賽力斯喪失對(duì)藍(lán)電的控制權(quán)，會(huì)有什么影響？

2026 年 5 月 25 日，賽力斯集團(tuán)發(fā)布公告，旗下重慶藍(lán)電科技有限公司（簡稱 “藍(lán)電科技”）完成 66.71 億元增資擴(kuò)股。交易完成后，重慶國資沙磁致遠(yuǎn)以 34.33 億元持股 34.5% 成為第一大股東，賽力斯持股比例由 100% 降至 32.96%，喪失對(duì)藍(lán)電的控制權(quán)，藍(lán)電不再納入賽力斯合并報(bào)表。這場控制權(quán)轉(zhuǎn)移并非偶然，而是賽力斯基于戰(zhàn)略聚焦、財(cái)務(wù)減負(fù)、產(chǎn)業(yè)協(xié)同的必然選擇，背后折射出新能源汽車行業(yè) “高端集中、低端整合” 的深層邏輯。

控制權(quán)下降的深層動(dòng)因，主要體現(xiàn)在戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、市場和產(chǎn)業(yè)層面的壓力

戰(zhàn)略層面，賽力斯將聚焦高端，終結(jié)雙品牌內(nèi)耗。要知道的是，賽力斯的核心增長引擎已明確為問界高端品牌：2025 年問界交付量突破 40 萬輛，貢獻(xiàn)集團(tuán) 92% 以上營收，毛利率穩(wěn)定在 21%-24%，是主要利潤來源。反觀藍(lán)電，定位 10 萬級(jí)紅海市場，2025 年銷量僅 2 萬余輛，月均千余臺(tái)，遠(yuǎn)未達(dá)盈虧平衡線。

兩大品牌并行導(dǎo)致資源嚴(yán)重分散：藍(lán)電占用集團(tuán) 26% 的固定資產(chǎn)，每年分?jǐn)傃邪l(fā)、生產(chǎn)、渠道費(fèi)用超 18 億元，卻僅貢獻(xiàn)不足 8% 的營收。賽力斯董事長張興海明確提出，第二個(gè) 100 萬輛目標(biāo)需 2 年完成，必須將管理、研發(fā)、供應(yīng)鏈資源密集傾斜問界。放棄藍(lán)電控制權(quán)，本質(zhì)是砍掉非核心業(yè)務(wù)，集中資源沖刺高端賽道。

財(cái)務(wù)層面，藍(lán)電持續(xù)虧損。據(jù)悉，藍(lán)電長期處于持續(xù)失血狀態(tài)：綜合毛利率低于 4%，多條產(chǎn)線產(chǎn)能利用率不足 55%，納入合并報(bào)表持續(xù)拖累集團(tuán)盈利。2025 年賽力斯整體毛利率因藍(lán)電拉低至 15% 左右，遠(yuǎn)低于問界單獨(dú)毛利率水平。

控制權(quán)轉(zhuǎn)移后，藍(lán)電由子公司變?yōu)槁?lián)營公司，不再納入合并報(bào)表：其虧損不再傳導(dǎo)至賽力斯，同時(shí)交易將帶來一次性 10 億級(jí)投資收益，顯著優(yōu)化上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。對(duì)資本市場而言，此舉消除了長期虧損隱患，提升盈利預(yù)期與估值空間。

市場層面，低端市場突圍無望。10-15 萬元插混市場是自主品牌 “血海”：比亞迪憑規(guī)模效應(yīng)、渠道密度、成本控制占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)，吉利、長安等本土巨頭也構(gòu)筑深厚壁壘。藍(lán)電作為后來者，品牌認(rèn)知弱、渠道覆蓋不足、單品依賴度高，難以突破現(xiàn)有格局。

賽力斯若持續(xù)加碼藍(lán)電，無異于 “以己之短攻人之長”，不僅難以盈利，還會(huì)持續(xù)消耗問界的發(fā)展資源。引入國資、寧德時(shí)代等外部股東，讓藍(lán)電獨(dú)立運(yùn)營探索差異化路線，成為止損并保留未來可能性的最優(yōu)解。

最后就是產(chǎn)業(yè)層面，綁定產(chǎn)業(yè)鏈巨頭，進(jìn)而分?jǐn)傓D(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。通過這次增資方就能看出它們的陣容非常強(qiáng)大，比如重慶國資提供資金與本地資源支持，助力藍(lán)電扎根西南市場；寧德時(shí)代作為動(dòng)力電池龍頭，持股 9.89%，深度綁定供應(yīng)鏈，保障電池穩(wěn)定供應(yīng)并降低成本；博俊科技、星宇股份等零部件企業(yè)入局，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同降本。

對(duì)賽力斯而言，藍(lán)電獨(dú)立后仍可通過股權(quán)紐帶共享產(chǎn)業(yè)鏈資源，同時(shí)無需承擔(dān)其持續(xù)投入風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)寧德時(shí)代等投資方，入股藍(lán)電是卡位 10 萬級(jí)插混市場、拓展下游客戶的重要布局。

控制權(quán)下降，對(duì)賽力斯、藍(lán)電是好是壞？

對(duì)賽力斯而言，控制權(quán)下降的好處要大于壞處，比如財(cái)務(wù)優(yōu)化、資源集中，最重要的是風(fēng)險(xiǎn)隔離。潛在風(fēng)險(xiǎn)則為放棄了10萬級(jí)市場，可能錯(cuò)失下沉市場增長機(jī)遇，高端市場競爭加劇時(shí)缺乏緩沖地帶。

對(duì)于藍(lán)電而言則是機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存，前者主要體現(xiàn)在巨頭的加入，能解決資金和供應(yīng)鏈的痛點(diǎn)；藍(lán)電脫離了賽力斯的體系束縛后，能更為靈活調(diào)整產(chǎn)品策略、定價(jià)體系和渠道模式，并聚焦10萬級(jí)市場。后者則體現(xiàn)在獨(dú)立運(yùn)營后壓力徒增，特別是需要從零構(gòu)建獨(dú)立運(yùn)營體系。

對(duì)行業(yè)而言，賽力斯則是行業(yè)縮影。新能源汽車市場進(jìn)入成熟期，目前“高端盈利、低端虧損” 分化加劇。尤其是頭部品牌，它們集中資源優(yōu)勢(shì)，

賽力斯減持藍(lán)電是行業(yè)縮影：新能源汽車市場進(jìn)入成熟期，“高端盈利、低端虧損” 分化加劇，未來行業(yè)也會(huì)形成兩大趨勢(shì)，其中高端市場持續(xù)加碼，競爭主要聚焦在技術(shù)、服務(wù)、品牌力上。 至于低端市場，中小品牌則通過引入國資、產(chǎn)業(yè)鏈資本來整合資源，走差異化、低成本路線。

賽力斯對(duì)藍(lán)電控制權(quán)下降，絕非 “放棄”，而是理性戰(zhàn)略取舍：通過剝離虧損資產(chǎn)、聚焦高端核心、綁定產(chǎn)業(yè)鏈伙伴，實(shí)現(xiàn) “輕裝上陣、集中沖刺”。這場資本運(yùn)作的本質(zhì)，是賽力斯在 “高端化” 與 “多元化” 之間選擇前者，將全部籌碼壓注問界，爭奪新能源汽車高端市場話語權(quán)。

對(duì)藍(lán)電而言，獨(dú)立是重生的開始；對(duì)賽力斯而言，放權(quán)是為了更好地前進(jìn)。在新能源汽車行業(yè)加速分化的當(dāng)下，聚焦核心、果斷取舍，或許才是穿越周期的關(guān)鍵。