高鑫零售轉型：生鮮推聯采，中超現金流轉正，到家業務占比計劃到半

高鑫零售（大潤發+歐尚）發布截至2026年3月31日年度財報，該年度，高鑫零售收入634.42億元；毛利潤153.72億元；經營溢利3.86億元；截至報告期末，高鑫零售持有凈現金規模達100.63億元，納入自持物業估值后總資產規模逾460億元。

整體來看，當下的高鑫零售正處在轉型調整期。在這個階段，高鑫零售可能會有一些業績波動與改革成本。

具體來說，在截至2026年3月31日的過去一年，高鑫零售的轉型可能主要做了以下四件事。

一

發力自有品牌

該年度，高鑫零售的兩大自有品牌——大拇指超省、潤發甄選實現銷售同比增幅超過60%，銷售占比在2026年3月達到了3.2%。根據高鑫零售計劃，到2027年，兩大自有品牌的銷售占比要提升至5%。

“大拇指超省”目前聚焦于極致性價比與民生品類。目標是做流量、做復購，通過扎根大眾需求來驅動訂單與業績增長。

“潤發甄選”則主打差異化與質價比，聚焦健康趨勢、地方風味與權威認證，定位是成為貢獻毛利額的核心主力。

這兩大自有品牌在截至2026年3月31日的過去一年，上線超過了500款商品，覆蓋了50余個細分品類。高鑫零售的自有品牌開發全面鋪開了。

這一點在過去的一年，市場也能感受到，這實際上也成為了市場觀察的一個“風向標”。很多觀察人士當談及傳統零售已在大力做商品時，都會以大潤發的自有品牌舉例來作為例證。這說明大潤發自有品牌的品質與形態有明顯提升，被市場感知到了。

在渠道端，大潤發當下也要重點發展前置倉到家業務，大潤發自有品牌將上線大潤發到家業務，支撐其到家業務的發展。

二

聯采做生鮮供應鏈

報告期內，高鑫零售的生鮮業務整體實現了銷售與利潤雙增：銷量增長近3%，筆單件數提升1.2%，毛利率增加0.8個百分點，滲透率突破40%，同比提高1個百分點。

在高鑫整體營收利潤承壓的情況下，高鑫的生鮮業務在提升。這顯示改革在同步推進。

生鮮業務是高鑫零售此輪轉型調整的重心，生鮮業務也是超市吸客及做出差異化的核心。

具體來看，過去一年，高鑫零售在生鮮業務層面所做的一項重要工作，是于2025年9月，啟動了全國聯合采購項目，通過“源頭直采+頭部聚焦”的模式來做生鮮供應鏈，到2026年1-3月，即便豬肉CPI處于低位，高鑫零售的全國自營豬肉銷量同店增幅也超過20%。（豬肉能占比超市生鮮銷售的六分之一）高鑫零售華東、華北核心區域豬肉品實現同店銷售正向增長。

高鑫零售的全國聯采模式目標是要實現三方共贏：供應商依托深度戰略合作聚焦核心業務，來實現生鮮市場份額持續提升；高鑫零售則依托規模效應，獲得更優供應鏈支持、更佳商品品質、更快上新節奏及更豐富的促銷支持，帶動銷售與利潤穩步增長；消費者則可享用到品質更優、性價比更高的商品，并能搶先體驗新品上市。

高鑫零售做生鮮供應鏈的最大優勢則在于，其擁有實體超市業領先的規模體量。

三

中超現金流轉正

過去一年，高鑫零售確立了“大店-中超-前置倉”三位一體的業態布局。

傳統大店承擔供應鏈底盤與品牌中樞功能。

社區中型超市門店則深耕周邊鄰里市場，挖掘實體商超增量。

前置倉覆蓋三公里生活圈，做確定性生活方式。

具體到中超業務，這塊業務是高鑫零售轉型的一個核心業務，因為中型超市是當下實體超市業還在增長的一個業態，無論是大賣場玩家，還是前置倉生鮮電商，當下都紛紛在做這塊業務了。

2000平米左右的中型超市業態，現在也被認為是效率最高的超市業態之一，坪效與人效最優的模型之一。它聚焦于一日三餐高頻場景，能規模做生鮮做即食品類，能通過生鮮即食做出差異化，能為消費者帶來很好的體驗與社交互動場景，但門店空間卻比較緊湊，貨架與空間效率很高。

由此，現在，整個行業都在看，誰能把中超業務跑出來，跑出更高的效率。

高鑫的優勢在于，它的中超業務可以完全“復用”大賣場的供應鏈、品牌與員工。它起步的規模體量就有優勢，尤其是在其的核心市場，比如華東市場。

在截至2026年3月31日的過去一年，高鑫零售的中超業態——大潤發Super實現了現金流轉正，這意味著這個業態的模型已經打磨成型，具備獨立的自我造血能力了，也意味著這個業態即將進入到渠道與資本擴張階段。

從具體經營來看，大潤發Super生鮮銷售占比要高于大賣場業態，有吸客能力；烘焙等即食品類，以及自有品牌則貢獻了毛利，這些導致中超的銷售毛利率表現要優于大超。

四

線上占比目標到半

高鑫零售的到家業務，目前做了兩個模式，一個是店倉合一模式，即基于大賣場門店來做到家配送；一個是純前置倉模式。

在截至2026年3月31日的過去一年，高鑫零售整體的線上營收占總銷售比達到了31%，當期線上營收的同店增長約15%、訂單量同店增長約25%。

這一塊的業績，主要還是店倉合一模式在貢獻。

但高鑫零售到家業務未來更重要的看點則在純前置倉模式，純前置倉做到家訂單具有更高的效率，無論是訂單的規模吞吐能力，還是訂單的配送時效與差錯率表現，還是供應鏈的精準性與售后服務等。純前置倉相比店倉合一的效率都更高。

所以，要與純前置倉生鮮電商競爭到家市場，必須通過純前置倉的方式來打。

純前置倉也可以作為高鑫零售大賣場的一個“社區組成”，來提升高鑫零售的市場滲透率表現，比如，大賣場與中型超市選址難度相對高，對社區市場的滲透還是有不足，而純前置倉則相對沒有這個問題，它可以幫助高鑫零售滲透到社區毛細。進而，通過大帶小，線上+線下，來實現市場的高密度覆蓋，做到“密不透風”。

目前，高鑫零售是當下中國實體商超零售商中，少有的兩三家企業，有能力，也在規模推進純前置倉業務的公司。

其已在上海、江陰、洛陽、濟南、合肥等地開出了純前置倉，各地都在跑城市UE模型。

高鑫零售也制定了新的到家業務市場目標，它計劃在三年內，將線上業績占比推升至40%-50%。這個目標，將可能主要靠純前置倉業務來驅動。

商業觀察家

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