浙江
10月23日，央企五礦集團旗下地產上市平臺五礦地產宣布，公司將私有化后退市。
去年的業績有點差：2024年的歸母凈利潤，虧損35億港元。所以，意料之中，比預料來得要快一些。
那么，第一個問題是，五礦集團和中冶集團后續怎么走？
所以，退市這一動作引發了兩大央企五礦集團和中冶集團戰略重組后，旗下地產業務進行實質性整合的猜想。
兩大央企早于2015年已完成戰略重組，但旗下的地產業務中冶置業和五礦地產一直還在獨立運營，至今沒有進行實質性的整合。
不知道五礦地產這次的私有化退市是否與此有關，但還是打開了市場關于五礦內部地產業務整合的想象。
從一個更廣闊的背景來講，過去的二十年，央企經歷了很大的變化，很多熟悉的名字因為合并重組，慢慢消失了。
航運、能源、紡織等行業都有這樣的變化。金屬行業的這次變動就是在2015年發生的，中冶整體并入了五礦。
放到一個窄的視野來看，五礦地產的消失是因為經營不善。
這個決策匆忙又早有準備。比如，五礦地產華南區域還在召開10月份的經營分析會，總結了前三季度的經營情況，還準備全力沖刺年度業績指標，這個重要的區域昨天還準備大干一場，重中之重是努力攻堅營銷回款。
沒有一點點防備，也沒有一絲絲顧慮。
何止是區域上沒準備。產城剛剛還跟啟東市高新區簽署了戰略合作協議。怎么就突然退市了呢？
五礦地產的退市，和公司的巨虧不無關系。
在去年虧損超過35億港元后，今年上半年又凈虧5.8億港元。
上半年，五礦地產的銷售額只有22.9億元，去年全年的銷售額也就70.2億元。
什么概念呢？
35億港元的巨虧，創下了五礦地產成立以來的最高虧損紀錄。更要命的是，這個數字幾乎吃掉了過去24年的所有盈利。
他們也曾經雄心勃勃。2017年12月，五礦地產的品牌發布會上，時任五礦地產總經理何劍波曾表示：未來五礦地產將朝著千億元目標邁進。
如今，八年將滿，五礦地產的年銷售額連百億都難以突破，千億更是遙不可及。
五礦地產的經營壓力確實不小。行業需求持續萎縮，導致銷售不暢，回款放緩，同時疊加土地剛性成本的抬升，2024年五礦地產的開發業務毛利率已經降到7.2%，遠低于15%-20%的行業健康水平。
在房地產市場的深度調整中，要想在激烈的市場競爭中站穩腳跟，僅靠單打獨斗是遠遠不夠的，不如整合各自的優勢資源，合縱聯橫，說不定還能“殺”出一條血路來。
今年上半年，受期內結轉的產品毛利率較去年同期高，公司整體毛利率回升到11.3%，但還是低于行業健康水平。
為了應對單一開發模式的市場風險，五礦地產近幾年來主動做了轉型嘗試，布局產城融合、資產運營等新業務，向“城市綜合運營商”轉型。
五礦大邑未來生態城
但是，這些新業務都需要大量的前期投入，回報周期也更長，短期內難以給公司貢獻穩定的現金流。
在2024年銷售下滑的情況下，五礦地產的現金流壓力更加凸顯。
幾年下來，五礦地產丟掉了住宅地產的傳統陣地，在商業、小鎮等業務上也沒有多大起色，還耗費了巨大的人力、物力、財力。唯一有增長的，就是債務。
在行業融資環境趨緊，銷售去化不暢的背景下，房企更傾向于收縮資本布局，轉向更靈活的私有化運作。五礦地產不是第一家，也不會是最后一家。
畢竟，三個月前，同為央企旗下地產上市平臺的大悅城地產也宣布了公司的私有化安排并選擇退市。
最后說一下私有化的一部分細節。
五礦地產這次的私有化，要約人是五礦集集團旗下的五礦香港，注銷價是每股1港元，較最后交易日的收市價0.49港元溢價約104.08%，較2024年末每股凈資產溢價108.03%。
這個注銷價很有誠意。可以看出，為了能夠成功退市，五礦地產給出了很有吸引力的溢價。
這次私有化需要收購38.12%非關聯股東手里的股份，差不多12.76億股，五礦集團需要為此付出的最高現金代價大約是12.76億港元。
根據資料，五礦地產和中冶置業都有房地產開發業務，中冶置業主要面向政府保障房安居房等，五礦地產則專注中高端商品房開發，從業務上看，兩者并不存在明顯的業務沖突。
但對于五礦集團來說，要想做大做強地產業務，通過業務整合實現集團資源的最優配置，是必須要邁出的第一步。
未來，五礦地產會不會成為攪動房地產市場的一股新力量？還是從此沉寂？
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