慕思股份凈利下降30%：高端溢價根基動搖 AI故事未達預期

作者：Hasove

“床墊第一股”慕思股份正陷入業績與信任的雙重困境。

2025年，慕思股份實現營業收入52.27億元，同比下降6.71%；實現歸母凈利潤5.36億元，同比下降30.21%；實現扣非凈利潤3.97億元，同比下降45.06%。

而單從2025年第四季度來看，單季營收為14.66億元，同比下降15%；歸母凈利潤為0.69億元，同比下滑72%；扣非凈利潤降幅達86.63%。這創下慕思股份上市以來單季最差紀錄。

進入2026年一季度，慕思股份營收回暖至11.87億元，同比增長5.86%；歸母凈利潤為0.88億元，同比下降25.13%；扣非凈利潤為0.75億元，降幅擴大至37.17%。慕思股份增收不增利的局面其實并沒有被打破。

值得一提的是，2025年，慕思股份經營活動產生的現金流量凈額從2024年的10.91億元降至3.85億元，同比降幅超過64%。慕思股份解釋稱，這主要受收入下降、戰略營銷費用投入上升，以及優化閑置資金配置導致存款利息減少的共同影響。2025年，慕思股份銷售費用達16.05億元，同比增長14.36%，占營收比例升至30.7%。

不過，這樣的高額營銷費用換來的卻是核心品類營收的下滑。床墊作為慕思股份第一大核心品類，2025年營收為26.39億元，同比下滑1.48%；床架產品營收為15.66億元，同比下滑5.97%；沙發、床品及其他三大業務營收降幅均在兩位數。

值得注意的是，在業績下滑、現金流緊張的背景下，慕思股份仍堅持大手筆分紅，自從上市以來，慕思股份累計現金分紅超25億元，2025年擬現金分紅超6億元；未來3年，慕思股份每年現金分紅金額原則上不低于5.5億元。這一操作也引發市場對其長期發展規劃的質疑。

2025年關掉400家門店與經銷商舉報

業績承壓的同時，慕思股份的渠道與口碑危機也同步爆發。2025年，慕思股份線下門店迎來關停潮，全年累計近400家門店關停退網，主要集中在三四線城市及縣域市場。有經銷商公開控訴，慕思股份過度壓貨、返利政策難以兌現，且產品定價過高導致終端動銷困難，自身虧損嚴重，只能選擇退網。

慕思股份隨后回應稱這些投訴“均不屬實”，該公司“始終堅持合法合規經營”。但類似的聲音并非第一次出現。2021年湖北襄陽就有經銷商發文舉報慕思涉嫌偷稅，并稱慕思股份逼迫經銷商開店、實施“二選一”。

值得追問的是，400家門店在一年內退出，是經銷商主動放棄，還是被擠走？如果經銷體系運轉正常，為什么門店數量會以一年兩成的速度縮減？

不難發現，作為以線下渠道為核心的床墊企業，慕思股份多年來依賴“經銷商+直營店”的模式拓展市場，巔峰時期線下門店數量超過4000家，覆蓋全國各級市場。但這種重渠道、重加盟的模式在行業下行期的弊端逐漸暴露。有分析人士指出，經銷商層面的虧損與退網直接導致慕思股份的終端覆蓋能力下降，進一步拖累營收增長。

當前床墊行業早已告別高速增長的黃金時代，進入存量競爭階段。床墊作為家庭耐用消費品，更換周期普遍長達八至十年，市場增量空間持續收窄。與此同時，行業內品牌數量激增，跨界玩家也紛紛切入智能睡眠賽道，憑借性價比優勢和渠道優勢，進一步擠壓傳統床墊企業的市場空間。

同時，中低端床墊市場“價格戰”激烈，多數品牌依靠降價促銷維持市場份額，利潤空間持續壓縮；高端床墊市場則面臨消費者信任度下滑的問題，曾經的高端溢價邏輯逐漸松動。

對于慕思股份而言，高端化是其核心競爭力的關鍵，也是其多年來維持高利潤的重要支撐。但近年來，隨著消費者消費觀念的理性化以及行業競爭的加劇，慕思股份的高端溢價根基正在動搖。消費者逐漸發現，慕思股份萬元級床墊的核心材質與千元級產品差異不大，所謂的“高端”更多體現在品牌營銷與包裝上，而非產品核心功能的突破。

“床墊一哥”慕思股份：AI故事并未達到預期

面對業績下滑與高端溢價開始動搖，慕思股份將破局希望寄托在AI轉型與生態綁定上，比如打造智能睡眠生態以及與鴻蒙系統達成合作，試圖通過“AI+鴻蒙”的組合來打造品牌競爭力。

慕思股份的AI轉型最早可追溯至2023年，當年提出“智能睡眠生態”戰略，宣稱將以AI技術為核心，打造涵蓋床墊、枕頭、睡眠監測設備等在內的全場景智能睡眠產品。2024年，慕思股份推出多款AI智能床墊，宣稱可通過傳感器監測睡眠數據自動調節床墊軟硬度、溫度，甚至能聯動其他智能家居產品，實現“全場景智能睡眠”。

為了推廣AI智能床墊，慕思股份投入大量資金用于營銷宣傳，邀請明星代言、舉辦新品發布會，將AI智能床墊的價格定位在萬元以上，試圖延續其高端化路線。但市場反饋卻不盡如人意，消費者對AI智能床墊的認可度不高，甚至頻頻出現投訴。

圖源：黑貓投訴

在黑貓投訴平臺上，關于慕思AI智能床墊的投訴不在少數。有消費者反映，購買的慕思AI智能床墊在夜間會無規律震動，影響睡眠質量，聯系售后后，問題始終未能得到有效解決。還有消費者表示，AI智能床墊的監測功能不準確，所謂的“智能調節”也只是簡單的程序預設，無法根據個人睡眠習慣進行自主調整，與宣傳中的“AI智能”差距較大。

不可否認的是，慕思股份作為高端床墊一哥，在品牌積累、渠道基礎等方面仍具備一定優勢。其當前面臨的問題并非單純的行業環境導致，更多是自身戰略失誤、渠道管理混亂、品控與售后不到位等多重因素疊加的結果。

整體看下來，慕思股份當前的困境是傳統床墊企業在智能化轉型過程中面臨的比較典型的問題。AI轉型與生態綁定本身是應對行業競爭、突破增長瓶頸的合理選擇，但想要真正見效，需要長期的研發投入、產品創新與渠道優化，不能停留在概念層面。

高端溢價根基動搖、門店關停、口碑遇挫、業績下滑，多重壓力疊加之下，慕思股份想要擺脫困境，重新找回增長動力還需要更多時間的打磨，也需要在研發、產品、渠道、服務等多個方面做出更大的調整與突破。