公募密集換“尺”：首批近200只基準調整落地，第二批月中將至

“我的基金怎么突然改了業績比較基準？是不是要調倉了？”這是近來部分基民心中的疑問。

6月1日，首批存量基金基準調整正式生效，標志著行業“標尺校準”改革從公告預熱階段，全面邁入分批落地的實操周期。早在4月底，相關基準調整方案已集中公告，在業內看來，這不是一次“策略轉向”，而是修正此前存在的“基準滯后于實操、名稱匹配不上持倉”的行業老問題。

“首批產品調整業績比較基準，是因為原來的基準表征性不夠強、不貼合持倉。”一位來自相關操作的大型基金公司人士對第一財經表示，6月1日的時點僅僅是新基準生效的時間，調整后的基準更符合實際持倉，并不是為了改基準而調倉，“不要本末倒置”。

如今，第一批“修正者”已經就位。第二批調整也正蓄勢待發。第一財經從業內多方獲悉，第二批存量基金基準調整名單預計6月中旬正式公告，目前全行業整改工作正有序推進。各家基金公司進度有所分化，部分機構已順利收到監管層面的反饋意見，進入收尾打磨階段；還有不少公司完成內部方案擬定，正等待托管機構復核確認。

按照行業整體規劃，8月、10月中旬還將迎來集中調整節點，每批公告后一般約一個月正式生效，全年形成節奏化的整改落地格局。此外，針對高銳度行業主題產品的專項細則也在醞釀完善，一場涉及全行業的“基準校準”正在有序鋪開。

基準向基金靠攏

6月1日，易方達、華夏等12家基金公司旗下首批基金業績比較基準調整正式進入落地階段。據第一財經統計，這些產品共計195只（僅計算初始數據，下同），涵蓋了股票型、混合型、債券型、FOF及QDII等五大主流品類，一季末合計規模達到3910.3億元。

在這批產品中，不乏熱門基金或業績亮眼的產品。根據基金定期報告數據，截至一季度末，在有近三年數據的164只基金中，有148只基金產品近三年凈值增長率為正，占比超過90%。

其中，易方達全球成長精選A區間回報達到186.87%，華商均衡成長A、華商優勢行業A、易方達信息產業A、景順長城全球半導體芯片產業A、易方達新常態等產品同期回報均實現翻倍。

但若與業績比較基準的對比來看，近三年以來跑贏同期業績比較基準的產品有103只，占比降至63%。與投資者體感有所差異的是，其中部分產品雖錄得負收益，卻仍優于基準表現。如天弘云端生活優選A過去三年的凈值增長率為-10.23%，卻仍實現7.39個百分點的相對超額收益。

與這一情況相反的也同樣有不少案例。例如作為熱門產品的景順長城全球半導體芯片產業A，該產品過去三年的累計凈值增長率為107.5%，卻跑輸同期基準3.93個百分點；海富通先進制造A同期增長14.26%，則跑輸基準19.34個百分點。

據第一財經統計，這樣“體感與實際不同”的產品有53只，占比近三分之一，折射出行業長期存在的考核偏差。在業內人士看來，當前公募基金業績比較基準在制度設計與管理機制上存在基準設定不精準、使用不規范、管理不嚴格等多重短板。

大型基金公司人士對第一財經表示，早在4月底，各家參與首批整改的基金公司已集中發布公告披露了產品調整方案，給市場、投資者和機構預留了充足的反應和消化的時間。監管要求也明確，對原有基準與基金實際持倉風格等確不匹配的，基金管理人應優先調整基準，原則上非必須調整基準的不做主動調整。

從實際調整的細節來看，此次集中調整的核心在于“精準適配”，即讓基金的業績標尺更貼合其真實的資產配置和投資方向。

在首批變更基準的產品中，有40只基金將基準中的寬基指數從滬深300切換至中證800，如華商優勢行業、南方新優享、易方達創新驅動等產品完成了這一轉換。

部分產品名稱中帶有明顯行業指向的基金也將業績基準聚焦在相關指數。如易方達大健康主題的基準變化是將中證800指數變更為中證健康產業指數，南方金融主題則將基準中的主要指數中證全指金融指數替換了滬深300指數。

此外，海外配置也被同步校準，更接近其實際持有的港股倉位。例如睿遠均衡價值三年將港股指數權重從20%提高到35%，而一季報數據顯示，該產品的港股配置占基金凈值比為38.41%。

第二批調整有序推進

事實上，這場校準并非“突擊動作”，而是與去年以來的政策推進一脈相承。

去年5月，中國證監會發布的《推動公募基金高質量發展行動方案》（下稱“行動方案”）提出了圍繞公募基金業績比較基準的系列改革措施，同年10月，中國證監會與基金業協會同步發布相關征求意見稿，今年1月正式文件落地，并于3月1日起施行。

“當時正式文件出來后，公司團隊就開始梳理旗下產品情況，風控等部門會測算存量基金的持倉跟現有基準的匹配情況。”前述大型基金公司人士回憶道，“如果有必要修改的，就去基準庫里找到合適的進行匹配，如果原本的基準合理的話就不用調整。”

“從相關要求來看，存量產品僅因原有基準要素不在基準庫內的，是不需強制變更基準的。”同時他也透露，選擇二類庫和基準要素庫外指數的產品，會進行必要性和適用性論證問詢；若基準庫內都沒有相匹配的，則需要特別論證特殊申請，因此公司也會審慎考慮。

首批落地并非終點。第一財經從業內多方獲悉，第二批存量基金基準調整名單預計6月中旬正式公告，目前全行業整改工作正有序推進。此外，8月中旬和10月中旬還將迎來集中調整節點，每批公告后一般約一個月生效，全年形成節奏化的整改落地格局。

此外，單家公司擬調整產品只數超過100只的，原則上分3至4批調整；擬調整只數少于20只的，原則上一次性調整完畢。每批原則上應涵蓋主動權益類、主動債券類、基金中基金（FOF）等不同類型的產品。

在前述人士看來，業績比較基準調整不能沖擊市場，是監管較為關注的方面。相關要求也指出，確有必要調整持倉的，應當制定專門調整計劃，確保穩妥分步實施，避免短期內大規模調整持倉。規模在50億元以上的股票基金和混合基金，還需逐只說明變更考慮、調倉安排等事項。

當前，第二批調整已經進入最后準備階段。據第一財經記者多方了解，部分基金公司已收到監管層面的反饋意見，還有不少公司正等待托管機構復核確認。“目前行業在整個推動過程中工作量都比較大，后面的批次進展可能不是特別快。”一位參與調整的基金公司產品部人士透露。

“我們基準調整方案已經基本確定，目前在等托管行的無異議函，但不排除個別產品還會有微調的情況。”該人士進一步表示，此前的反饋主要集中在權益比例系數、基準中指數的細化選擇、固收產品中基準對現金比例之類的指標。

一位來自第二批調整基準的基金公司人士告訴第一財經，基準調整既要考慮基金經理實際運作的方向，也要符合基金合同約定的投資方向；此外，還要根據過去幾年的倉位變化、策略匹配度、偏離情況進行綜合考量。

“因為工作量較大，會把相關好調整的產品先行上報，但并不是所有的產品都需要修改。”他進一步表示，數日前已經接收到監管意見反饋，目前正按照相關情況進行修改相關報告。

華南一位基金公司產品部人士告訴第一財經，從其獲得反饋內容來看，監管主要關心基準的調整是否有降低標準、基準與歷史運作的匹配度，以及是否符合合同約定，是否與未來產品定位一致等。

值得關注的是，針對行業屬性鮮明、風格銳度較高的主題型基金，后續或將出臺更具針對性的細化指導意見。這類聚焦單一賽道的基金，持倉集中度高、風格特征極致、波動特征顯著，通用基準規則難以完全適配其投資特性。