上海
注：本文只作邏輯分析以及觀點分享，絕不是投資推薦。科技日新月異、市場風云變幻，沒有一成不變的真理。
這段時間，關于恒生科技的鬼故事一個接一個。很多鬼才網友充分發揮玩梗的才能，貢獻了巨多的精彩段子——
“恒生科技要漲，必須同時滿足：美股大漲、A股大漲、日韓不跌、比特幣不跌、美聯儲降息、世界和平、成分股不發優惠券、市場不出爆款AI。”
“字節跳動沒有上市，但你想買入股份，怎么辦？可以通過買入‘南方兩倍看空恒科’間接持有。”
“問：投資恒生科技真的能讓人成為百萬富翁嗎？答：原則上是可以的。前提是你投資前是個千萬富翁。”
從去年高點到現在跌去20多個點，恒科已經進入技術性熊市。難怪要說，恒科跌成狗！
越是這個時候，大家越要記住一句話：悲觀者正確，樂觀者成功。
對于我這樣的人來說，卻最喜歡這樣的行情。因為只有在熊市中，我才能以好的價格買到優秀企業更多股權。
在此之前，我們首先要確定一件事，那就是這波下跌到底是什么原因？
眾所紛紜 ，比如AI應用的崛起、人民幣升值、字節的競爭、價格內卷等，不一而足。
所有這些原因中，我最怕的是殺邏輯。投資市場上，一旦邏輯發生了變化，就必須斷舍離，就像當年的傳統媒體、現在的房地產。想在屎里淘金，難度太大。
很多人認為，恒科下跌主要是AI應用相對移動APP的顛覆，而恒科是以移動互聯網企業為核心的，騰訊、阿里、美團、快手、京東、百度是其核心權重。
如果真如這些人所說，那恒科的未來將沒有半點光亮，現在的每一天都將是未來最好的一天。
可我想問一句，真是這樣的嗎？
到底是AI取代這些移動互聯網巨頭，還是移動互聯網巨頭最終借AI武裝自己？只有想清楚了這個問題，我們才知道邏輯是否改變。
很多看衰恒科的人認為是前者，而我認為后者的可能性更大一些。
大家看看OpenAI的ChatGPT，剛開始橫空出世多么驚艷，當時很多中國害怕地說中美科技戰已被它殺死。
現在如何了？這家偉大企業的光環黯淡了不少，不但被中國的大模型企業DeepSeek打破金身，還被更多中美企業迎頭趕上。
如阿里巴巴的通義千問、字節跳動的豆包、月之暗面的Kimi，谷歌的Gemini、Anthropic的Claude、xAI的Grok。
可直到現在，大家有沒有看到一個劃時代的殺手級產品，就像進入移動互聯時代的蘋果。
由于暫時看不到盈利的可能，純粹的大模型企業OpenAI現在正急著上市搞錢，而其他大模型基本是依托移動互聯時代的大廠發育。
我個人的觀點認為，在未來一二十年時間內，恐怕還是現在這些移動互聯網大廠利用AI改造自己、強化自己，而不是被AI顛覆。
舉一個例子：有人說以后AI點餐一鍵搞定，又快又便宜，還不需要比價，美團死定了。
此時代入你自己，你會打開美團利用其AI能力點餐，還是用一個萬金油式的AI（比如DeepSeek、豆包、元寶）來點餐。
想明白了這一個問題，你就會知道恒科多數企業的邏輯暫時肯定變不了。
解決了邏輯的問題，其他的都是小問題。
“內卷式”競爭不可持久，別說有國家力量的介入，就是企業自身也受不了。
人民幣升值，短期會因外資回流美國市場讓恒科承壓，但長期來看是利好人民幣核心資產。
字節的競爭，其實與我前文對邏輯的分析差不多。無論豆包還是Seedance 2.0，都是對字節系產品的武裝，不可能打倒騰訊、阿里、美團、快手、京東。
大家想一想，雖然這些年抖音大殺四方，但快手的基本盤并沒有縮水，騰訊的視頻號還慢慢起勢了。字節想顛覆熟人社交、電商外賣、團購酒旅等行業的互聯網巨頭，不太可能。
百度可能會是個例外，我覺得它很危險，以后有時間分析一下它的邏輯。
所以這一波下跌，更多還是資金面與情緒面兩者共振的結果。
解決了這些問題后，那就回到投資本身了。
恒科中有中國最好的互聯網優質企業，值得投資。不過，值得投資和是否要投資就是個仁者見仁、智者見智的事。
港股有個很大的問題，就是流動性不足，企業賣不上來價，這是投資者必須考慮的事。
在我看來，現在的恒科中很多企業給出的估值已經偏低，如果能夠因為大家的情緒變得更低那我會更喜歡，而且越跌我越喜歡。
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