全球資金狂抱 AI 硬件，A 股港股深陷冰火兩重天，逆轉(zhuǎn)將在今年？

最近不少 A 股投資者都在感慨，市場(chǎng)資金仿佛被一股無形力量吸走，除了半導(dǎo)體、芯片、PCB 這類圍繞數(shù)據(jù)中心的 AI 硬件板塊，創(chuàng)新藥、保險(xiǎn)、券商甚至有色黃金都在下跌，資金抱團(tuán)的感覺愈發(fā)強(qiáng)烈。但這絕非 A 股獨(dú)有的現(xiàn)象，放眼全球股市，今年以來幾乎都在演著相同的劇本。

全球都在抱團(tuán)？A 股不是獨(dú)一份

美股市場(chǎng)的抱團(tuán)邏輯最為清晰，英偉達(dá)、谷歌、閃迪、英特爾、AMD 等相關(guān)個(gè)股股價(jià)漲勢(shì)夸張，主流資金圍繞的正是數(shù)據(jù)中心上游的 AI 硬件賽道。

日韓股市同樣如此，韓國股市今年至今累計(jì)上漲超 90%，其中超八成漲幅由三星和海力士貢獻(xiàn)，這兩家公司的市值占韓國整體指數(shù)的比例接近 50%。日本股市今年上漲約 28%，漲幅靠前的同樣是半導(dǎo)體、存儲(chǔ)相關(guān)的 AI 硬件企業(yè)。

所以當(dāng)下 A 股的抱團(tuán)現(xiàn)象，本質(zhì)是全球資金集體流向 AI 硬件的縮影，并非某一個(gè)市場(chǎng)的特殊情況。

為什么資金死死抱住 AI 硬件？核心是求穩(wěn)

這波抱團(tuán)并非盲目追熱點(diǎn)，而是背靠實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。隨著 AI 產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)投入持續(xù)加大，上游芯片、硬件相關(guān)訂單暴漲，出現(xiàn)供不應(yīng)求、量?jī)r(jià)齊升的局面，企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊偾逦梢姡@一路邏輯在 A 股的 CPU、半導(dǎo)體板塊同樣適用。

支撐這一波行情的深層原因，則是全球范圍內(nèi)的不確定性。自 2 月 28 日美伊局勢(shì)升級(jí)后，全球供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性受到廣泛質(zhì)疑，美債收益率反復(fù)橫跳、波動(dòng)劇烈，市場(chǎng)對(duì)多數(shù)行業(yè)的未來預(yù)期都難以把握。

這時(shí)資金自然會(huì)轉(zhuǎn)向確定性更強(qiáng)的賽道，AI 上游硬件的業(yè)績(jī)預(yù)期足夠清晰，成為了最優(yōu)選擇。

對(duì)比此前市場(chǎng)避險(xiǎn)階段，當(dāng)時(shí)資金會(huì)擁抱銀行、紅利這類業(yè)績(jī)穩(wěn)定的資產(chǎn)，如今換做了 AI 硬件賽道。

隨著抱團(tuán)情緒升溫，近期 A 股市場(chǎng)已有不少資金加速入場(chǎng)，甚至出現(xiàn)了 “不抱硬件就賺不到錢” 的極端情緒，不過這類標(biāo)的當(dāng)前的估值位置已經(jīng)偏高。

抱團(tuán)狂歡要到頭？逆轉(zhuǎn)窗口正在逼近

AI 產(chǎn)業(yè)的終極目標(biāo)絕不僅僅是建設(shè)數(shù)據(jù)中心、生產(chǎn)硬件，硬件只是基礎(chǔ)設(shè)施，最終要賦能大模型、落地應(yīng)用，幫助實(shí)體產(chǎn)業(yè)降本增效，才能真正推動(dòng)行業(yè)爆發(fā)。這和 2012 到 2015 年的 5G 行情邏輯一致，先由硬件基建領(lǐng)漲，后續(xù)轉(zhuǎn)向軟件應(yīng)用生態(tài)。

當(dāng)下已經(jīng)出現(xiàn)了下游應(yīng)用崛起的信號(hào)。海外 OpenAI、Instagram 的 AI 相關(guān)收入增速明顯加快，Meta 推出的 AI 付費(fèi)服務(wù)也逐步落地。如果下游應(yīng)用無法實(shí)現(xiàn)營收和利潤的增長(zhǎng)，那上游硬件的投入邏輯也將站不住腳。

同時(shí)美伊局勢(shì)已經(jīng)持續(xù)僵持三個(gè)月，近期雖偶有摩擦，但整體正走向緩和，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好有望逐步修復(fù)。一旦供應(yīng)鏈的不確定因素緩解，資金的避險(xiǎn)情緒會(huì)隨之降溫，視線也會(huì)從上游硬件轉(zhuǎn)向下游應(yīng)用。

港股市場(chǎng)的表現(xiàn)也印證了這一點(diǎn)，恒生科技指數(shù)近期持續(xù)低迷，核心原因正是全球資金都集中在 AI 硬件賽道，并未關(guān)注大模型、應(yīng)用生態(tài)等方向。

此前港股科技企業(yè)面臨外賣內(nèi)卷、字節(jié)業(yè)務(wù)擠壓等問題，疊加資金分流，表現(xiàn)持續(xù)承壓，但隨著全球抱團(tuán)行情逆轉(zhuǎn)，港股的修復(fù)機(jī)會(huì)也會(huì)逐步顯現(xiàn)。

當(dāng)前 AI 硬件的極致抱團(tuán)行情不可能持續(xù)太久，下半年就能看到明確的逆轉(zhuǎn)信號(hào)。市場(chǎng)最終會(huì)回歸真正的業(yè)績(jī)邏輯，無論是上游硬件估值回調(diào)，還是下游應(yīng)用估值抬升，最終都會(huì)回到產(chǎn)業(yè)發(fā)展的正軌上。

信息來源：
硅基智能沖刺港股“數(shù)字人第一股”：尚未盈利，騰訊為最大外部股東 澎湃新聞