6月底關(guān)稅大限將至，銅市避險(xiǎn)狂潮引爆跨市套利

精煉銅關(guān)稅靴子落地進(jìn)入倒計(jì)時(shí)！套利驅(qū)動(dòng)下美國(guó)銅進(jìn)口激增，一季度精煉銅進(jìn)口同比翻倍，COMEX庫(kù)存占全球交易所庫(kù)存44%，含場(chǎng)外儲(chǔ)備總量破百萬(wàn)噸。

隨著美國(guó)政府逼近就是否對(duì)精煉銅進(jìn)口加征關(guān)稅作出決定的最后期限（6月底），市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒急劇升溫，直接引爆紐約商品交易所（COMEX）與倫敦金屬交易所（LME）銅價(jià)套利空間大幅走闊。

美國(guó)交割銅價(jià)溢價(jià)持續(xù)攀升，全球銅流向美國(guó)市場(chǎng)，其他地區(qū)供應(yīng)同步收緊，而這一幕與2025年同期市場(chǎng)的焦慮狀態(tài)如出一轍。

2025年7月，特朗普政府曾公布銅關(guān)稅方案，最終僅對(duì)銅半成品及銅密集型衍生品征收50%關(guān)稅，意外豁免精煉銅，打破市場(chǎng)此前一致預(yù)期。當(dāng)時(shí)政府同時(shí)留下伏筆，擬從2027年起分階段加征精煉銅關(guān)稅，而這一決議的最終敲定時(shí)間點(diǎn)，正是2026年6月底。

跨市價(jià)差大幅走闊，套利窗口全面開啟

當(dāng)前COMEX銅價(jià)相對(duì)LME的溢價(jià)雖低于2025年同期，但上漲勢(shì)頭迅猛。2025年市場(chǎng)曾預(yù)判精煉銅將同步征收50%關(guān)稅，推動(dòng)兩地價(jià)差一度飆升至歷史高位。而在豁免政策落地后，COMEX溢價(jià)瞬間崩塌，2026年初甚至出現(xiàn)LME價(jià)格反超的反轉(zhuǎn)局面。

如今套利行情再度回歸。數(shù)據(jù)顯示，COMEX現(xiàn)貨銅價(jià)較LME溢價(jià)約3%，而2027年3月遠(yuǎn)期合約溢價(jià)逼近1000美元/噸，相當(dāng)于LME價(jià)格的7%。結(jié)合美國(guó)政府釋放的信號(hào)——2027年初起對(duì)精煉銅征15%關(guān)稅、2028年初提至30%，COMEX溢價(jià)后續(xù)仍有充足上行空間。

美國(guó)銅進(jìn)口創(chuàng)紀(jì)錄，戰(zhàn)略儲(chǔ)備超百萬(wàn)噸

在巨大套利空間驅(qū)動(dòng)下，全球銅資源加速涌入美國(guó)。2025年末關(guān)稅套利行情消退，美國(guó)銅進(jìn)口量曾一度驟降，但2026年以來(lái)進(jìn)口強(qiáng)勢(shì)反彈。世界金屬統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2026年一季度美國(guó)精煉銅進(jìn)口量同比翻倍，達(dá)53.3萬(wàn)噸。

庫(kù)存數(shù)據(jù)更直觀印證這一趨勢(shì)：COMEX銅庫(kù)存當(dāng)前達(dá)57.7385萬(wàn)噸，占全球交易所庫(kù)存的44%；LME倉(cāng)庫(kù)中另有22.2萬(wàn)噸銅滯留美國(guó)港口，新奧爾良港上周3.3275萬(wàn)噸庫(kù)存注銷，預(yù)示這批銅即將完成清關(guān)入市。

依托時(shí)斷時(shí)續(xù)的關(guān)稅威脅，美國(guó)過去一年悄然構(gòu)建起規(guī)模龐大的戰(zhàn)略銅儲(chǔ)備，含場(chǎng)外庫(kù)存總量已突破100萬(wàn)噸，遠(yuǎn)超其他國(guó)家儲(chǔ)備規(guī)模。

美國(guó)產(chǎn)業(yè)短板難掩，關(guān)稅博弈仍存不確定性

美國(guó)商務(wù)部正依據(jù)“232條款”開展國(guó)家安全調(diào)查，核心訴求是重振本土銅產(chǎn)能。但現(xiàn)實(shí)困境凸顯：美國(guó)目前僅有兩家原生銅冶煉廠，產(chǎn)能擴(kuò)張短期內(nèi)無(wú)望。

美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年美國(guó)銅進(jìn)口依賴度為45%，2025年進(jìn)口激增后升至57%，從國(guó)家安全維度看，加征關(guān)稅的市場(chǎng)呼聲頗高。

盡管儲(chǔ)備充足、依賴度高，但6月底銅關(guān)稅最終決議仍存極大不確定性。2025年特朗普政府曾出人意料豁免精煉銅關(guān)稅，市場(chǎng)深刻領(lǐng)教預(yù)判其決策的高風(fēng)險(xiǎn)性。

當(dāng)前商務(wù)部長(zhǎng)盧特尼克將向特朗普提交最終報(bào)告，全球銅市正屏息等待這一足以重塑貿(mào)易格局的關(guān)鍵裁決。