10年虧超29億，寧浩和徐崢等來了AI“救星”

來 源丨財通社

撰文 | 文希

5月20日，港股市場里，一家AI公司和一家電影公司，牽起了手。

這場合作，表面上看是“AI+影視”的新故事，但拆開來看，更像是兩家公司在各自焦慮里的彼此借力。

一邊，是急著證明自己商業化能力的范式智能(06682.HK)；另一邊，則是長期虧損、現金流承壓的歡喜傳媒(01003.HK)。

當天早間，范式智能公告稱，公司已于5月19日盤后與歡喜傳媒簽訂戰略合作及合資框架協議。

雙方計劃在影視創作、互動文娛、游戲開發、知識產權周邊衍生等領域方面建立戰略合作伙伴關系，并擬成立合資企業。

市場上最不缺跨界合作官宣，但這一次，雙方顯然不只是停留在講故事。

因為歡喜傳媒要花錢買服務，范式智能也要掏錢入股。

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AI與影視的聯姻

從公告內容看，雙方計劃中的合作已經細到具體業務層面。

歡喜傳媒負責提供影視數據，包括用于模型訓練的內容素材；范式智能則負責推進影視領域大模型和代理的研發，以及應用程序接口(API)服務輸出。

除了利用AI技術完成影視內容的聯合制作外，雙方未來還將攜手進行相關知識產權的衍生開發，并開展數字人演員開發及演員經紀、AI仿真人劇集、互動影游等。

合作中最引人注意的，是一項金額不小的API采購協議。

公告顯示，范式智能全資附屬公司Phancy International Limited已經與歡喜傳媒簽訂首份大模型API服務協議。

根據協議，范式智能將在未來兩年內向歡喜傳媒提供大模型API服務，總價2000萬美元，約合1.57億港元。

而且，歡喜傳媒需要在收到付款通知書之日起5個工作日預付這筆費用。

更大的想象空間，還在后面。

雙方約定，自戰略合作及合資框架協議生效后三年內，歡喜傳媒基于Token消耗向范式智能支付的總目標服務金額預計不低于2億美元，約合15.7億港元。

對于一家全年收入才突破70億元的AI公司而言，這個單子不小。

過去兩年，中國AI行業一個最現實的問題，就是模型很多，付費客戶太少。

尤其是大模型進入燒Token階段后，資本市場越來越關注：到底誰愿意長期付費？誰能形成穩定調用？

而AI影視恰好是一個天然的Token高消耗場景。

從劇本生成、分鏡設計、后期特效，到數字人、虛擬演員，再到互動影游，都需要高頻調用AI能力。

范式智能顯然想把歡喜傳媒，做成一個行業樣板。

除了業務合作，范式智能還直接下場入股。

根據公告，Phancy International將以0.275港元/股的價格，認購歡喜傳媒7.31億股新股，總金額約2.01億港元。

這個價格與歡喜傳媒5月19日收盤價一致，但較此前5個交易日平均收盤價溢價約10.44%。

認購完成后，范式智能將持有歡喜傳媒約14.30%的股份，成為后者最大單一股東。

同時，知名導演寧浩及徐崢、歡喜傳媒前主席董平、嗶哩嗶哩(09626.HK，BILI.US)、貓眼娛樂(01896.HK)的持股比例將分別降至8.57%、7.87%、6.42%、4.06%。

得注意的是，就在一個月前，歡喜傳媒剛剛完成另一輪融資。

2026年4月21日，歡喜傳媒向C River Limited發行新股及認股權證，所得款項凈額總計約2.25億港元。

C River背后，則是曾任摩根士丹利中國投行部執行董事、于2016年加入沄柏資本的陳榮。

短時間內再次配股融資，也從側面反映出歡喜傳媒當前的資金壓力。

畢竟，影視行業本就是典型的高投入、長周期行業。

而在過去幾年電影市場波動、線上娛樂競爭加劇背景下，歡喜傳媒的日子并不輕松。

因此，這次合作里，歡喜傳媒要的顯然不只是錢。

它更希望借助范式智能的AI能力，給自己找到新的增長故事。

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都在虧損

范式智能原名“第四范式”，由上海交大畢業生戴文淵于2014年創辦，最初專注于企業軟件的垂直模型。

但大模型浪潮爆發后，原有商業邏輯開始受到沖擊。

過去一年，戴文淵大刀闊斧進行改革，不僅將公司更為現名，還重構了業務體系，形成AI Platform(主打PaaS)、API(基于Token邏輯)以及Agentic AI(按結果付費)“三駕馬車”。

而歡喜傳媒這樣的客戶，正是范式智能希望拿下的典型行業案例。

從這個角度看，歡喜傳媒的重要性并不只是2億美元潛在合同。一旦做好了，它將成為范式智能在AI影視領域的一塊招牌。

更何況，范式智能如今還有現實壓力。

2023年9月初，即范式智能港股上市前夕，戴文淵曾與博裕投資、春華資本相關方簽署對賭協議。

協議要求，公司需在2026年9月28日前完成A股上市，估值不低于75億美元，且A股發行規模不低于發行后總股本的10%。

否則，投資方有權要求戴文淵個人回購股份。

3月25日，范式智能在北京證監局完成A股上市輔導備案。而截至5月20日收盤，范式智能總市值僅174.52億港元，折合約22.28億美元，與75億美元估值目標仍有明顯差距。

因此，范式智能過去一年不斷強化“平臺化”“商業化”“產業化落地”等標簽，并不難理解。

好消息是，公司盈利情況正在改善。2025年，范式智能實現營收71.35億元，同比增長35.6%。

雖然歸母凈利潤仍虧損2626.6萬元，但經調整后歸母凈利潤達到1784.2萬元，標志著公司首次實現全年盈利。

相比之下，歡喜傳媒的問題則更傳統。這家公司本質上仍是一家典型“爆款驅動型”影視公司。

2015年，資本大佬董平拉來寧浩、徐崢入主21控股，并將其改名為歡喜傳媒，借殼登陸港股。

隨后，公司打造出一套頗具特色的“導演合伙人制”，通過給導演股份，把導演與公司利益深度綁定。

這些年，歡喜傳媒聚集了張藝謀、陳可辛、王家衛、顧長衛、賈樟柯等一批知名導演。

《我不是藥神》、《瘋狂的外星人》、《滿江紅》等熱門影片，也都曾給公司帶來高光時刻。

尤其是2023年的《滿江紅》。這部由張藝謀執導、沈騰與易烊千璽主演的春節檔電影，最終斬獲45.44億元票房。

不過，影視行業的不確定性太大。

過去10年里，歡喜傳媒只有2019年和2023年實現盈利，其余年份均處于虧損狀態。2016年至2025年，公司累計虧損超過29億港元。

這意味著，歡喜傳媒幾乎始終活在“下一部爆款什么時候出現”的壓力里。而AI，至少給了它一個新的方向。

雖然目前AI視頻的發展仍處于早期階段，但資本市場顯然愿意為“AI+內容”的故事提供更多想象空間。

5月20日早盤，歡喜傳媒股價一度暴漲超過45%，最高觸及0.4港元。但隨后股價回落，截至收盤該股跌超7%，公司總市值11.18億港元。

事實上，基于多年虧損業績，歡喜傳媒的股價近年長期低于1港元，是港股市場上眾多“仙股”中的一員。

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