“蘇州現(xiàn)象”，點燃資本市場！靠的是什么？

如果市場上有一只蘇州主題基金，它極大概率會橫掃今年的公募業(yè)績榜單。

在全球AI算力紅利的催化下，2026年，以中際旭創(chuàng)（核心業(yè)績由蘇州旭創(chuàng)貢獻）、長光華芯、亨通光電、東山精密為代表的蘇州板塊在資本市場集體爆發(fā)，蘇州用一年實現(xiàn)了千億市值公司從0到6的跨越，而且在以光通信為代表的AI算力硬件領(lǐng)域形成了罕見的產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)，譜寫著資本市場的“蘇州現(xiàn)象”。

同時，蘇州正在成為公募基金科技投資的“頭號高地”。截至2026年一季度末，公募基金對蘇州科技類上市公司的持股市值已位居全國城市之首，光模塊龍頭中際旭創(chuàng)更是連續(xù)兩個季度成為主動權(quán)益基金第一大重倉股，以一年十倍的漲幅造就了眾多“翻倍基”的神話。

當(dāng)以蘇州為代表的區(qū)域產(chǎn)業(yè)集群在資本市場大放異彩，越來越多基金經(jīng)理將區(qū)域產(chǎn)業(yè)生態(tài)納入衡量企業(yè)核心競爭力的重要維度，甚至對處于高度成熟產(chǎn)業(yè)集群中的公司給予“集群溢價”。

“蘇州現(xiàn)象”的偶然與必然

5月15日，中際旭創(chuàng)在盤中再創(chuàng)股價新高，而這家萬億光模塊巨頭只是蘇州板塊的縮影。從光模塊到PCB，從光芯片到光纖光纜，從千元股橫空出世，到萬億市值龍頭強勢崛起，在蘇州，一批原本深藏產(chǎn)業(yè)鏈腹地的隱形冠軍正以前所未有的密度集中爆發(fā)。

在很多長期機構(gòu)投資者眼中，“蘇州現(xiàn)象”的爆發(fā)，既是全球AI算力紅利的偶然催化，也是蘇州長期產(chǎn)業(yè)布局的必然結(jié)果。

長盛城鎮(zhèn)化主題基金的基金經(jīng)理代毅是較早關(guān)注到蘇州AI硬件產(chǎn)業(yè)集群的先行者。2023年ChatGPT引爆全球AI算力需求之初，他便在當(dāng)年一季度重倉買入光器件核心企業(yè)天孚通信，二季度再度買入光模塊龍頭中際旭創(chuàng)，三季度布局切入硅光設(shè)備企業(yè)羅博特科，2024年一季度再度加碼PCB核心供應(yīng)商滬電股份。截至2026年一季度末，長盛城鎮(zhèn)化主題基金的前十大重倉股中，天孚通信、羅博特科、長光華芯、東山精密等“蘇州籍”上市公司已占據(jù)半壁江山。

“我們對蘇州產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷史做過梳理，主要分為兩個階段，第一個階段是1994年在新加坡幫助下建成的蘇州工業(yè)園，當(dāng)時的第一批招商就主要考慮了電子信息產(chǎn)業(yè)；第二個階段是加入WTO后，外資來到蘇州，這些企業(yè)大部分是做To B的，這些龍頭企業(yè)帶動了整個供應(yīng)鏈的完備和發(fā)展。因此，蘇州現(xiàn)在在AI算力硬件領(lǐng)域的集群效應(yīng)，既是全球AI算力紅利的偶然催化，也是蘇州長期產(chǎn)業(yè)布局的必然結(jié)果。”代毅表示。

作為蘇州本土券商東吳證券的子公司，東吳基金對“蘇州現(xiàn)象”也有著深刻感悟。該公司認(rèn)為，蘇州能夠形成AI硬件產(chǎn)業(yè)集群，并在資本市場上集中跑出一批強勢標(biāo)的，可能更接近于長期產(chǎn)業(yè)積累在新一輪全球算力周期中的集中釋放，而非單純依賴外部需求催化形成的短期現(xiàn)象。

“蘇州的優(yōu)勢在于，其受益并非局限于單一公司或單一環(huán)節(jié)，而是已經(jīng)形成覆蓋光芯片、光器件、光模塊、光纖光纜、高端PCB等多個關(guān)鍵節(jié)點的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同體系。當(dāng)全球AI算力投資加速上行時，這種多環(huán)節(jié)協(xié)同能力使區(qū)域內(nèi)企業(yè)有望同步受益，并通過訂單、擴產(chǎn)和技術(shù)升級形成共振。”東吳基金表示，“因而，‘蘇州現(xiàn)象’或更應(yīng)理解為全球需求擴張、國產(chǎn)替代推進與本地制造深度共同作用下的階段性集中體現(xiàn)。”

此外，在實地調(diào)研中，東吳基金發(fā)現(xiàn)，蘇州的政府服務(wù)也比其他城市更具“產(chǎn)業(yè)運營”特征，而非停留于簡單財政激勵。

“我們發(fā)現(xiàn)，蘇州的地方支持不僅面向項目，更面向團隊、人才與企業(yè)長期經(jīng)營能力的構(gòu)建。疊加蘇州毗鄰上海，能夠承接研發(fā)、資本與人才外溢，同時保有制造業(yè)成本和產(chǎn)業(yè)化效率優(yōu)勢，其在研發(fā)—中試—量產(chǎn)—交付之間形成了相對完整且緊湊的閉環(huán)。這也是其與單純研發(fā)型區(qū)域或單純加工型區(qū)域的重要區(qū)別。”上述公司表示。

登頂基金科技投資“核心高地”

在AI算力需求紅利和多年產(chǎn)業(yè)布局的共同作用下，蘇州正在成為中國資本市場的“第四城”、科技投資的“核心高地”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月13日，蘇州的A股上市公司總市值達42739.34億元，如果再算上中際旭創(chuàng)，“蘇州板塊”的總市值達54423.24億元，歷史首次突破5萬億元大關(guān)。其中，萬億市值公司1家，千億市值A(chǔ)股公司已達6家，包含超4000億元的東山精密、近3000億元的天孚通信、約2000億元的滬電股份和亨通光電，和1000億元左右的盛科通信、聯(lián)訊儀器。

比市值更具信號意義的，是機構(gòu)資金真金白銀的“用腳投票”。

據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，截至2026年一季度末，公募基金對蘇州上市公司的持股市值達2776.10億元（含中際旭創(chuàng)，下同），僅次于北京、上海和深圳；但如果細(xì)化到科技行業(yè)，公募基金對蘇州科技類上市公司（信息技術(shù)和通訊服務(wù)）的持股市值高達2425.12億元，位居所有城市之首，這意味著蘇州已經(jīng)成為公募基金科技投資的“核心高地”。

基金為何在此時集體重倉蘇州？東吳基金認(rèn)為，公募基金對“蘇州板塊”的系統(tǒng)性關(guān)注開始于2025年，在2026年得到強化，這源于產(chǎn)業(yè)趨勢、企業(yè)報表與資金配置信號的同步共振。

“2025年初，光芯片、CW光源、EML等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的供給緊張持續(xù)被驗證，全球高端光芯片短缺預(yù)計可能延續(xù)至2027年，同時，AI相關(guān)PCB需求高增的持續(xù)性也被指向2026年至2027年。而蘇州已集聚超過350家上下游企業(yè)，形成了‘半小時供應(yīng)鏈圈’，使光芯片、光器件、模塊、線纜等關(guān)鍵環(huán)節(jié)能夠在較短時間內(nèi)完成協(xié)同開發(fā)與響應(yīng)。”東吳基金表示。

但該公司也坦言，基金投資的核心關(guān)注點并非“蘇州概念”本身，而是AI硬件投資機會可能正在由單個產(chǎn)品邏輯擴展為區(qū)域協(xié)同邏輯。對于AI硬件而言，這種地理上的集聚效應(yīng)尤為關(guān)鍵，因為光通信器件、高速互連材料和高端PCB均具有研發(fā)迭代快、驗證周期緊、交付標(biāo)準(zhǔn)高的特征，配套距離越短，驗證效率和試錯效率通常可能越高。

優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)生態(tài)值得“集群溢價”

除蘇州之外，武漢的光電子、合肥的新能源汽車、杭州的數(shù)字經(jīng)濟……近年來，越來越多城市正在構(gòu)建獨特的區(qū)域產(chǎn)業(yè)集群。

當(dāng)一個區(qū)域內(nèi)的上市公司不再是散落的“盆景”，而是一片共生共榮的“森林”，當(dāng)一個完善的區(qū)域產(chǎn)業(yè)生態(tài)可以賦予企業(yè)研發(fā)協(xié)同、供應(yīng)鏈響應(yīng)、人才流動種種優(yōu)勢，越來越多基金經(jīng)理認(rèn)為，處于高度成熟產(chǎn)業(yè)集群中的公司值得給予額外的“集群溢價”，甚至將成為衡量企業(yè)核心競爭力的重要維度。

“我們會對處于高度成熟產(chǎn)業(yè)集群中的公司給予‘集群溢價’，因為一個完善的區(qū)域產(chǎn)業(yè)生態(tài)會賦予企業(yè)研發(fā)協(xié)同、供應(yīng)鏈響應(yīng)、人才流動等優(yōu)勢，一旦產(chǎn)業(yè)上行期來臨，產(chǎn)業(yè)集群就會產(chǎn)生放大效應(yīng)，所以我們對這些企業(yè)的潛在營收增速和毛利率會給得略高，同時在預(yù)測的確定性方面會有所增強。”代毅表示。

東吳基金進一步表示，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)集群可能正在成為賽道投資中有望獲取超額收益的重要來源。傳統(tǒng)意義上的賽道投資，可能更強調(diào)需求空間和行業(yè)景氣方向；而在AI硬件階段，市場競爭的關(guān)鍵或已不完全是需求是否存在，而更多轉(zhuǎn)向誰可能具備更強交付能力、擴產(chǎn)效率和驗證速度。這些能力往往并非單一企業(yè)可以完全獨立構(gòu)建，而是高度依賴區(qū)域內(nèi)供應(yīng)鏈、人才和制造體系的聯(lián)動。

因此，該公司認(rèn)為，區(qū)域產(chǎn)業(yè)集群對于投資決策的意義主要體現(xiàn)在三個層面。其一，集群有助于提升景氣跟蹤的準(zhǔn)確性，因為可以通過區(qū)域內(nèi)多家企業(yè)的擴產(chǎn)、招聘、訂單和資本開支變化進行相互印證。其二，集群有助于提升選股效率，區(qū)域內(nèi)部往往可能形成“龍頭公司—核心配套—專精特新”的梯度結(jié)構(gòu)，可能便于投資者沿產(chǎn)業(yè)鏈縱深尋找彈性。其三，集群有望降低純主題投資的脆弱性，因為其背后通常對應(yīng)真實的訂單協(xié)同和供應(yīng)鏈黏性，而非單純概念擴散。

“對于成熟產(chǎn)業(yè)集群中的企業(yè)，估值體系中或可以適度考慮一定的‘集群溢價’，但這一溢價更準(zhǔn)確地說，應(yīng)理解為經(jīng)營確定性溢價，而非狹義的地理溢價，并不是因為企業(yè)‘位于蘇州’，而是因為其身處集群之中后，未來業(yè)績兌現(xiàn)的概率可能更高、節(jié)奏可能更快、失誤率可能更低。”上述公司表示。

從按圖索驥尋找個股，到深耕區(qū)域捕獲集群紅利，資本市場的“蘇州現(xiàn)象”不僅點燃了萬億市值，更開啟了一個以區(qū)域產(chǎn)業(yè)生態(tài)為核心錨點的投資新范式。集群的放大效應(yīng)，正在讓更多的“小巨人”長成參天大樹。

責(zé)編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對：李凌鋒

違法和不良信息舉報電話：0755-83514034

郵箱：bwb@stcn.com