下投資收益的獲取，早已脫離粗放式全域布局，轉而高度依賴對產業景氣度、資金主線節奏的精準研判，科技賽道已然成為拉開市場收益差距的核心變量。

基金產品收益表現，進一步直觀折射出市場極致分化的真實格局。Wind數據顯示，當前主動權益基金業績前50強，幾乎全線錨定AI科技敘事賽道；其中廣發遠見智選基金年內收益高達112.29%，重倉布局光纖光纜、存儲、液冷等AI產業鏈核心環節。與之形成強烈反差的是，年內表現墊底的3只主動權益基金，均重倉布局消費板塊，最差產品年內跌幅已達25%，賽道景氣度強弱分化帶來的基金業績撕裂感格外突出。

公募擁抱高彈性，低波動安全邊際生變

在科技賽道領跑、主題基金大行其道的背景下，A股同步迎來高波動常態化、市場頭部化兩大深層變革，公募長期信奉的低波動投資因子逐步失效，估值體系與交易邏輯面臨重構。

從波動率維度來看，創金合信基金研究數據顯示，全市場近一年A股平均波動率為3.46%，1232只個股波動率高于均值，占比22.35%，高波動個股數量處在近三年高位區間。大批科技高景氣龍頭個股年化波動率突破8%，大幅偏離市場平均中樞，凸顯熱門賽道交易情緒亢奮、多空資金博弈持續加劇的特征。

值得注意的是，過往長期有效的低波動超額收益邏輯已然出現反向失靈，低估值、穩波動的傳統防御類資產超額優勢持續弱化，市場走出“越穩越跌、越活越漲”的定價行情。

“高波動不再被等同于高風險，已成為公募基金賺取超額收益的必備條件，A股整體波動率中樞已進入系統性抬升階段?！眲摻鸷闲呕鹗紫洕鷮W家魏鳳春認為，當前資金更傾向追逐具備產業政策、技術迭代雙重催化的高彈性科技標的，投資配置思路從傳統防御型守成，逐步轉向趨勢型賽道博弈。

與此同時，A股市值、成交兩大維度的頭部虹吸效應持續強化。市值層面，全市場市值前10%個股合計市值占比超60%，前20%個股占比突破70%，僅不到五分之一的核心標的，包攬全市場超七成市值。除科技成長龍頭外，商業銀行等傳統行業頭部標的同樣占據較高市值權重，僅銀行龍頭市值占比便超9%，行業龍頭對市場整體定價話語權持續加固。

基金經理持倉配置也明顯受到頭部核心品種虹吸效應的深度影響。成交維度的集中趨勢更為突出，近一個月日均成交額前80只熱門個股，包攬全市場超15%成交量，標的高度集中于AI、光通信、半導體等高景氣科技賽道，牢牢鎖定市場流動性核心。反觀大量中小盤冷門標的，日均成交額不足5000萬元，部分標的甚至陷入流動性枯竭困境，中小盤個股流動性被持續擠壓，市場馬太效應愈發凸顯。

摒棄舊框架桎梏，基金新常態聚焦科技

面對A股結構深度調整、科技行情主導全局的投資新常態，公募已形成對持倉科技資產的普遍共識，規避傳統框架導致刻舟求劍式的投資誤區。

摩根士丹利基金相關人士分析，美國AI資本開支持續擴容，強力支撐全球算力產業維持高景氣度；國內AI產業投入緊隨全球步伐，未來成長空間有望持續釋放。伴隨算力基建建設提速預期升溫，國產算力行業景氣度將穩步上行。短期來看，國產算力企業成長斜率偏緩、整體估值仍處高位，但隨著國產大模型持續迭代優化、云廠商資本開支加碼落地，行業估值與業績成長匹配度將逐步修復，資金配置重心有望穩步向國產算力賽道傾斜。

創金合信基金首席經濟學家、基金經理魏鳳春表示，科技行情研判需要立足全球大周期視角。當前全球新康德拉季耶夫周期剛剛啟動，產業遠期格局尚未完全明朗，投資本質是對風險的合理定價，應尊重科技創新自帶的“動物精神”，不輕易否定新興產業成長價值；實操層面切忌用舊周期市場規則，硬套當下科技賽道新形態。從2026年全球主要資本市場表現來看，美、中、日、韓等市場科技股均呈現明顯結構性分化，當前A股科技行情演繹，也是全球科技產業格局深度重構的縮影。

長城創新驅動基金經理楊維維認為，海外AI產業已歷經四年高強度投入，產業鏈發展趨于成熟，后續整體上行空間相對有限，僅具備局部結構性挖掘機會；反觀國內AI產業發展節奏相對滯后，對全產業鏈的價值拉動效應尚未充分釋放，行業擁有更長成長周期與更大上行空間，國產大模型加速追趕過程中，算力行業需求天花板仍在持續抬升，長期成長邏輯堅實可靠。

責編：羅曉霞

排版：劉珺宇

校對：冉燕青

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