DeepSeek模型調(diào)用量登頂，華為發(fā)表半導(dǎo)體新定律 | 財經(jīng)日日評

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無牌照境外券商迎來集中監(jiān)管

5月25日消息，香港證監(jiān)會（SFC）宣布增強(qiáng)措施以應(yīng)對偽造文件及洗錢風(fēng)險并提高開戶標(biāo)準(zhǔn)。富途控股、長橋證券等向客戶證實，SFC要求對無任何資產(chǎn)和持倉的空賬戶、使用虛假證明材料開戶的賬戶進(jìn)行銷戶，正常合規(guī)開立、有真實資產(chǎn)與持倉的客戶賬戶則不在本次清理范圍內(nèi)。

5月22日，經(jīng)國務(wù)院同意，中國證監(jiān)會等八部門聯(lián)合印發(fā)《綜合整治非法跨境證券期貨基金經(jīng)營活動實施方案》，明確要在兩年整治期內(nèi)全面取締境外證券期貨基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)非法跨境經(jīng)營活動。中國證監(jiān)會同時宣布，對富途控股、老虎國際、長橋證券三家頭部跨境券商立案調(diào)查并作出行政處罰事先告知。據(jù)富途控股、老虎國際兩家上市公司披露，此次罰款總額合計超過22億元。（證券時報）

｜點評｜ 早在2021年，內(nèi)地監(jiān)管部門就將富途、老虎等跨境互聯(lián)網(wǎng)券商定性為非法金融活動，責(zé)令其停止違法招攬境內(nèi)投資者，但允許存量客戶繼續(xù)交易。然而，部分券商通過偽造證明等方式繞開監(jiān)管，繼續(xù)在內(nèi)地攬客，最終遭到嚴(yán)厲處罰，并被設(shè)定了徹底關(guān)停服務(wù)的期限。此次整治不僅針對被監(jiān)管層直接點名的頭部跨境互聯(lián)網(wǎng)券商，其他提供違規(guī)跨境交易服務(wù)的機(jī)構(gòu)也將陸續(xù)被清退，相關(guān)投資者需要在兩年整治期內(nèi)提早做好交易規(guī)劃，盡早將資金轉(zhuǎn)出。

大陸投資者在內(nèi)地持牌券商處開立賬戶，滿足一定條件后，可以通過港股通、QDII基金等合法渠道參與境外市場交易。只有通過合法合規(guī)渠道進(jìn)行交易，投資者權(quán)益才能獲得法律保障。

DeepSeek模型周調(diào)用量登頂

5月25日消息，AI 模型聚合平臺OpenRouter最新數(shù)據(jù)測算，上周（5月18日至5月24日）全球AI大模型總調(diào)用量為28.9萬億Token，較此前一周增長7.4%，連續(xù)五周上漲。上榜的AI大模型中，中國AI大模型周調(diào)用量達(dá)9.223萬億Token，環(huán)比增長19.89%。全球調(diào)用量排名前三中，前兩款均為中國AI大模型，分別為DeepSeek-V4-Flash和騰訊Hy3 preview。

5月22日，DeepSeek宣布，DeepSeek-V4-Pro模型API價格將于2026年5月31日結(jié)束2.5折優(yōu)惠活動后，正式調(diào)整為原定價的1/4。根據(jù)官方介紹，百萬tokens輸入（緩存命中）價格將為0.025元，百萬tokens輸入（緩存未命中）價格為3元，百萬tokens輸出價格為6元。（每經(jīng)網(wǎng)）

｜點評｜ 中美兩國的AI大模型在OpenRouter平臺上的調(diào)用量交替登頂，全球AI領(lǐng)域正呈現(xiàn)出“兩極”格局。DeepSeek V4模型領(lǐng)跑全球開源模型，其能力比肩頂尖閉源模型。V4通過自研架構(gòu)顯著降低了運行成本，延續(xù)了DeepSeek“價格屠夫”的稱號。DeepSeek本身資金壓力不大，近期獲得外部融資后資金儲備更加充裕。現(xiàn)階段采取激進(jìn)的定價策略，更多是為了穩(wěn)固開發(fā)者社區(qū)生態(tài)，讓更多全球開發(fā)者和企業(yè)與DeepSeek長期深度綁定。

美國頭部科技企業(yè)在算力儲備方面仍明顯領(lǐng)先于中國同行，OpenAI和Gemini等AI模型在處理極復(fù)雜指令時依然占據(jù)優(yōu)勢。對于中小企業(yè)和個人開發(fā)者而言，中國開源AI大模型的性價比優(yōu)勢十分突出，全球AI競爭正進(jìn)入中美雙引擎驅(qū)動的新階段。

內(nèi)地客香港購房連續(xù)14個月超千宗

5月25日消息，據(jù)美聯(lián)物業(yè)統(tǒng)計，今年1—4月，內(nèi)地買家（以買家姓名的英文拼音鑒別）占香港一二手住宅成交量的約27%，涉及金額高達(dá)616億港元（約合534億元人民幣），相當(dāng)于2025年全年成交額的45%，創(chuàng)下歷史新高。內(nèi)地買家注冊宗數(shù)已連續(xù)14個月超過千宗，涉及金額也連續(xù)11個月突破百億港元。

香港啟德新區(qū)、西半山及九龍城區(qū)的多家中介門店一線人員反饋，赴港買房的內(nèi)地買家中，全款購買的比例較高。按價格細(xì)分，2000萬港元以內(nèi)的住宅按揭比例相對較高；而5000萬港元甚至過億的豪宅，全款支付比例會更高。部分內(nèi)地買家通過電話咨詢看房，三天內(nèi)就決定購買西半山區(qū)一套過億的豪宅。（界面新聞）

｜點評｜ “撤辣”政策、人才引進(jìn)計劃以及全球資產(chǎn)調(diào)整共振，香港樓市熱度不減，內(nèi)地買家構(gòu)成強(qiáng)勁動力。隨著內(nèi)地赴港購房普及，香港樓市的吸引力已經(jīng)從一線城市向更廣泛的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)擴(kuò)散。豪宅全款購買的比例較高，可見內(nèi)地財富人群極強(qiáng)的現(xiàn)金支付能力。這部分群體購入房產(chǎn)，已超出單純居住需求，更多是出于資產(chǎn)避險需要，看重的是香港豪宅的抗跌性與流動性。

豪宅的保值增值能力已得到廣泛認(rèn)可，內(nèi)地一線城市豪宅市場同樣火熱。與內(nèi)地普房冷熱不均的現(xiàn)象不同的是，香港普通住宅市場的熱度也已同步回溫。外部購買力不僅激活了高端市場，也推升整體市場租金，驅(qū)動香港本土剛需入市。

華為發(fā)表半導(dǎo)體領(lǐng)域新定律

5月25日，2026國際電路與系統(tǒng)研討會在上海舉行，華為公司董事、半導(dǎo)體業(yè)務(wù)部總裁在演講中正式發(fā)表“韜（τ）定律”。這是中國在全球半導(dǎo)體領(lǐng)域首次提出指導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新原則。據(jù)悉，基于該定律，華為過去六年已成功設(shè)計并量產(chǎn)了381款芯片。今年秋季，華為將發(fā)布新的麒麟手機(jī)芯片，完整采用邏輯折疊技術(shù)，大幅提升相關(guān)性能。

華為“韜定律”提出以“時間縮微”替代“幾何縮微”，以系統(tǒng)性降低時間常數(shù)（韜τ）為目標(biāo)，通過邏輯折疊等創(chuàng)新技術(shù)，持續(xù)壓縮信號傳播時延，不斷提升晶體管密度。預(yù)計到2031年，基于該定律的高端芯片晶體管密度將達(dá)到1.4納米制程的同等水平。（人民日報）

｜點評｜ 此前近半個世紀(jì)，半導(dǎo)體行業(yè)受摩爾定律主導(dǎo)，通過不斷縮小晶體管尺寸、提升芯片集成度來增強(qiáng)性能。但隨著物理極限逼近，性能收益已明顯遞減。韜（τ）是芯片中信號傳播的時間常數(shù)，一般情況韜越小，芯片跑得越快、能效越高。華為發(fā)布的“韜定律”，把原本在二維平面上長距離走線的路徑，折疊成三維多層短路徑結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)了芯片速度與能效的提升。這一核心技術(shù)打破了摩爾定律的單一邏輯，客觀上突破了外部卡脖子限制，為國產(chǎn)芯片提供了“換道超車”的理論可行性。

“韜定律”發(fā)布前已有六年實踐支撐，不過當(dāng)前技術(shù)仍處于爬坡期，離極限密度尚有差距。今秋華為發(fā)布的手機(jī)芯片，將首次完整采用邏輯折疊技術(shù)，屆時消費者也可直觀感受其實際成效。

禮來減肥藥或于今年提交上市申請

5月25日消息，禮來公司旗下新一代減肥藥retatrutide（簡稱“RETA”）的最新三期臨床數(shù)據(jù)公布。受試者最高平均減重達(dá)體重的28%，約70磅，近半數(shù)患者減重超過30%，部分重度肥胖患者在104周內(nèi)平均減重高達(dá)85磅，減重幅度已全面進(jìn)入此前僅屬于減重手術(shù)的效果區(qū)間。禮來表示，最早將于今年向美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）提交RETA的上市申請。

RETA的核心突破在于其“三重激動劑”機(jī)制。與此前的GLP-1類藥物不同，RETA同時靶向GLP-1、GIP和胰高血糖素三條代謝通路，而禮來現(xiàn)有明星產(chǎn)品Zepbound僅為雙重激動劑，靶向GLP-1和GIP兩條通路。（華爾街見聞）

｜點評｜ 從臨床數(shù)據(jù)來看，RETA的減肥效果非常不錯。GLP-1類藥物（如司美格魯肽）是模仿人類自然分泌的激素，調(diào)節(jié)身體的代謝反應(yīng)，起到減少大腦的食欲，提供飽腹感等效果。不必額外運動或是靠意志力少吃東西，即可通過被動減少進(jìn)食減肥。

不過，這類藥物的副作用比較明顯。GLP-1類藥物本就會引發(fā)腸胃不適以及肌肉流失，RETA更是加重了這些副作用。并且，此類藥物停止用藥后體重或?qū)⒑芸旆磸棧盟幷呖赡芤虼硕鴮λ幬锂a(chǎn)生依賴。雖說GLP-1類藥物有一定副作用，但其表現(xiàn)出來的減肥效果依然吸引了大量客戶，市場規(guī)模迅速擴(kuò)大。RETA一旦上市，也有可能成為減肥市場新寵。

多家巨頭密集押注AI眼鏡

5月24日消息，進(jìn)入2026年上半年，智能眼鏡迎來新一輪新品發(fā)布浪潮。谷歌、阿里、華為等廠商已相繼推出新品。據(jù)悉，雷鳥創(chuàng)新將于5月27日發(fā)布V4>系列眼鏡，科大訊飛則將于5月28日正式發(fā)布訊飛AI眼鏡，蘋果也計劃推出首款智能眼鏡。

值得注意的是，近期已有不少廠商選擇在618大促前夕搶先開啟預(yù)售。在電商平臺中，雷鳥創(chuàng)新已開啟0.01元新品超前預(yù)約；ROG XREAL R1智能AR眼鏡可在天貓和京東平臺進(jìn)行新品預(yù)約。多款智能眼鏡也在電商平臺開啟618降價促銷，據(jù)天貓XR設(shè)備熱賣榜（618搶先購），樂奇Rokid帶顯示AI眼鏡、千問AI眼鏡S1、千問AI眼鏡G1、雷鳥Air 4 Pro和VITURE Beast位列榜單前五。其中，樂奇Rokid帶顯示AI眼鏡近7天內(nèi)銷量達(dá)600+，合計已售1萬+。（財聯(lián)社）

｜點評｜ AI眼鏡正從時尚玩具逐步轉(zhuǎn)向?qū)嵱玫南M電子產(chǎn)品，但目前仍存在諸多不足。AI眼鏡的價格區(qū)間正在不斷下探，入門級產(chǎn)品來到了千元級別，多數(shù)AI眼鏡在會議記錄、導(dǎo)航和捕捉生活瞬間等場景中表現(xiàn)不俗。早期Meta的AI眼鏡銷售火熱，更多是依靠時尚定位。如今隨著眾多消費電子巨頭入場，功能性正成為AI眼鏡賽道的競爭焦點。

盡管廠商在輕量化方面做了不少努力，但現(xiàn)階段AI眼鏡的舒適性只能說差強(qiáng)人意。產(chǎn)品最大的痛點在于續(xù)航，難以滿足用戶一整天的使用需求。此外，生態(tài)應(yīng)用相對匱乏、顯示效果有待優(yōu)化等短板也難以快速補(bǔ)齊。綜合來看，AI眼鏡目前更像是一款產(chǎn)品的早期形態(tài)，巨頭入局有望加快產(chǎn)品迭代的速度。

日經(jīng)225指數(shù)首次突破65000點

5月25日，日經(jīng)225指數(shù)首次突破65000點，再創(chuàng)歷史新高。截至周一收盤，日經(jīng)225指數(shù)報收65158.19點，上漲2.87%。由于假期休市，亞洲股市周一交易較為清淡，港股和韓國股市均因佛誕節(jié)休市。值得一提的是，年內(nèi)日經(jīng)225指數(shù)上漲近30%。從2023年至今，日經(jīng)225指數(shù)更是上漲了近1.5倍。

美國總統(tǒng)特朗普此前表示，美伊“已基本談成”一項將使霍爾木茲海峽重新開放的和平協(xié)議，并將很快公布。隨后，特朗普在社交媒體中發(fā)帖稱，“如果我與伊朗達(dá)成協(xié)議，那將會是一份好的、合適的協(xié)議”，同時他也表示，美國和伊朗的協(xié)議“尚未完全談妥”。（財聯(lián)社）

｜點評｜ 相比于韓國股市近兩年的爆發(fā)式上漲，日本股市的漲幅更為平緩，但累計漲幅同樣十分可觀。從特朗普的表態(tài)來看，市場推測沖突升溫的概率已大幅降低，霍爾木茲海峽開放只是時間問題，進(jìn)而推動日本股市短線走高。這兩年日本股市的上漲則主要是來自AI的助力，日企占據(jù)著全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈上游的大量市場份額。日本監(jiān)管層推動上市公司增加分紅與回購，也提升了日本股市對全球資本的吸引力。

拉長周期來看，自2012年起，日經(jīng)225指數(shù)便已步入長期上行通道，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”功不可沒。日本長期實行超寬松貨幣政策，成為日本跨國企業(yè)在國際貿(mào)易中的優(yōu)勢所在。

周一兩市探底回升滬指漲0.96%

5月25日，市場高開高走，創(chuàng)業(yè)板指漲超2%，科創(chuàng)50指數(shù)盤中大漲超6%。黃白線分化明顯，權(quán)重股表現(xiàn)較強(qiáng)。滬深兩市成交額3.21萬億，較上一個交易日放量3024億。總體來看，兩市個股跌多漲少，下跌個股超3200只。盤面上，市場熱點快速輪動，全市場超百股漲停。從板塊來看，芯片產(chǎn)業(yè)鏈集體爆發(fā)，PCB概念延續(xù)強(qiáng)勢，電力板塊集體走強(qiáng)。下跌方面，油氣股震蕩調(diào)整，電池板塊回調(diào)。

截至收盤，滬指報4152.57點，漲0.96%，成交額為14457億元；深成指報15856.61點，漲1.66%，成交額為17601億元；創(chuàng)指報4021.16點，漲2.1%，成交額為8840億元。（新浪財經(jīng)）

｜點評｜ 美伊沖突和談可能性大增，A股運行邏輯也因此發(fā)生些許改變。和談背景下，國際原油價格高位回落，相關(guān)板塊成為市場中新的“血包”。部分資金早盤一度涌向白酒、保險等“老登”板塊，卻很快被科技板塊再度接棒，華為發(fā)布韜定律更是成為半導(dǎo)體板塊新的炒作動力。

A股內(nèi)的擇股偏好高度一致，科技板塊內(nèi)部籌碼不斷交換，對其余板塊資金持續(xù)虹吸，短期的日內(nèi)調(diào)整難以對趨勢形成改變。在科技板塊內(nèi)部，抱團(tuán)跡象也越發(fā)明顯。個股長期二八分化下，科技板塊內(nèi)的權(quán)重股逐漸接管指數(shù)。

文中股市、期貨內(nèi)容僅供參考

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欄目主編 |魏英杰| 主編 | 何夢飛

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