北京
一份最新披露的監管文件，讓AI圈名人Leopold Aschenbrenner的做空動向浮出水面。他執掌的基金在2026年第一季度新建倉了VanEck半導體ETF（納斯達克代碼：SMH），但方向不是買入——是超過530萬股的看跌期權。這個數字占其13F投資組合的近15%。
時間線拉回去年，這個故事就更有意思了。2025年第二季度，Aschenbrenner曾買入這只ETF超過200萬股，但下一個季度就全數清倉。如今他以做空姿態回歸，而且下注更重。這把看跌籌碼不是一個孤立動作，而是整個基金對芯片行業部署的大棋局的一部分：一個接近80億美元的空頭頭寸，占基金13F組合的60%以上。
這種打法背后，是Aschenbrenner從2024年就開始鼓吹的一套投資邏輯。他在當年6月發表的萬字長文《情境感知：未來十年》里，畫過一條清晰的投資路線圖——不去押注AI軟件或芯片公司這些“黃金”本身，而是去押注那些給淘金熱提供“鎬和鏟”的人。具體是誰？電力公司，還有那些轉型做AI算力的比特幣礦企。他的原話是：“隨著AI收入快速增長，數萬億美元會在2030年前涌入GPU、數據中心和電力建設。這場工業動員會很劇烈，包括讓美國發電量增長幾十個百分點?！?/p>
一個從OpenAI離職的研究員，三年時間做到掌管百億美元規模的對沖基金，現在把六成籌碼壓在看空芯片行業的方向上。他看到了什么？至少從他自己的論述里能找到一條線索：當所有人都在搶GPU、建數據中心時，真正的瓶頸可能不在芯片本身，而在電力供應和基礎設施層面。芯片股漲了這么久，他賭的是市場定價還沒完全消化即將到來的瓶頸轉移。
當然，這是Aschenbrenner的判斷。同樣一份數據，市場上有截然不同的看法。我們承認SMH作為投資標的有其價值，但部分AI個股在當前價位能提供更大的上行空間，同時下行風險更小。如果你在尋找一只被嚴重低估、還能從關稅政策和制造業回流趨勢中獲益的AI股票，可以參考我們的免費報告。
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