暗流涌動！凈值嚴(yán)重偏離重倉股，一批科技基金已悄悄調(diào)倉

5月末，A股市場罕見上演了科技與消費板塊“高低切”的行情。一方面，前期一騎絕塵的AI、半導(dǎo)體等硬科技賽道高位震蕩；另一方面，沉寂多時的消費、醫(yī)藥等傳統(tǒng)核心資產(chǎn)久旱逢甘霖逆勢回暖。

在科技股估值頻繁逼近極致點位之際，多只公募產(chǎn)品的實際凈值與基于一季報重倉股測算的估算凈值大相徑庭，不難推測部分資金已進行了“戰(zhàn)略遷徙”。此外，個別此前布局科技的消費主題產(chǎn)品，在面臨合規(guī)考量之際或回補合同界定的布局方向。

個別科技基金疑似調(diào)倉

近期，科技股走出了單邊上行的趨勢，但個別漲幅居前的科技主題基金披露的凈值，與其一季報重倉股的區(qū)間凈值出現(xiàn)了顯著的偏離。

以華北某公募基金旗下產(chǎn)品為例，截至一季度末，該基金前十重倉股中為清一色的AI概念股，分別為新易盛、中際旭創(chuàng)、海光信息、中科曙光、華勤技術(shù)等，得益于這條高彈性賽道的提振，該基金年初至今的累計漲幅已高達(dá)47%。

在5月29日科技股重挫的行情里，前述產(chǎn)品前十大重倉股有9只跌幅明顯，多只個股跌幅超過6%，但在盤后披露的凈值中，當(dāng)日的實際凈值卻逆勢上漲1.14%，與此前重倉風(fēng)格大相徑庭，不難推測該基金在近期的交易日中或已有調(diào)倉動作。

從過往數(shù)據(jù)來看，該基金調(diào)倉風(fēng)格向來大開大合，此前多個季度內(nèi)屢次上演將前十重倉股全部更換的操作。此外值得注意的是，該基金由兩名基金經(jīng)理共管，其中一名基金經(jīng)理在管的其他產(chǎn)品中專注于消費板塊的投資，疊加5月29日“老登”風(fēng)格的消費股久旱逢甘霖，該基金逆勢上漲的凈值或暗示著已將一定資金調(diào)往消費板塊。

無獨有偶，華東某公募旗下產(chǎn)品也是類似情況，截至一季度末，該基金重倉股中包括了中天科技、佰維存儲、德明利等AI概念核心標(biāo)的。憑借重倉科技的銳度，該基金在相當(dāng)一段時間內(nèi)業(yè)績位于主動權(quán)益基金榜單居前位置，但在5月份科技上行途中，該基金被“后來居上”，且在5月29日盤后披露的一眾凈值重挫的科技主題基金中，凈值同樣不跌反漲，與此前重倉風(fēng)格相距甚遠(yuǎn)。

部分消費主題也“回歸初心”

回溯今年一季度及4月份的市場，科技主線呈現(xiàn)出極強的虹吸效應(yīng)。在極致的結(jié)構(gòu)性行情下，給非科技賽道的基金經(jīng)理帶來了極大考核壓力，因此，部分消費主題產(chǎn)品“按捺不住”，為了破解凈值困局，開始選擇主動將持倉風(fēng)格向科技板塊調(diào)整。

但隨著近幾日的消費股回溫，從凈值來看這部分基金或疑似回歸“初心”。

舉例而言，某券商資管旗下消費主題公募產(chǎn)品年初至今漲幅超過了50%。從一季報來看，業(yè)績多由高彈性的科技股貢獻，但在近期科技股繼續(xù)踴躍上行的行情里，該基金漲幅有限，且5月29日僅跌約1%，與其重倉股表現(xiàn)差距明顯。

此前，中基協(xié)起草了《公開募集證券投資基金主題投資風(fēng)格管理指引（征求意見稿）》，對基金命名提出硬性要求，要求基金名稱與實際投資方向完全匹配?！爸黝}投資基金的名稱應(yīng)當(dāng)明示投資方向，并與基金合同約定的投資方向一致，不得出現(xiàn)名實不符的情形。”前述文件指出。

華東某投研總監(jiān)表示，臨近半年報全持倉披露節(jié)點，部分前期為博取超額收益調(diào)倉至科技板塊的消費或醫(yī)藥主題基金會面臨合規(guī)考量?！安簧倩鸾趹?yīng)該是主動兌現(xiàn)科技板塊盈利，在高位削減超配的科技股倉位，同時回補至契約界定的消費或醫(yī)藥核心底倉?！鼻笆鐾堆锌偙O(jiān)分析。

或有“高低切”行情

在主線陷入高位盤整的行情之際，部分公募人士指出，未來或有資金關(guān)注估值“高低切”的投資機會。

東吳基金在5月29日解讀行情時指出：“主要原因一是過去兩個月科技股漲幅相對較大，二是傳統(tǒng)行業(yè)今年跌幅很大，而代表傳統(tǒng)行業(yè)的地產(chǎn)或有結(jié)構(gòu)性企穩(wěn)跡象。”銀華基金也表示，這樣的行情背后的原因，或許是市場對過去兩個月科技主線的極致演繹釋放了部分擁擠度。短期來看，科技方向的波動率已經(jīng)上升，估值與擁擠度的再平衡可能是本質(zhì)。

國聯(lián)安基金基金經(jīng)理潘明認(rèn)為，AI投資已經(jīng)進入“下半場”。相比此前市場共識不足、悲觀預(yù)期較強的階段，當(dāng)前AI已成為多數(shù)資金共同關(guān)注的主線，交易擁擠度明顯上升，投資難度也隨之提高。

“市場共識太強的時候，反而容易出問題。”他說，自己對AI產(chǎn)業(yè)仍充滿信心，但在前期漲幅已經(jīng)較大的背景下，即便后續(xù)回調(diào)后再創(chuàng)新高，收益彈性和上漲斜率也很難簡單復(fù)制此前表現(xiàn)，投資者需要適度下調(diào)收益預(yù)期。

相比之下，經(jīng)過長達(dá)兩三年深度調(diào)整的消費板塊，當(dāng)前的估值中樞已回落至歷史極具性價比的區(qū)間。

財通資管基金經(jīng)理趙雯表示，消費板塊整體處于摸底期與復(fù)蘇初期的交匯點，安全邊際已顯著抬升，估值性價比突出。站在當(dāng)前時點，重點看好出海產(chǎn)業(yè)鏈、寵物經(jīng)濟、游戲傳媒、快遞龍頭以及身處周期底部、具備修復(fù)潛力的傳統(tǒng)消費龍頭企業(yè)。

前述投研總監(jiān)也指出，隨著越來越多消費龍頭主動提高分紅比例，其兼具“防御性”與“紅利屬性”的特征日益凸顯。對于當(dāng)前風(fēng)險偏好有所回落、追求確定性的場內(nèi)中長線資金而言，估值處于底部的消費核心資產(chǎn)，無疑是承接科技板塊溢出資金的最佳“蓄水池”。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：王璐璐

校對：姚遠(yuǎn)

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