一場國家級產(chǎn)業(yè)換道，藏在王興興的宇樹IPO棋局里

6月1日，上交所的會議室。

五位上市委委員正襟危坐，審議通過了宇樹科技IPO。

之前，宇樹科技于2026年3月20日IPO申請才被受理，彼時擬融資額高達42.02億元，保薦機構(gòu)為中信證券。

從受理到上會僅73天，宇樹科技就以罕見的“閃電速度”闖過了科創(chuàng)板的大關(guān)。

（圖源：上交所官網(wǎng)）

如果按照不低于10%的公開發(fā)行比例計算，宇樹科技的發(fā)行估值預(yù)計將達到420億元左右。

一時間，所有人都在談?wù)撨@只“機器狗”和那個能跑能跳的“人”。

當(dāng)“人形機器人第一股”的光環(huán)花落這家杭州公司，大家看得見的是資本的狂歡與智造的未來，卻可能忽視了埋藏在這個節(jié)點背后更大的棋局：

一個被高層反復(fù)提及的戰(zhàn)略熱詞，正在悄無聲息地落筆于中國資本市場的宣紙上。

01

資本市場的“綠色通道”

2016年，當(dāng)王興興這個“數(shù)理化天才、英語學(xué)渣”剛從上海大學(xué)畢業(yè)、懷揣著一個機器狗的夢想一頭扎進創(chuàng)業(yè)江湖的時候，很多人覺得這又是一個被風(fēng)口裹挾的應(yīng)屆生。

那時候的他名不見經(jīng)傳，演示環(huán)節(jié)還遭遇過機器狗死機的尷尬場面。

誰能想到，十年之后，這家公司居然成了人形機器人賽道里跑得最快、也最賺錢的一家。

“天下武功，唯快不破。”

從3月20日IPO申請正式受理到6月1日“閃電過會”，宇樹科技跑出的73天加速度，讓無數(shù)排隊等候的傳統(tǒng)企業(yè)驚掉了下巴。

在資本市場，能被按下“加速鍵”的，從來不缺硬核資質(zhì)。

根據(jù)披露的招股書數(shù)據(jù)：

2023年至2025年，公司營業(yè)收入從1.59億元暴漲至16.99億元，復(fù)合增長率高達226.78%。

（圖源：宇樹科技招股書）

凈利潤從虧損0.11億元翻至盈利2.78億元。在人形機器人全球出貨量榜單上，宇樹科技以超5500臺的成績奪冠，把同類競品甩在了身后。

但這些數(shù)字還只是水面上的冰山。

底層的推力其實藏在一系列更大的政策動作里。

2025年6月科創(chuàng)板改革后，人工智能行業(yè)首次被納入第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的適用范圍。

換句話說，哪怕你暫時虧錢，只要技術(shù)夠硬、潛力夠大，資本市場的大門就為你敞開。

緊接著，今年5月21日，證監(jiān)會迅速發(fā)布了“科創(chuàng)板八條”政策措施，白紙黑字宣告了：

適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)企業(yè)投入大、周期長、研發(fā)及商業(yè)化不確定性高等特點，支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

而宇樹科技正是這套“組合拳”的實際受惠者。

它是科創(chuàng)板預(yù)先審閱機制落地后的第2單標(biāo)桿案例，從受理到上會73天的“閃電速度”，遠超科創(chuàng)板平均審核周期。

其背后的戰(zhàn)略意味已經(jīng)不言自明：中國的資本市場，正在為“新質(zhì)生產(chǎn)力”開路。

02

一場充滿“含科量”的商業(yè)圍獵

更大的熱鬧其實還在二級市場之外。

2025年底，美團系以9.65%的合計持股成為宇樹最大外部股東；緊隨其后的是持股7.11%的紅杉中國和持股5.45%的經(jīng)緯創(chuàng)投。

騰訊、阿里、螞蟻甚至中國移動旗下的基金，也在股東名單中悉數(shù)入局，這群業(yè)內(nèi)最聰明的腦袋，都在爭相入局。

把時間倒回到2023年之前，人形機器人還只是停留在學(xué)術(shù)論文里的硬骨頭。

而如今，它卻成了中國首富圈子里最炙手可熱的標(biāo)配。

那家拿下投資份額最多的機構(gòu)，仿佛不是在投一家公司，而是在搶一張通往下一個工業(yè)時代的頭等艙船票。

招股書顯示，宇樹科技最近一次融資投后估值約為127億元，而此次IPO若成功，按不低于10%的公開發(fā)行比例計算，初始發(fā)行市值至少達到420億元。

（圖源：宇樹科技招股書）

美團系若按420億元市值測算，至少能收獲超過40億元的賬面回報；而作為早期投資方，紅杉中國的賬面回報可能更是超過25億元。

用一場IPO換來數(shù)倍甚至十?dāng)?shù)倍的賬面浮盈，這群資本家們的算盤珠子都快崩到華爾街臉上去了。

03

從“四足”到“雙足”的驚險一躍

不過，誰的錢都不好掙。

巨頭們之所以敢在行業(yè)普遍虧損的背景下，拿幾十億真金白銀去賭一個“會走路”的未來，是因為看到了更底層的產(chǎn)業(yè)變革：

宇樹科技已經(jīng)實現(xiàn)了從“四足”到“雙足”的驚險一躍。

四足機器人是宇樹科技起家的根基，2017年首款產(chǎn)品Laikago問世，撐起了公司從創(chuàng)業(yè)到盈利的全過程。

但真正讓資本瘋狂的，是它的人形機器人。

2023年，宇樹首款全尺寸人形機器人H1只賣了5臺，還像個邊緣的小眾玩具。

（圖源：宇樹科技官網(wǎng)）

到了2024年，G1上市后放量至410臺。

進入2025年，宇樹人形機器人出貨量突破5500臺，位居全球第一，其在機器人產(chǎn)品收入中占比首次超過四足機器人，達到了51.78%。兩條腿的收入第一次超過了四條腿。

這意味著，這家曾經(jīng)靠“機器狗”起家的公司，已經(jīng)徹底完成了產(chǎn)品重心的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移。

與此同時，宇樹科技還在加速進化為一個更完整的機器人平臺。

近日其G1人形機器人的語音交互能力迎來升級，用戶通過自然語言指令即可讓機器人完成語義理解、空間感知、軌跡規(guī)劃、動作執(zhí)行全鏈路實時響應(yīng)。

而同日測試發(fā)布的WVLA2.0具身大模型，則讓G1能夠在會議室自主完成物品歸置、分類收納等操作，全程無需遠程操控。

從早期的運控算法積累，到大模型能力嵌入，再到全系列產(chǎn)品矩陣的布局，宇樹科技正在打通從“硬件賣貨”到“生態(tài)輸出”的閉環(huán)。

04

“新舊動能”在A股完成交接儀式

這不僅僅是一個公司的上市，更是一個時代的大幕拉開：如果把宇樹科技的IPO視為一聲發(fā)令槍，那這場盛宴的參與者絕不止它一家。

進入2026年，A股具身智能領(lǐng)域的IPO進程明顯提速：

樂聚智能創(chuàng)業(yè)板IPO申請已獲受理，云深處申報科創(chuàng)板上市，越疆科技的創(chuàng)業(yè)板IPO也已獲受理。

這些曾被視為“未來產(chǎn)業(yè)”的企業(yè)，正在以前所未有的密度叩響A股的大門。

不完全統(tǒng)計顯示，2026年一季度人形機器人全行業(yè)累計融資額高達681億元，已超過2025年全年總和。

在經(jīng)歷了一段周期性的資本冷靜期后，社會資金和政策引導(dǎo)像兩股奔騰的河流，在硬科技賽道實現(xiàn)了大匯聚。

與此同時，硬科技賽道的熱鬧同樣傳導(dǎo)到了一級市場：

2026年一季度中國VC/PE投資規(guī)模突破4000億元，收獲被投企業(yè)IPO的機構(gòu)數(shù)量同比增加了187.5%，半導(dǎo)體、人工智能、機器人等賽道成為資本的最愛。

此刻的A股市場，正在完成一場意味深長的交接儀式。

在房住不炒的大背景和居民儲蓄高企的現(xiàn)狀下，熱錢需要一個超長的產(chǎn)業(yè)鏈來承載。

而人形機器人動輒橫跨機械、AI、光學(xué)、芯片的復(fù)合屬性，既能滿足投資的效率，又能承接巨額的體量。

人形機器人，正在成為那個被選中的產(chǎn)業(yè)。

（圖源：宇樹科技官網(wǎng)）

對于資本市場而言，宇樹科技的上市不僅僅是多了一個標(biāo)的企業(yè)，更是提供了一個“具身智能”板塊的定價錨點。

此前中國機器人在二級市場的代表主要是工業(yè)機器人和服務(wù)機器人，缺少一個真正以運動控制和通用本體為核心能力的標(biāo)的。

現(xiàn)在，這個缺口被補上了。

05

通往未來的“產(chǎn)融結(jié)合”之路

當(dāng)然，前方并非坦途。

進入2026年，隨著營收基數(shù)大幅提升，宇樹科技一季度的營收增速已由上一年度同期的332.64%回落至68.49%；

與此同時，研發(fā)費用和銷售費用的快速攀升導(dǎo)致扣非后凈利潤同比出現(xiàn)了階段性下滑。

隨著全行業(yè)競爭日趨激烈，從“獨角獸”到“全能獸”的蛻變之路注定不會平坦。

但宇樹科技對這挑戰(zhàn)的應(yīng)對，也寫在了募資方案的底層邏輯里。

42.02億元的募集資金中，有近一半將投向智能機器人模型研發(fā)項目。

（圖源：宇樹科技招股書）

正如業(yè)內(nèi)分析所言，人形機器人的下半場已經(jīng)不是單純硬件量產(chǎn)的速度比拼，而是具身智能的技術(shù)攻堅。

對宇樹科技而言，IPO只是拿到了“大腦”爭奪戰(zhàn)的入場券。

一場真正的考驗才剛剛開始。

既然官方把2026年定義為具身智能產(chǎn)業(yè)從商業(yè)化試點邁向量產(chǎn)落地的關(guān)鍵年份，那么所有牌桌上的玩家都必須經(jīng)歷從“實驗室技術(shù)”到“市場經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正”的終極拷問。

從現(xiàn)在開始，企業(yè)要的不再是單純的頂級論文，而是場景落地的能力。

資本要的不再是概念故事的估值，而是能不能持續(xù)交出漂亮的財報。

資本市場要的不再是概念股的狂歡，而是能否真正激發(fā)出從金融到科技的“產(chǎn)融結(jié)合”化學(xué)反應(yīng)。

可是，當(dāng)我們把目光從K線圖和過會公告上移開，拉回到國家戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)變革的宏大敘事中，就會發(fā)現(xiàn)：

宇樹科技的快速過會，既是一場資本狂歡的揭幕，更是一根加速中國智造換道超車、在全球占據(jù)話語權(quán)的撬棒。

當(dāng)高盛預(yù)測人形機器人市場規(guī)模在2035年將達1.68萬億元時，中國顯然不想只是這個產(chǎn)業(yè)鏈上的代工者。

一個更值得關(guān)注的信號是：

在過去不到一個月的時間里，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板接連落地了新的上市標(biāo)準(zhǔn)。

深交所增設(shè)了創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，專為研發(fā)投入大、盈利周期長的前沿科技企業(yè)開辟通道。

上交所也在進一步深化科創(chuàng)板改革，明確表態(tài)“穩(wěn)妥推進第五套上市標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)擴圍”，要把關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域的科技型企業(yè)常態(tài)化的上市融資通道徹底打通。

A股的IPO規(guī)則正在被這場硬科技浪潮重新塑造，人形機器人的“井噴時代”或許真的就在眼前。

這或許是關(guān)于宇樹科技過會最值得銘記的現(xiàn)實意義：

一個新的產(chǎn)業(yè)已經(jīng)站到了舞臺中央，一個新的時代正在緩緩啟幕。