美債收益率創新高，油價暴漲引爆通脹！英偉達財報能否力挽狂瀾？

本周美國股指漲跌互現。市場對霍爾木茲海峽重開時間的擔憂推高原油、加劇通脹焦慮，削弱科技股帶動的市場情緒。未來一周，市場的焦點將集中在中東局勢走向，以及英偉達財報公布后芯片板塊能否保持強勢。刷新年內高位的中長期美債收益率是否降溫，也可能對投資者風險偏好產生影響。

美債異動催生加息預期

本周投資者消化了多項關鍵經濟數據，物價指標持續高燒不退，但經濟韌性依然保持。

美國4月消費者價格指數（CPI）升至3.8%，為2023年以來新高。油價大幅上漲是本輪通脹上行的主因。經季節調整后，汽油價格3月大漲 21%，4月再漲5.4%。官方數據顯示，全美普通汽油均價已從伊朗沖突前的每加侖2.94美元，飆升至4月底的4.12美元。美國4月生產者物價指數（PPI）環比大漲1.4%，創下四年多以來最大單月漲幅。過去一年，美國批發物價同比上漲6.0%，較年初增速翻倍，刷新2022年末以來最高水平。機械、商用設備、運輸、化工及其他商品與服務價格同步上漲，凸顯能源成本上行已產生全面外溢傳導效應。

值得注意的是，這可能僅僅是開始。費城聯儲周五發布的調查顯示，第二季度整體消費者物價指數（CPI）預計平均為6%，遠高于3月此前調查的2.7%。

作為美國經濟景氣度的良好晴雨表，美國4月零售銷售額連續第三個月環比走高，但增長很大程度上源于油價上漲，民眾在汽油上的支出被迫增加。剔除通脹因素后，實際消費支出表現疲軟。

牛津經濟研究院高級經濟學家鮑勃·施瓦茨在接受第一財經記者采訪時表示，美國 4 月整體零售銷售額漲幅符合市場預期，目前上半年居民實際消費支出年化增速已接近 2%，整體表現不算亮眼，但走勢穩健。不過他提醒道，居民消費主要受到退稅金額走高支撐，經測算，退稅帶來的消費提振力度，大約以2:1的比例抵消了油價上漲帶來的消費壓制。隨著退稅季落幕，疊加油價持續緩步走高，后續這一利好效應將逆轉，進而對消費增速形成下行壓力。

隨著霍爾木茲海峽持續中斷，油價飆升通脹擔憂加劇，疊加經濟走強預期，促使投資者重新評估利率終點。10年期美債收益率尾盤觸及4.6%，創一年新高，與利率預期關聯密切的2年期美債收益率觸及4.08%，創2025年2月以來新高。加息概率飆升，CME FedWatch定價顯示，年內上調利率的可能性超過50%。

高盛認為，能源成本傳導或使美聯儲最關注的通脹指標核心PCE全年接近3%而非2%。該行預測，油價沖擊消退后通脹回落、勞動力市場走軟，才可能為年內降息鋪路。

英偉達財報如何影響市場

隨著股指尾盤跳水，三大股指幾乎回吐周初漲幅。表現最好的標普500指數本周微漲0.1%，實現連續第七周收漲，創下該指數自2023年12月九周連漲結束以來的最長周度連漲紀錄。

板塊分化明顯，道瓊斯市場統計顯示，本周市場上漲僅依靠11大板塊中的4個板塊帶動。受中東局勢再起波瀾、油價大幅沖高提振，能源板塊大漲6.8%領漲大盤；必需消費品、科技、醫療保健板塊同樣錄得上漲。科技板塊受益于人工智能熱潮走高，思科發布亮眼財報，旗下人工智能基礎設施產品需求旺盛，業績超出市場預期。

下跌板塊中，非必需消費品板塊大跌3.1%，房地產、原材料、公用事業板塊下跌超2%；工業板塊下跌1.1%，通信服務與金融板塊小幅收跌。

在中東局勢方面，霍爾木茲海峽承擔著全球約五分之一的原油運輸，其全部或部分關閉的影響，已體現在消費者價格和批發價格通脹數據中。加拿大皇家銀行資本市場策略師在報告中稱，認為6月霍爾木茲海峽將恢復正常航運的預期屬于 “幻想”，低估了恢復運輸的政治和現實障礙。

下周市場將迎來英偉達財報，這可能將決定本輪科技股行情能走多遠。如今半導體板塊在標普500指數中的權重已突破15%，在股市占據空前高的權重地位。第一財經記者注意到，市場對半導體板塊的熱度已經來到高峰。芯片板塊一路狂飆的漲幅，讓不少分析師將當下行情類比1999年互聯網泡沫破裂前夕：一項核心技術的產業擴張，催生了股價拋物線式暴漲與狂熱投機。

自1990年以來，僅有極少數行業曾在該指數中達到如此高的集中度。歷史案例包括：互聯網泡沫時期的科技硬件、金融危機前后的能源股、2010年代后期的軟件板塊。標普500采用市值加權規則，市值越大的公司，對指數走勢影響越強。隨著芯片巨頭及其他 AI關聯個股股價暴漲，其指數權重同步攀升，意味著即便普通投資者只配置標普500指數基金，整體組合也已高度綁定少數窄幅抱團賽道，受半導體板塊興衰影響極大。

策略研究機構Strategas證券首席ETF策略師托德·索恩表示：行情看似極致透支，不代表馬上見頂結束。歷史上極致抱團、行業超高權重的局面，有時能持續數年。且本輪上漲有強勁盈利增長做支撐，能夠一定程度消化股價暴漲。他建議：無論投資者短期看多還是看空，當下都適合停下節奏、認真審視自己的投資組合底層持倉。很多人會發現，自身對AI半導體主題的敞口已經高到超出舒適風控區間。