日本利率來到31年來的高位，日元還會更便宜嗎？

記者 胡艷明

2026年6月17日下午，陳雨給記者發(fā)來一張照片：他剛剛購買了一瓶日本飲料，花了150日元，折合人民幣6.32元。

自2024年赴日留學以來，日元對人民幣匯率持續(xù)貶值，截至目前，100日元可以兌換4.21元人民幣，較2025年4月高點貶值近20%。陳雨也感受到了日元貶值帶來的利好——蔬菜、水果等日用品換算成人民幣的價格更便宜了，他也更敢消費了。

但是他不知道日元貶值還要持續(xù)多久。就在6月16日，日本央行宣布，將短期政策利率從0.75%上調(diào)至約1.0%，這是日本利率約31年來的高位。

有分析認為，扭轉日元弱勢格局，是本次日本央行加息的目的之一。但日元并未明顯上漲，截至2026年6月17日，美元兌日元匯率在160關口上方窄幅震蕩。

日本利率至約 31 年來的高位

日本央行于2026年6月15—16日召開貨幣政策會議。6月16日，日本央行宣布在當天結束的貨幣政策會議上，政策委員會以7票贊成、1票反對的多數(shù)決定，調(diào)整貨幣市場操作方針，將無擔保隔夜拆借利率引導至1.0%左右。新的貨幣市場操作方針將自6月17日起生效。這是自2025年12月以來，日本央行再次加息。

投票結果顯示，淺田東一郎投下反對票。其認為，就中東局勢影響而言，生產(chǎn)和就業(yè)面臨的下行風險大于價格上行風險，因此更適合維持此前的貨幣市場操作方針。日本央行行長植田和男缺席此次會議。

日本央行在此次聲明中表示，日本經(jīng)濟已經(jīng)溫和復蘇，但局部仍顯疲弱，并受中東局勢影響。雖然原油價格上漲對經(jīng)濟活動形成下行壓力，但企業(yè)利潤維持高位、就業(yè)和收入狀況改善等因素仍對經(jīng)濟構成支撐。

日本央行認為，與此前相比，日本經(jīng)濟顯著放緩的風險有所下降，原因包括政府減輕家庭能源價格負擔的措施將繼續(xù)提供支撐，以及部分高度依賴中東地區(qū)的原材料供應已在替代來源方面取得進展。

本輪加息始于2024年。2024年3月，日本央行結束持續(xù)多年的負利率政策，并終結收益率曲線控制（YCC），將政策利率由-0.1%上調(diào)至0—0.1%，為17年來首次加息；2024年7月加息至0.25%；2025年1月加息至0.5%；2025年12月加息至0.75%；2026年6月重啟加息至1.0%。

“日本央行此次加息是在通脹壓力持續(xù)以及日元貶值背景下，推進貨幣政策正常化的又一舉措。”東方金誠研究發(fā)展部分析師徐嘉琦對記者表示。

徐嘉琦表示，首先，日本經(jīng)濟自2022年起迎來通脹，物價指數(shù)同比增速連續(xù)處于2%的目標以上，“薪資—通脹”螺旋帶來的內(nèi)生通脹壓力較大，中東局勢帶來的能源價格上漲又進一步推升高通脹風險。其次，近年來日元匯率持續(xù)貶值。美元兌日元自2025年突破150后維持高位，迫使日本央行在2026年4月末進行外匯干預，但效果并不明顯，匯率短暫回撤至155區(qū)間后，當前已再度突破160的重要關口。日元貶值導致進口成本大幅上升，進一步加劇了國內(nèi)物價上漲的壓力。由此，在通脹走高和匯率貶值雙重壓力下，日本央行此時選擇加息符合市場預期。

擾動日元套息交易

此次日本央行加息后，日元未明顯走強，弱勢局面尚未扭轉。6月17日，美元兌日元開盤報160.38，并在160關口上方窄幅震蕩。

對于日本央行加息的影響，徐嘉琦認為，日本央行加息主要通過擾動套息交易來影響全球流動性。由于美日利差長期維持高位，驅動全球資本進行日元套息交易。在套息交易中，投資者持有或借入低利率的日元，將其兌換成外幣（通常是美元），并投資于高收益的美元資產(chǎn)，以賺取利差。而日本央行加息將有助于提升日元資產(chǎn)的邊際吸引力，推動日元資金回流本土，可能帶來套息交易規(guī)模的邊際收縮，對全球資金產(chǎn)生一定抽水作用。

不過，徐嘉琦同時表示，由于市場此前已對本次加息近乎完全定價，加息的影響程度將主要取決于后續(xù)政策路徑而非單次動作本身。

野村日本首席經(jīng)濟學家森田京平分析稱，日本央行不再提及實際利率處于顯著低位，這意味著實際政策利率可能正在接近自然利率。考慮到當前加息周期的目標是“調(diào)整貨幣寬松程度”，而非“收緊金融環(huán)境”，這可能意味著當前加息周期正在逐步接近最終利率。

基于以上考慮，野村預計日本央行將在2026年12月和2027年6月再加息兩次。在此情景下，政策利率將達到1.5%的最終利率。

鑒于中東緊張局勢似乎正在逐步緩解，野村新增了一種風險情景，預計日本央行將在2026年10月、2027年3月（或4月）和9月（或10月）共加息三次。該風險情景假設日本央行將增強對經(jīng)濟的信心，并更加關注通脹上行風險。