北京
5月17日，國產DRAM芯片龍頭長鑫科技更新科創板招股書，審核狀態從“中止”恢復為“已問詢”。
這家公司交出了一份堪稱炸裂的業績單。2026年一季度營業收入508億元，同比增長719%；歸母凈利潤247.62億元，同比飆漲1688%。預計今年上半年歸母凈利潤將達到500億元至570億元。
而在這份耀眼業績的背后，合肥國資是那個最堅定的“陪跑者”。
01.
合肥國資
十年陪跑
長鑫科技的故事始于2016年。彼時，全球DRAM市場被三星、SK海力士、美光三巨頭牢牢把控，合計份額超過90%，中國的自主生產能力幾乎為零。
也正是這一年，合肥政府與正在籌劃二次創業的兆易創新創始人朱一明走到了一起，長鑫存儲（長鑫科技前身）在合肥正式成立。
合肥國資的“陪跑”從起步階段就已開始。據披露，長鑫科技一期計劃投入約500億元建設12英寸晶圓廠，其中合肥市政府出資比例高達3/4。
對于一個當時經濟基礎并不突出的中部城市而言，這筆賭注的分量不言而喻。
在接下來的十年里，合肥國資始終沒有缺席。安徽省、合肥市國資頻繁參與多輪融資，并通過多個投資主體持續加碼。
穿透后，合肥國資系合計持股比例約在三成半到四成之間。其中，第一大股東清輝集電的背后站著合肥經開區國資體系和合肥產投體系，第二大股東長鑫集成的實控人則是合肥市國資委。
在長鑫科技長達十年的虧損期內，各級政府國資獨自扛過了366.5億元的累計虧損。
2022年至2025年上半年，公司累計研發投入高達188.67億元，占同期累計營收的33.11%——這一研發強度遠超同期三星電子、SK海力士和美光。
長鑫科技的業績反轉來得迅猛。2023年和2024年，公司還分別虧損163.4億元和71.45億元，但2025年已成功扭虧為盈，全年歸母凈利潤達18.75億元。
2026年一季度，盈利能力進一步放大，單季歸母凈利潤247.62億元，按此計算日均盈利接近2.75億元。
業績飆升的直接推力來自兩個方面。
外因是全球DRAM行業的超級景氣周期，受AI算力需求持續增長、全球主要廠商產能調配等因素影響，DRAM產品供不應求，價格自2025年下半年以來持續大幅上漲。
內因則是公司產銷規模持續擴張與產品結構的不斷優化。報告期內，公司DDR系列和LPDDR系列的銷量復合增長率分別高達107.16%和76.93%。
市場地位亦在同步躍升。按2025年第四季度銷售額統計，長鑫科技全球市場份額已增至7.67%，穩居中國第一、全球第四。
而在2024年，公司全球市占率僅為個位數，追趕速度之快可見一斑。
02.
周期定律
技術存在代差
在技術層面，長鑫科技已完成從第一代到第四代工藝技術平臺的量產，產品覆蓋DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X等主流系列。
2025年下半年，公司正式發布8000Mbps DDR5和10667Mbps LPDDR5X等高端產品，核心性能指標直接對標國際一線水平。
不過，差距依然客觀存在。長鑫量產工藝在17nm量級，而三星、SK海力士已經推進到10nm級別，且在HBM（高帶寬內存）領域仍有明顯代差。
本次IPO擬募資295億元，主要用于存儲器晶圓制造量產線技術升級改造和DRAM技術升級等方向，募資規模位列科創板歷史第二。
公司計劃將月產能從當前的20余萬片提升至30萬片以上，若擴產順利，2030年全球份額或有望突破10%。
全球DRAM市場的潛力同樣可觀。預計2025年市場規模約1505億美元，到2030年有望增長至5710億美元，年均復合增長率超過30%。
國產替代空間依然廣闊——目前三大海外巨頭仍合計占據全球90%以上的市場份額，中國DRAM自給率仍然極低。
值得注意的是，DRAM行業具有強烈的周期性特征，價格的大幅波動直接影響企業盈利。2022年至今，長鑫科技的主營業務毛利率經歷了從-3.67%到5.00%、再到41.02%的劇烈起伏。
存儲行業的“超級周期”能持續多久，誰也無法準確預判。
技術追趕的挑戰同樣長期存在。雖然長鑫已在消費級產品性能指標上接近國際主流水平，但在制程工藝的代際差距以及高附加值產品如HBM的布局上，仍需要持續的時間窗口和巨額資本投入。
此外，長鑫科技在高端市場面臨國際巨頭的專利壁壘和市場競爭壓力，IPO雖然提供了關鍵彈藥，但從“趕上”到“超越”仍需數年甚至更長時間的積累。
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