失速又掉隊，誰拋棄了韻達(dá)？

快遞業(yè)大回暖的2025年，韻達(dá)股份（002120.SZ）交出了令市場錯愕的“腰斬”成績單：營收微增6%，歸母凈利潤下降38.79%。2026年一季度利潤雖大增51%，但業(yè)務(wù)量同比下降6%，回暖靠的是壓縮成本。

至此，韻達(dá)正式被申通反超，從行業(yè)第三滑至第四，掉隊極為扎眼。

其原因指向近年持續(xù)不斷的改革陣痛，且被質(zhì)疑“用力過猛”和“時機(jī)尷尬”。銀莕財經(jīng)注意到，這或是為“活下去”，抑或為二代接班清理障礙、重塑網(wǎng)絡(luò)的代價，但時間窗口正在一步步收窄，同行不等人。治理結(jié)構(gòu)與歷史包袱的拖累，將讓韻達(dá)在下一個周期繼續(xù)被市場檢驗。

但能否撐得住，仍是未知數(shù)。

01

“反內(nèi)卷”回暖，差距卻進(jìn)一步拉大

如果只看行業(yè)，2025年的快遞江湖是“從地獄爬回人間”的一年。

一方面，延續(xù)了三年的價格戰(zhàn)終于踩了一腳剎車。上半年，受輕小件占比提升、平臺補(bǔ)貼和頭部“以價換量”影響，行業(yè)單票收入連續(xù)三個季度下滑。7月之后，在監(jiān)管部門多次點(diǎn)名“反內(nèi)卷”、地方試點(diǎn)快遞價格托底的推動下，廣東、義烏等地率先上調(diào)底價，每票普遍漲了0.1–0.4元。到2025Q4、2026Q1，單票收入止跌回升、業(yè)務(wù)量保持正增長成為頭部企業(yè)的共性。

國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2026年一季度，全國快遞業(yè)務(wù)收入3690.2億元，同比增長6.8%；業(yè)務(wù)量477.3億件，同比增長5.8%。收入增速近兩年來第一次超過業(yè)務(wù)量增速。

在這場行業(yè)性回暖里，“三通一達(dá)+極兔”的節(jié)奏大致相似，業(yè)務(wù)量繼續(xù)增長，市占率穩(wěn)中有升或略有提升。其次是單票收入企穩(wěn)甚至回升，利潤彈性開始釋放。從財報口徑看，多數(shù)企業(yè)2025年已經(jīng)走出了“增收不增利”的泥潭。

在這種背景下細(xì)看韻達(dá)，割裂感就極為明顯：2025年，公司收入微漲，實現(xiàn)營業(yè)收入514.75億元，同比增加6.04%；快遞服務(wù)收入約507億元，占比近99%；利潤腰斬式下滑，歸母凈利潤僅11.71億元，同比下降38.79%，扣非凈利也下滑三成以上。

2026年一季度，韻達(dá)看似明顯回暖，實現(xiàn)營收約125.76億元，同比增加3.18%；歸母凈利潤4.87億元，同比增長51.67%，是近幾年的最佳一季報。但業(yè)務(wù)量57.10億票，同比下降6.02%。

韻達(dá)管理層在4月27日的投資者交流活動中表示，“件量下降主要系公司主動優(yōu)化貨品結(jié)構(gòu)等階段性因素影響。”

如果放到行業(yè)內(nèi)來看，這是較為尷尬的墊底式“回暖”：圓通、申通2026Q1雙雙創(chuàng)下歷史最佳，并且利潤增速和絕對值都明顯高于韻達(dá)。

行業(yè)排位上，截至2025年底，中通市占約19.4%，圓通約15.5%，申通約13.1%，韻達(dá)約12.9%，極兔約11%。

實際上，早在三年前，韻達(dá)就被圓通反超，丟掉第二位置；2025年，其業(yè)務(wù)量和市場份額再被申通反超，丟掉第三位置，成為行業(yè)格局重排中最典型的“掉隊者”，也是頭部7家里唯一一個凈利潤大幅倒退的。

在一個被定義為“反內(nèi)卷元年、價格戰(zhàn)退潮、利潤普遍修復(fù)”的年份，韻達(dá)交出了一張營收第四、利潤第四、份額從第三跌到第四的最難看答卷，且跌幅在通達(dá)系中最明顯，利潤修復(fù)在通達(dá)系中最乏力，問題顯然不僅僅來自于外部。

02

猛藥之下，兩難的改革

一個流傳甚廣的誤解是：韻達(dá)掉隊是因為“改革來得太晚”。

從公開信息和公司披露來看，事實相反——韻達(dá)這兩年是通達(dá)系里改革動作最重的其中一家，特別是在末端網(wǎng)絡(luò)治理、自動化下沉和AI應(yīng)用上，拳拳到肉。

具有代表性的是“1+N+AI”和“全棧AI”，韻達(dá)從總部一路壓到網(wǎng)點(diǎn)，在2025年報解讀里，韻達(dá)強(qiáng)調(diào)幾件事：

• 確立“智鏈·領(lǐng)航”發(fā)展戰(zhàn)略，以“1+N+AI”的多層次科技戰(zhàn)略為核心，“1”是數(shù)字化底座，“N”是覆蓋攬收、分撥、干線、末端等全流程應(yīng)用，“AI”是以大模型、本地部署、智能體為代表的全棧AI能力。
• 單票核心運(yùn)營成本同比下降10.29%，公司把這歸因為科技提效；
• 末端配送無人車、無人機(jī)、智能貨架等探索，在行業(yè)內(nèi)相對靠前；
• 2025年舉辦全網(wǎng)AI創(chuàng)新大賽，孵化多項與運(yùn)營、客服、路由相關(guān)的AI項目。

這本質(zhì)上是用算法和系統(tǒng)重新建立對加盟網(wǎng)點(diǎn)的強(qiáng)控制權(quán)，AI作為電子監(jiān)工，加強(qiáng)對網(wǎng)點(diǎn)的監(jiān)督控制。

具體如總部搭建“網(wǎng)點(diǎn)管家”“省區(qū)經(jīng)營管家”等數(shù)字化工具，實現(xiàn)對網(wǎng)點(diǎn)攬派、時效、投訴、成本的實時監(jiān)控；通過智能路由、時效預(yù)警系統(tǒng)，對爆倉風(fēng)險、延誤風(fēng)險直接預(yù)警“點(diǎn)名”到具體網(wǎng)點(diǎn)；客服側(cè)引入機(jī)器人和智能工單系統(tǒng)，自動派發(fā)工單、自動考核處理效率。

比AI更直接影響加盟商利益的，是把末端操作“收歸總部”：2025年末，韻達(dá)已正式投入運(yùn)營網(wǎng)格倉超過1900個，集包倉超過500個，末端門店驛站近9.8萬個。這些集包倉和網(wǎng)格倉，很多是由總部或省區(qū)直接掌控，用于統(tǒng)一分揀、集包、干線對接，弱化了原本網(wǎng)點(diǎn)對“末端操作流程”的掌控權(quán)。

這對提升時效、降低錯分、提升服務(wù)一致性，非常重要，也是中通、圓通過去幾年反復(fù)驗證過的路徑。

但對加盟網(wǎng)點(diǎn)而言，意義完全不同：以前網(wǎng)點(diǎn)可以自己決定發(fā)車、轉(zhuǎn)運(yùn)、以及本地中轉(zhuǎn)的小生意。現(xiàn)在“車線拉直+集包倉前置+網(wǎng)格倉下沉”，很多原本留給網(wǎng)點(diǎn)的“灰度空間”被系統(tǒng)、標(biāo)準(zhǔn)化場地和考核一點(diǎn)點(diǎn)收走。原本靠操作空間賺的小錢，被總部的自動化設(shè)備、統(tǒng)一路由和嚴(yán)苛考核吃掉了一大塊。

部分加盟商，本來就指著那點(diǎn)操作空間賺錢，但韻達(dá)現(xiàn)在不給面子了。

這類改革在通達(dá)系里并不新鮮，但韻達(dá)的難度更大：它一邊要補(bǔ)前幾年網(wǎng)點(diǎn)管理欠賬，一邊要在2025年“反內(nèi)卷”剛翻篇、行業(yè)剛喘口氣的時候，做“得罪人”的動作。

所以改革的另一面，指向了另一個充滿爭議的話題：在巨大的市場競爭壓力下，韻達(dá)對加盟商的管理，逐漸從“指導(dǎo)”變成了“罰款”。

外部環(huán)境上，韻達(dá)2024–2025年遭遇的監(jiān)管壓力在倒逼改革“狠起來”：

2025年3月，國家郵政局對全資子公司上海韻達(dá)貨運(yùn)立案調(diào)查，原因是部分加盟企業(yè)對協(xié)議客戶安全管理存在重大漏洞，導(dǎo)致涉詐騙宣傳品進(jìn)入寄遞渠道，造成重大財產(chǎn)損失；同年6月，國家郵政局公布處罰決定，上海韻達(dá)貨運(yùn)及天津、江蘇、陜西等多地共58家加盟企業(yè)被罰——加盟商管理失控的問題被擺上了臺面。

在此前幾年，韻達(dá)已經(jīng)多次因網(wǎng)點(diǎn)違規(guī)、實名制不到位、快件異常處理問題，被約談或處罰，數(shù)次登上輿論風(fēng)暴眼。

對于韻達(dá)而言，總部如果再不把末端“收回來”，管控風(fēng)險、合規(guī)風(fēng)險幾乎是難以收拾的。2025年，58家韻達(dá)加盟企業(yè)被查出存在未按規(guī)定執(zhí)行實名收寄制度、未按規(guī)定備案協(xié)議客戶、違規(guī)收寄禁寄物品等違法行為。

于是市場看到的是一個典型的兩難局面：從公司視角，AI、網(wǎng)格倉、集包倉、嚴(yán)格考核，是鞏固網(wǎng)絡(luò)、應(yīng)對監(jiān)管的必修課；從網(wǎng)點(diǎn)視角，派費(fèi)沒漲多少，罰款更細(xì)了、監(jiān)管更嚴(yán)了，“活下去”卻更難了，與韻達(dá)中層管理的矛盾愈發(fā)頻繁。

畢竟，另一方面是現(xiàn)實壓力，韻達(dá)對費(fèi)用的控制壓降是“通達(dá)系”中持續(xù)時間最長的。2025年報數(shù)據(jù)顯示，韻達(dá)快遞四項費(fèi)用（銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費(fèi)用）連續(xù)三年下降，2025年合計18.33億元，同比下降7.35%。另外，資產(chǎn)負(fù)債率亦連續(xù)四年下降至42.96%。

這導(dǎo)致了市場質(zhì)疑的形成：別人漲價，利潤漲；韻達(dá)漲價，客戶跑。

03

為什么越改越痛？

韻達(dá)的經(jīng)營模式，從借殼上市之前至今都是“樞紐中轉(zhuǎn)自營與末端網(wǎng)絡(luò)加盟”——總部控制轉(zhuǎn)運(yùn)中心和干線運(yùn)輸，收派兩端交給加盟商。這套模式最精妙的地方在于，總部不承擔(dān)末端的人力、房租、車輛成本，風(fēng)險和投入全甩給加盟商，總部只收面單費(fèi)和中轉(zhuǎn)費(fèi)。

這套跑馬圈地模式，用低成本+快速鋪網(wǎng)的打法，曾讓韻達(dá)從“通達(dá)系老五”一路打到老二，尤其是2015年之后通過“去二網(wǎng)點(diǎn)化”“中轉(zhuǎn)中心重構(gòu)”等改革，單票成本曾壓到行業(yè)最低一檔。

其優(yōu)勢在于輕資產(chǎn)，但代價也明顯，一是價格彈性差，二是管控能力弱。但當(dāng)行業(yè)從“拼價格”轉(zhuǎn)向“拼服務(wù)、拼合規(guī)”的3.0階段，加盟制的裂縫開始暴露：總部希望“統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、強(qiáng)化合規(guī)”，但加盟商更在意眼前利潤；價格戰(zhàn)時代，大家都靠規(guī)模吃飯，總部和加盟商有共同擴(kuò)張動力，反內(nèi)卷之后，價格托底、提價修復(fù)，頭部開始謀“質(zhì)量溢價”，這需要在末端加大投入，而不是只靠壓價、罰款和攤派。

中通、圓通在2018年以后就陸續(xù)走上“加大直營+提早末端改革”的路，其加盟網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)經(jīng)歷過一輪“關(guān)停并轉(zhuǎn)+提質(zhì)增效”的陣痛期。

申通通過收購丹鳥，把履約中后臺能力補(bǔ)上來，再疊加高增長件量，把提價紅利轉(zhuǎn)成了利潤彈性。

韻達(dá)則一方面要應(yīng)對加盟制網(wǎng)點(diǎn)前期“過度放權(quán)”后遺癥，一方面又要在“反內(nèi)卷元年”集中完成末端收權(quán)和自動化下沉，持續(xù)壓降成本，自然很難做到好看又“不疼”。

去年至今，市場份額丟失最多的是韻達(dá)，網(wǎng)點(diǎn)關(guān)閉最多的，也是韻達(dá)。從一級加盟商數(shù)量變化來看：韻達(dá)股份2024年的4775家減少到2025年的4449家，減少約329家；中通快遞從2024年的約5900家增長到2025年的6000余家，保持穩(wěn)定；圓通速遞從2024年的5041家調(diào)整到2025年的4972家，減少約69家，降幅約1.3%；申通快遞從2024年的約5025家微增到2025年的5082家，基本穩(wěn)定。

在2025年這樣一個“外界都盯著利潤修復(fù)和市占穩(wěn)定”的年份，改革紅利還沒來得及在收入端體現(xiàn)，就已經(jīng)壓制在韻達(dá)的利潤表上。

而眼下時值韻達(dá)“二代接班”的敏感時期，亦在一定程度上放大了外界的不確定感。2025年底，韻達(dá)公告換屆，24歲的聶毅鵬被提名為第九屆董事會非獨(dú)立董事候選人，由此形成董事會“三世同堂”的局面。

二代接班本身不是問題，但對韻達(dá)來說，有兩個微妙之處：其一，時間點(diǎn)極其尷尬，行業(yè)反內(nèi)卷、價格修復(fù)帶來的窗口期，需要向資本市場交出一份亮眼成績單，但末端治理、數(shù)智化轉(zhuǎn)型的陣痛期，短期內(nèi)幾乎注定拖累利潤和市占率。

其二，家族化董事會結(jié)構(gòu)本身，會放大外界對“決策是否長期、是否有足夠制衡”的疑慮，與順豐、中通那種“強(qiáng)一把手+職業(yè)經(jīng)理人”的組合不同，韻達(dá)的家族色彩更重。在對內(nèi)平衡加盟商利益、對外講清楚長期改革故事之間，需要更高的溝通能力和更長的時間窗口。

從這些角度來看，市場的關(guān)注焦點(diǎn)，是韻達(dá)能否在加盟生態(tài)、利益分配和公司治理上，重建一套足夠有韌性的長期機(jī)制。