北京
“我已經(jīng)等了差不多三年了。”說(shuō)出這句話的，是社交套利派散戶投資人克里斯·卡米洛。
他在一檔播客節(jié)目中丟出了一個(gè)讓不少人坐不住的判斷：人工智能超級(jí)周期里“最后一趟容易賺的錢”，可能馬上就要發(fā)車了。一個(gè)散戶出身、不靠機(jī)構(gòu)研報(bào)做決策的人，憑什么覺得自己抓得住這個(gè)窗口？他的解釋框架并不復(fù)雜——他把整條AI投資鏈切成了三波浪潮，而前兩波的劇本，他認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)照著演了一遍。
第一波，叫消費(fèi)者覺醒。大語(yǔ)言模型突然擺到普通人面前，能寫文案、能推邏輯、能對(duì)話，和過去那些傻乎乎的軟件工具完全不是一個(gè)物種。市場(chǎng)情緒一下子被點(diǎn)燃，第一輪贏家就此誕生。
第二波，拼的是基礎(chǔ)設(shè)施。超大規(guī)模云廠商瘋狂加碼資本開支，GPU需求被推到天上，數(shù)據(jù)中心建設(shè)踩下油門，電力供應(yīng)反而成了卡脖子的環(huán)節(jié)。卡米洛自己在這一波里就押注了布魯姆能源——一家做電力基礎(chǔ)設(shè)施的公司。播客錄制時(shí)股價(jià)還在兩百五到兩百六美元晃悠，而到了今年5月22日，已經(jīng)站在302.49美元的位置上，年內(nèi)漲幅超過248%。
這家公司一季度的成績(jī)單也撐住了股價(jià)的漲勢(shì)：營(yíng)收7.51億美元，同比跳增130%以上，非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下每股收益0.44美元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的0.13美元。管理層隨后把全年?duì)I收指引上調(diào)到34億到38億美元，背后站著兩筆大單——一筆是與布魯克菲爾德資產(chǎn)管理公司達(dá)成的50億美元戰(zhàn)略性AI基礎(chǔ)設(shè)施合作，另一筆是給甲骨文數(shù)據(jù)中心供電的項(xiàng)目。布魯姆能源的CEO干脆用一句話概括了變化：“自帶電力”已經(jīng)從備選項(xiàng)變成了標(biāo)配。
基礎(chǔ)設(shè)施這班車轟轟烈烈地開過去之后，卡米洛把目光轉(zhuǎn)向了第三波。他管它叫“效率波”，邏輯極其樸素：前面兩輪已經(jīng)把AI的能力和底座搭好了，接下來(lái)輪到企業(yè)端上場(chǎng)——不是炫技，而是用AI實(shí)實(shí)在在地砍成本。他把這波行情定義為整個(gè)AI超級(jí)周期里“最后一場(chǎng)容易的交易”，理由是目前市場(chǎng)還沒有把這塊價(jià)值充分定價(jià)進(jìn)去。
什么樣的公司最可能在這一局里跑出來(lái)？卡米洛畫了一個(gè)很具體的像：人力密集型、成本負(fù)擔(dān)重、手里攥著大批客服團(tuán)隊(duì)、行政后勤和物流網(wǎng)絡(luò)，日常運(yùn)轉(zhuǎn)依賴大量重復(fù)性白領(lǐng)工作的企業(yè)。這些地方一旦把AI塞進(jìn)流程里，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率擴(kuò)大的彈性會(huì)相當(dāng)可觀。
而值得注意的是，目前的資本開支體量本身也在佐證基礎(chǔ)設(shè)施層有多熱。根據(jù)摩根大通的估算，數(shù)據(jù)中心資本支出已經(jīng)占到GDP的1.2%到1.3%，這個(gè)占比跟過往幾輪基礎(chǔ)設(shè)施大爆發(fā)時(shí)的水位旗鼓相當(dāng)。換句話說(shuō)，市場(chǎng)用真金白銀給AI鋪的路已經(jīng)修得夠?qū)捔耍酉聛?lái)要看的就是哪些公司能把這條路跑通，真正轉(zhuǎn)化成財(cái)報(bào)上實(shí)打?qū)嵉睦麧?rùn)。
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