萊普科技IPO：8成毛利靠單一客戶，實控人7.36億巨額擔保懸頂

近日，更新財務資料并重新提交招股書的成都萊普科技股份有限公司（以下簡稱“萊普科技”），完成了第一輪審核問詢回復。

作為國內半導體前、后道激光設備供應商，公司憑借94.68%的營收年復合增長率驚艷市場，2025年營收突破3.5億元。

不過，銀莕財經穿透招股書發現，低基數上的高增長故事難掩多重隱憂：第四季度收入占比飆升至67.96%，遠超同行，收入確認真實性遭監管問詢；客戶集中度居高不下，單一大客戶貢獻六成營收、八成毛利；高中學歷的實控人背負7.36億元巨額擔保且有醉駕前科，更曾出現“分紅后因不滿足條件全額退回”的烏龍，內控有效性值得推敲。

01

Q4營收占比畸高

萊普科技主要從事高端半導體專用設備的研發、生產和銷售，并提供相關技術服務。公司主要產品包括激光熱處理設備與專用激光加工設備兩大序列，已廣泛應用于12英寸集成電路產線、先進封裝產線，是國內少數同時為半導體前、后道工序提供前沿激光工藝設備的廠商。

2022-2024年，萊普科技分別實現營收7414.56萬元、1.91億元和2.81億元，年復合增長率高達94.68%；歸母凈利潤分別為-879.62萬元、2303.67萬元和5564.28萬元，同步實現高增。

（萊普科技主要財務數據，圖源：公司招股書，下同）

不過，2022-2024年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-2827.26萬元、-3272.37萬元和3202.59萬元，2024年才由負轉正。

2025年，萊普科技實現營收3.50億元，同比增長24.71%；歸母凈利潤7230.39萬元，同比增長29.94%；但扣非凈利潤同比減少15.49%至4085.47萬元。對于扣非凈利潤的下滑，公司解釋為：“2025年度全國總部暨集成電路裝備研發制造基地項目廠房轉固，折舊攤銷費大幅上升。”

折舊攤銷費的影響還在持續，2026年一季度，公司預計實現扣非歸母凈利潤-70萬元到-500萬元，同比大幅下滑31.28%至837.70%。

值得一提的是，2022-2024年、2025年前三季度，萊普科技計入損益的政府補助金額分別為42.99萬元、90.29萬元、591.58萬元和133.60萬元，占各期歸母凈利潤的比例分別為-4.89%、3.92%、10.64%和12.92%；享受的稅收優惠金額分別為187.43萬元、816.54萬元、1622.75萬元和665.59萬元，占各期歸母凈利潤的比例分別為-21.31%、35.45%、29.16%和64.36%。二者合計占比高達-26.2%、39.37%、39.8%和77.28%。

分季度來看，受下游半導體制造行業客戶年度預算、資本性支出波動及客戶驗收周期等因素的影響，萊普科技第四季度主營業務收入金額及占比較高，呈現明顯季節性趨勢。2022-2024年，公司第四季度營收分別為2589.17萬元、7840.32萬元和1.89億元，占全年主營業務收入的比例分別為35.88%、42.05%和67.96%。且招股書顯示：“預計未來一定期間內，影響公司收入季節性波動的因素將持續存在?！?/p>

（收入按季度劃分情況）

對此，上交所要求“說明公司第四季度收入占比較高且逐年增長的合理性，是否存在提前確認收入情形。”

萊普科技回復稱，第四季度及12月收入占比較高且逐年增長，主要是因為：“下游客戶采購模式和資本支出習慣”，以及“設備產品生產與驗收周期的波動性”。并表示“報告期內發行人確認收入的期間準確，不存在提前確認收入的情形?！?/p>

不過，對比同行來看，2022-2024年，同行Q4占比的平均值分別為36.78%、32.11%和35.38%，明顯低于萊普科技，公司稱主要受客戶資本支出時間安排影響。

02

單一客戶撐起8成毛利

低基數上業績的高增，主要源于抱緊了單一大客戶。

2022-2024年、2025年前三季度，萊普科技向前五大客戶的銷售金額分別為4957.66萬元、1.26億元、2.35億元和1.55億元，占營收的比例分別高達66.86%、65.89%、83.45%和81.50%。其中，向客戶A及其同一控制下的其他主體銷售金額占當期營業收入的比例分別為18.86%、42.87%、67.86%和59.30%，向客戶A及其同一控制下的其他主體銷售毛利占當期毛利的比例分別為28.42%、63.62%、81.52%和73.49%。

公司解釋，下游的晶圓制造產業兼具資本密集與技術密集特征，行業集中度較高，而公司激光熱處理設備產品主要面向集成電路先進制程、三維異構集成等前沿高端應用領域，相關產能進一步集中于少數晶圓廠。且相較于國際設備廠商，公司業務規模相對較小，受制于融資渠道有限、資金實力不足、產能有限等因素，公司現階段重點拓展并滿足具有明確擴產預期的客戶，導致公司業務呈現集中于客戶A等國內主流、頭部半導體制造商的階段性特征。

除第一大客戶客戶A外，其余前五大客戶變動較為頻繁。比如，公司向2023年第二大客戶華潤微電子（688396.SH）銷售1419.25萬元，此后的2024年和2025年華潤微電子未再進入前五大客戶；向2023年第三大客戶時代電氣（688187.SH、03898.HK）銷售1216.42萬元，2024年銷售金額882.81萬元，2025年其未再出現在前五大客戶之列。

值得注意的是，萊普科技有股東及其關聯方于主要客戶中占有權益或任職。其中，持有公司不足5%股權的某股東的執行事務合伙人與客戶A(含與客戶A受同一母公司控制下的客戶B)系同一控制下主體；持有公司1.12%和0.35%股權的鼎創一號和鼎創二號同受株洲時代高新創業投資有限公司控制，后者為公司客戶時代電氣的控股股東中車株洲電力機車研究所有限公司的合營企業；此外，公司客戶株洲中車時代半導體股份有限公司、宜興中車時代半導體有限公司又為時代電氣控制的企業。

隨著營收及客戶集中度的提升，萊普科技的應收賬款也水漲船高。2022-2024年、2025年前三季度，公司應收賬款賬面余額分別為4073.24萬元、5056.52萬元、1.18億元和8386.12萬元，占各期營收的比例達54.94%、26.51%、42.02%和44.03%。其中，應收賬款前五名客戶余額分別為2823.12萬元、1771.06萬元、8677.99萬元和4599.50萬元，合計占比為69.31%、35.03%、73.49%和54.85%。

需要注意的是，雖然規模不大，但萊普科技的毛利率在行業中卻是領先，且與同行呈背離趨勢。2022-2024年、2025年前三季度，公司綜合毛利率分別為42.50%、44.55%、54.82%和51.74%，同行毛利率均值才41.93%、44.08%、40.20%和37.67%，呈下降趨勢。其中，中微公司（688012.SH）、芯源微（688037.SH）、屹唐股份（688729.SH）的綜合毛利率普遍僅在40%左右徘徊，而萊普科技的綜合毛利率一路從2022年的42.50%狂飆到2024年的54.82%，2025年1-9月依然高達51.74%。

03

實控人巨額擔保懸頂

從公司股權來看，東駿投資直接持有公司26.77%的股份，為公司控股股東。葉向明、毛冬則分別持有東駿投資50.00%股權，對東駿投資形成共同控制，二人合計控制公司66.94%的表決權。因此，公司實際控制人為葉向明、毛冬。在科技含量極高的半導體行業，二人卻為高中學歷。

當然，學歷高低并不能直接說明什么，關鍵還在公司內控和治理。

2022-2024年，萊普科技與公司控股股東、實控人控制的東駿激光的關聯交易金額分別為257.09萬元、47.57萬元和2.41萬元。

（與東駿激光的關聯交易）

對于該關聯交易，公司在招股書中解釋為：“在2023年3月首次完成市場化融資之前，公司經營資金較為緊張。2022年至2023年，東駿激光根據公司需求代公司采購原材料并墊付采購資金，以緩解公司資金壓力?！?/strong>

經雙方協商，公司與東駿激光的代采原材料結算價格相較東駿激光向供應商采購價格的加價幅度為2.00%；除加價2.00%之外，公司對2022年、2023年因東駿激光代采原材料導致的占用東駿激光資金按照2.35%利率另行計提利息并支付給東駿激光。因此，公司向東駿激光代采原材料支付的整體價格為東駿激光向供應商采購價格的4.35%。自2024年起，公司不再由東駿激光代采原材料，而開始向東駿激光零星采購少量原材料。

同時，報告期初至2023年9月，萊普科技存在與東駿激光共用財務軟件情形，共用財務軟件的權屬方原為東駿激光。出于實現財務軟件獨立性的考慮，萊普科技于2023年以34.50萬元的價格，向東駿激光買斷財務軟件使用許可。

如果這些關聯交易還能用金額較小來解釋，公司實控人目前存在的大額對外擔保風險就值得引起注意了。

截至2026年2月25日，葉向明、毛冬對東莞東駿電器有限公司（以下簡稱“東駿電器”）、東莞市漢邦能源有限公司（以下簡稱“漢邦能源”）等其控制企業以外的第三方提供的擔保債務本金余額為7.36億元，其中東駿電器擔保債務本金余額5.52億元、漢邦能源擔保債務本金余額1.84億元。

而截至2025年12月3日，漢邦能源相關債務已出現明顯違約，其最近一次還款日期停留在2024年8月9日，未按《補充協議》約定的方式還款。盡管后續經與債權人協商，漢邦能源于2026年1月5日償還貸款本息4.01萬元（其中本金4.00萬元），但相較于1.84億元的待償本金，此次還款金額極低。

招股書中也提示：“鑒于相關擔保的主債務本金余額較大，如果擔保債務逾期未償還，主債權人主張葉向明、毛冬承擔連帶保證責任，而兩人未能及時清償擔保債務，則存在兩人持有的發行人控股股東東駿投資的股權被主債權人申請凍結、甚至被司法強制執行的風險?！?/strong>

此外，公司實控人之一、董事毛冬，存在因醉酒駕駛受到行政、刑事處罰情形。

2021年12月15日晚，毛冬實施醉酒駕駛機動車行為。2022年1月4日，廣東省東莞市公安局交通警察支隊出具《公安交通管理行政處罰決定書》，根據《中華人民共和國道路交通安全法》的相關規定對毛冬處以吊銷機動車駕駛證的行政處罰。

2022年6月23日，廣東省東莞市第一人民法院出具《刑事判決書》，根據《中華人民共和國刑法》的相關規定，判決毛冬犯危險駕駛罪，判處拘役一個月二十五日，緩刑三個月，并處罰金人民幣1.6萬元。

04

分紅后又退回

營收剛突破3億元的萊普科技，一開口就擬募資8.5億元。其中，3.06億元將投資于晶圓制造設備開發與制造中心項目，1.40億元用于先進封裝設備開發與制造中心項目，1.52億元用于研發中心及信息化建設項目，1.62億元用于研發、技術支持與營銷網絡建設項目，8991.44萬元用于補充流動資金。

不過，從賬面資金來看，萊普科技并不太缺錢。

2022-2024年、2025年前三季度，萊普科技的貨幣資金余額分別為5395.58萬元、1.98億元、1.36億元和1.38億元。而短期借款僅5506.81萬元、3103.33萬元、1102.37萬元和1000.76萬元，一年內到期的非流動負債僅244.80萬元、1221.18萬元、4305.16萬元和6437.92萬元，短期償債壓力較小。

且截至2025年9月30日，公司賬上除了1.38億元的貨幣資金外，還有1.91億元的大額定期存單及利息。

對于公司的8.5億元募資計劃，上交所在問詢中要求萊普科技募集資金規模是否合理及補充流動資金必要性。

公司表示：“未來因業務規模擴張、新產品研發以及潛在的戰略投資等因素存在較大資金需求，現有可支配流動資金與相關需求之間存在較大缺口，因此補充流動資金具有必要性。”

值得一提的是，根據四川中匯會計師事務（特殊普通合伙）成都分所出具的《審計報告》，萊普科技2021年度實現凈利潤1511.57萬元，可供股東分配利潤為1918.59萬元（含以前年度未分配利潤699.35萬元）。于是，2022年6月8日，公司向全體股東每10股派3.75元人民幣現金（含稅），共計派送現金股利1125.00萬元。

然而，經審計調整后，截至2022年1月1日，萊普科技未分配利潤為-2834.98萬元，不再滿足2021年度分紅條件。2023年12月28日，公司股東東駿投資、東莞聚慧、東莞天戈、東莞萊普、東莞駿峰退回所獲全部分紅款1125.00萬元。