快遞“反內卷”下半場，中通的雙面考題

2026年一季度， 伴隨著中通財報的公布，“三通一達”交出了一份頗為特殊的成績單。

先看利潤絕對值，中通調整后凈利潤23.77億元，是圓通（約13.78億元）的1.8倍，申通和韻達的約5倍。

再看利潤增速，申通歸母凈利潤同比增長94.3%，圓通增長60.8%，韻達增長51.7%——三家公司利潤增幅均超過50%。而中通調整后凈利潤增長5.2%，在三通一達中“墊底”。

從現金流看，中通經營活動現金流27.89億元、圓通15.88億元、申通6.42億元、韻達5.85億元，與凈利潤規模排序一致，四家均在反內卷中實現了利潤與現金的同步改善。

全行業還出現了一個標志性拐點：據國家郵政局數據，2026一季度快遞業務收入同比增長6.8%，跑贏業務量增速5.8%。近兩年首次收入增速超越件量增速，意味著“多送一件少賺一點”的粗放模式有望改變。

但全行業好轉背景下，為什么賺得最多的公司，利潤增速反而最慢？為什么市場對龍頭不那么興奮？比起財報，快遞業的邏輯變革或許更重要。

同一個環境，四條不同路

要理解中通當前的位置，需要先看清行業的整體變局。

2025年以來，快遞行業“反內卷”政策持續深化。國家郵政局專項部署治理“內卷式”競爭，多省份先后上調快遞價格，2026年進一步提出實施“穿透式”監管。國泰海通判斷，2026年反內卷的“力度與持續性都有望超預期”。

在政策護航下，一季度單票價格普遍回升，行業利潤集體修復。但與過去“同質化”的印象不同，三通一達正在走向明顯的戰略分化。背后是競爭的焦點正從“誰更便宜”轉向“誰更快、更穩、更有差異化”。

圓通走的是重資產路線——13架全貨機加嘉興東方天地港樞紐，在加盟制中構建起差異化的航空運力壁壘，一季度市占率16.0%，單票凈利0.19元，量利均衡；

申通通過收購丹鳥物流，構建“加盟+直營”雙網體系，單票收入同比上漲14.4%，利潤增速領跑全行業，并購整合效應持續釋放；

韻達則選擇了主動收縮低利潤件量。業務量同比下降6.02%，但單票收入上漲9.77%，歸母凈利潤反而增長51.67%，“減量增利”首次在財報中得到有效驗證。

中通的選擇是什么？它沒有選擇圓通的航空重資產路徑，沒有申通的并購驅動，也沒有韻達的主動縮量，而是“全面出擊”：鞏固規模與成本優勢的同時，同步推進收入結構升級、產品分層和網絡生態優化。

穩固的底盤：核心優勢

中通這一選擇能夠成立，建立在四個經過市場驗證的優勢底盤之上。

成本端，在“逆風”中繼續優化。一季度中通單票運輸加中轉成本同比減少6分錢，其中運輸成本下降約9.8%。同期國內柴油價格明顯上漲，快遞干線燃油成本占比達30%至40%，之所以逆勢降本，背后是多年的積累：超10000輛自有干線車輛中99%為高運力車型，93個分揀中心中88個自營，780套自動化分揀設備持續提升中轉效率。

收入端，高價值件占比在提升。順豐于2025年底退出抖音電商退貨服務后，中通成為核心承接方之一。一季度由直銷機構產生的直客業務收入同比增長92.2%。CFO顏惠萍表示，單票價格上漲的首要驅動力是“KA業務尤其逆向物流的比重加大”。這部分業務單票毛利高于傳統電商件，對利潤結構的改善是實質性的。

利潤端，絕對體量仍然領先。23.77億元調整后凈利潤、27.89億元經營性現金流（同比增長18%），在加盟制快遞中繼續大幅領先。近90天內，多家機構給出買入評級。

技術與資本，為后續發展預留空間。2026年4月，中通獲批“第三批國家郵政局人工智能技術研發中心”，是通達系中唯一獲此認證的企業。同時，董事會批準了24個月內不超過15億美元的股份回購計劃，賬面高達約305億元的現金及短期投資為這一計劃提供了支撐，也為應對行業變局準備了“彈藥”。

這些優勢構成了中通在當前階段的確定性。但行業轉型帶來的挑戰，依然是中通需要直面的問題。

三道行業考題，中通體系化應答

快遞行業正從“價格驅動”轉向“價值驅動”，面臨的不是單一的價格戰問題，而是平臺規則變遷、服務標準提升、網絡生態重塑等多重考驗。中通，已經拿出了成體系的應對方案。

考題一：平臺生態在變，逆向件紅利如何持續？

直播電商平臺正在經歷從“規模優先”到“質量優先”的深度調整。抖音電商2026年明確提出“降低退貨率，提高結算率”，引入退貨前退款預估模型；據行業分析，多家直播電商已在其算法機制中引入與退貨率相關的權重指標；新規禁止強制“僅退款”和強制運費險，沖動消費驅動的高退貨增長面臨系統性壓制。

中通的應對，并非在“退貨”這個環節上做文章，而是借助這股“提質”浪潮，進行收入結構的主動換擋：用服務升級對沖流量變數。

早在2024年2月，中通將原“標快”升級為“中通好快”，覆蓋全國非鄉鎮區域，推出“超時必賠”“不上門必賠”硬承諾，聚焦鮮花、生鮮、電子產品等對時效有更高要求的品類。這一布局的意圖在于，即便退貨率結構性下降，中通也能以服務確定性承接“更快更好”的快遞需求。

逆向物流看似是“退貨生意”，實則是對上門能力、履約時效和末端協同的極限測試。2025年中通逆向業務翻倍增長，更重要的或許不是件量本身，而是網絡在復雜履約場景中積累的穩定協同能力。這種能力，正在被轉化為正向高品質電商件的獲客優勢。

考題二：競爭維度在升級，時效價值如何體現？

反內卷壓縮了價格戰空間，競爭正向服務品質和時效確定性轉移。圓通以自有航空機隊構建時效壁壘，順豐以國際業務和高端件形成品牌溢價，高價值賽道日漸擁擠。

中通在航空貨運領域2026年4月實現關鍵突破：首架自購A330P2F寬體全貨機啟航，開通布達佩斯—中國香港的中歐洲際航線，航空貨運能力從“補充”走向“核心”。國內同步推出全新“標快”產品，提供次晨至隔日等時效承諾；云南試點當天達、次晨達航空時效件。

據媒體報道，與順豐、圓通的重資產自建機隊路線不同，中通采取“全貨機專注核心干線+民航散航腹艙負責支線”的雙輪驅動策略，以相對輕量化的方式實現效率與成本的平衡。而冷鏈“鯨確達”、高端同城“快弟來了”、超3560臺無人配送車等布局，正系統拓寬其綜合物流服務邊界。

考題三：需求增速換擋，加盟生態如何穩固？

國家郵政局年初預測，行業件量增速預計從2025年的13.7%放緩至2026年的約8%。增速換擋期如何平衡價格上行與末端網點生存壓力，是全行業共同命題。

中通的回應是“投資于人”制度化：2026年初設立年度2億元服務質量專項獎勵，按月考核、直達一線。同時推出“五要素派費新模型”，嚴控同區域網點派費價差不超0.1元/單。正如CEO賴梅松強調，“同建共享從來不是一句口號”，配合精簡考核科目、暢通申訴渠道、開放分撥資源等配套舉措，中通正構建一個政策透明、公平可期的網絡生態。

尾聲

回到開篇的“反常”：為什么中通利潤增速最慢？體量越大的公司，提價對利潤的邊際拉動越弱。這不是能力差距，而是發展階段不同。

不過，一個更深層的命題也在浮現。快遞下半場正在進入分層競爭，中通的優勢在于全面：成本低、規模大、網絡穩。但在一個各有絕活的時代，“什么都能做”會不會變成“什么都不最突出”？

今天快遞行業的真正變局，不是誰超過了誰，而是競爭坐標系變了。新的坐標系由三個維度重新定義：服務的確定性（時效與品質的承諾兌現）、網絡的共生性（總部與加盟商、快遞員的利益平衡）、價值的可持續性（利潤質量與股東回報的長期主義）。

中通的打法，不是全力押注一個賽道，而是用充裕的現金流和穩固的成本底盤，為自己換取了不必倉促下注的從容。這或許就是中通當下最真實的“雙面考題”：一面是成本與規模鑄就的確定性，另一面則是在價值細分時代，如何突破“全面”的敘事邊界，為市場提供更大的想象空間。

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