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引言：英偉達股價在CEO黃仁勛伴隨特朗普訪華后再次創出新高，上周四股價漲愈4%至235.74美元。在特朗普訪華之前，英偉達剛剛獲得美國政府批準其H200芯片對中國一些公司的出口，本次兩國領導人的會面給市場對英偉達恢復對華芯片出口進一步帶來了樂觀預期。

英偉達將于5月20日美股收盤后公布2027財年第一季度業績。在亞太地區，這將對應周四早晨的美股盤后時段。自2023年底以來，受GPU強勁需求推動的數據中心收入增長帶動，英偉達股價已上漲六倍。這使得這家AI芯片制造商成為全球市值最高的公司，截至5月14日收盤，其市值達到5.5萬億美元，當天股價創下225.83美元的歷史新高。雖然后續連續兩日受避險情緒拖累回撒，但今年以來，英偉達股價仍然上漲17%，較3月底低點反彈33%。

盡管公司仍然是AI硬件領域的主導力量，但隨著超大規模云服務商（Hyperscalers）試圖減少對英偉達產品的依賴，市場競爭正變得愈發激烈。與此同時，AI發展的重點也已從早期的大語言模型訓練，逐漸轉向推理（Inference）、運算速度以及封裝效率。因此，英偉達必須持續調整產品戰略，以維持其領先地位。在即將發布的財報中，投資者可能重點關注幾個關鍵領域，包括 Vera Rubin 平臺、網絡業務銷售以及資本支出趨勢。

關注焦點：Vera Rubin 芯片系統

Vera Rubin 機架級系統于今年1月宣布、3月正式發布，被視為英偉達未來在競爭激烈的AI芯片市場中實現增長的重要引擎。英偉達將 Rubin 平臺描述為：

“基于 NVIDIA Vera CPU、Rubin GPU、NVLink 6 Switch、ConnectX-9 SuperNIC、BlueField-4 DPU 與 Spectrum-6 Ethernet Switch 的極致協同設計（Extreme Codesign）。”

繼 Blackwell 平臺之后，Rubin 被認為是英偉達下一代最先進的AI超級芯片平臺。該系統能夠將推理Token成本降低10倍，同時將所需GPU數量減少4倍。英偉達首席執行官 Jensen Huang 預計，到2027年底，Blackwell 與 Rubin 系統合計銷售額將達到1萬億美元。

Vera Rubin 平臺預計將于7月開始量產，首批客戶包括 Microsoft、Alphabet、Amazon、Meta Platforms 以及 Oracle。這些科技巨頭貢獻了英偉達約50%的總收入，因此它們的資本支出計劃將成為影響英偉達增長前景的重要因素。預計2026年超大規模云廠商的資本支出總額將升至約7000億美元。在即將公布的財報中，市場對 Rubin 相關銷售指引的關注，可能成為影響英偉達股價走勢的關鍵。

網絡業務（Networking）

成為增長亮點

值得注意的是，英偉達的網絡業務部門已成為公司增長最快、利潤最高的業務之一。該部門主要負責連接大型數據中心中的GPU與DPU系統。

在2026財年，網絡業務收入同比增長142%，達到310億美元，占公司總收入約15%。

英偉達的網絡產品組合包括 NVLink、Quantum InfiniBand、Spectrum-X Ethernet、處理器以及軟件解決方案，形成了一套完整的AI基礎設施平臺，以滿足市場對于低成本、高效率AI基礎設施日益增長的需求。

今年2月，英偉達宣布與 Meta Platforms 達成合作，后者采用 Spectrum-X Ethernet 網絡平臺，用于AI訓練和推理工作負載。

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總營收增長或繼續加速

在上一季度，英偉達業績顯著超出市場預期，總收入同比增長73%，達到681億美元，其中數據中心業務收入增長75%。

雖然相比2023至2024年間100%和200%的爆發式增長，增速已有所放緩，但2026財年第四季度的增長率較第二季度和第三季度的56%與62%重新回升。

英偉達此前給出的第一季度收入指引為780億美元，同比增長77%。部分分析師預計，實際收入可能接近790億美元，每股收益預計為1.76美元。毛利率預計仍將維持在75%左右的高水平。

值得注意的是，由于貿易不確定性，英偉達當前的業績指引并未包括中國市場銷售。這意味著，如果中美關系緩和，芯片銷售仍存在較大的上行空間。

由于監管限制，英偉達來自中國市場的收入占比已從2022年的20%以上，下降至2025財年第三季度的不足5%。

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