韓氏父子700億騙局：上海貴酒崛起坍塌退市終局

2026年4月30日，*ST巖石的股票交易被畫上休止符。僅僅二十天前，這家公司剛剛完成了上市以來的第六次更名，從＂上海貴酒＂改成了＂君道酒業＂。這次改名并沒有挽救它的命運。由于經審計的2025年度扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入后的營業收入低于3億元，且扣除非經常性損益前后的凈利潤均為負，公司股票已觸及財務類終止上市情形，自2026年4月30日起開始停牌。

這是A股時隔七年再次出現的退市白酒股，也是2026年首只明確預計被強制退市的股票。而它的實際控制人韓氏父子，眼下正在等待法院的一審判決——根據司法系統披露的進度，該案預計2026年3月底前作出一審判決，目前已進入最后的關鍵階段。

上世紀八十年代。韓宏偉1965年生于河南永城，1983年參軍入伍，1985年退役后被分配到國有企業工作。后來辭職下海，做過汽車修理、收購過水泥廠，靠著改革開放初期的政策紅利一點點起家。真正讓韓家聲名鵲起的，是2004年成立上海市河南商會，他成為內地第一位河南商會會長。

借助商會構建的人脈網絡，韓宏偉把生意從實業擴展到金融，2006年前后逐步搭建起＂海銀系＂，主營第三方財富管理；又通過兒子韓嘯的＂五牛系＂做私募股權投資。父子兩人左右開弓，在2010年前后的房地產黃金期賺得盆滿缽滿。2023年胡潤百富榜上，韓宏偉、韓嘯父子以60億元身家排名第1008位，是河南永城的＂首富＂。

2018年前后，中國房地產市場已顯疲態，加上＂房住不炒＂的政策定調，韓宏偉敏銳意識到老路子走不通了。當時醬酒行業正處于狂熱期，茅臺股價一路走高，資本聞風而動。2019年春天，韓宏偉親自跑到茅臺鎮看廠，組織了近20人的團隊駐扎一年多，挨家挨戶取樣品酒。

他先后看上過多家酒廠，付了一億五千萬卻遇到對方反悔，也有發現股權復雜主動放棄的案例。直到2019年6月，他鎖定了名酒工業園區的高醬酒業，看中的是其數千噸真年份老酒和447畝場地。同年8月雙方就簽了框架協議，速度之快令業內側目。

韓嘯早年通過運作拿下了殼公司巖石股份（600696），2019年底正式更名為＂上海貴酒＂，剝離原有大宗商品貿易、融資租賃和商業保理業務，全力轉向白酒。2020年12月29日，控股股東貴酒發展宣布將所持高醬酒業52%股權＂無償贈與＂上市公司，雖然上交所發出問詢函，但三個月后高醬酒業還是順利裝入上市公司。緊接著，章貢酒業、長江實業25%股權陸續注入，2022年11月韓宏偉又在云南鎮雄簽下號稱概算投資120億元的赤水源酒產業科技示范園項目，藍圖越鋪越大，擴張速度異常迅猛。

把上海貴酒的總部設在陸家嘴碧玉藍天大廈39樓，會議室一張白色皮椅就要8000元，是韓宏偉營造＂高大上＂形象的招牌動作。請日本三菱電機做生產車間設計花了數百萬，請明星代言、冠名央視《大國品牌》欄目都不手軟。2019年到2023年，上海貴酒的推廣宣傳費從36.3萬元飆升到4.72億元，2023年這一項就占了營收近三成。靠著這股氣勢加上經銷商即員工的特殊渠道模式，營收從2019年的1.09億元一路沖到2023年的16.29億元，五年漲了十幾倍，被資本市場捧成醬酒＂黑馬＂。

海銀財富所銷售的理財產品全數違規，并操控數十家空殼公司構筑了規模超過700億元的＂資金池＂，所募集的大部分資金去向不明。具體玩法是這樣的：海銀財富通過22家＂偽金交所＂違規備案465只理財產品，總規模達716.9億元，操控數十家空殼公司構建＂嵌套資金池＂。資金從普通投資者口袋里募來后，先經過一道道空殼公司的騰挪，再裝回韓家自己的盤子里。

截至2023年6月末，海銀財富在全國91個城市擁有185個財富管理中心，1700余名理財師服務著4.66萬名活躍客戶。這套體系本質上是用金融工具反哺產業，再用產業故事拉抬股價，關聯方在高位減持套現，普通投資者和后期入場的經銷商成了接盤俠。

2021年起房地產市場加速下行，海銀財富重倉的地產底層資產開始大面積縮水，韓宏偉靠＂借新還舊＂和虛構底層項目維持了兩年。2023年12月14日，海銀控股突然公告產品出現贖回問題，所有理財產品全數停止兌付，五萬多名投資者血本無歸。2024年9月11日，上海市公安局奉賢分局正式立案偵查，韓宏偉、韓嘯等20余名高管被警方控制。

2025年3月12日，韓宏偉被檢察機關正式批捕；2025年5月16日，韓宏偉、王滇等6人集資詐騙案由上海市公安局奉賢分局移送上海市奉賢區人民檢察院審查起訴；同年7月2日案件升級，由上海市人民檢察院第一分院接手，案件正式定性為集資詐騙。這一定性比中植系的＂非法吸收公眾存款＂嚴重得多，按照刑法規定，主犯可能面臨無期徒刑直至沒收個人全部財產。

外部輸血一斷，上海貴酒內部的爛賬兜不住了。2024年公司營收暴跌82.54%只剩2.85億元，虧損2.17億元；2025年前三季度營收僅3476萬元，虧損1.12億元。2025年10月，一場與貴州貴酒之間的商標侵權案終審落槌，*ST巖石敗訴，被判賠償418.85萬元，并被禁止使用＂貴酒＂企業名稱，這也是它2026年4月被迫第六次改名的直接原因。

上海貴酒相關賬號近期開展了多場直播賣貨，開啟了折價大甩賣模式。定價最高達1819元的君道貴釀酒系列曾是上海貴酒的高端系列，但在直播間僅需一兩百元便可買到，過去的＂高端定位＂成了笑話。

追贓挽損的進度令投資者揪心。截至2025年3月初，全國登記報案投資者突破5萬人，較初期激增66%，凍結境內外賬戶超300個，查封資產規模擴大至15億元，到當年6月查封資產估值約18.2億元。這個數字相對700億元的涉案規模而言只能算杯水車薪。跨境追贓涉及美國、泰國、新加坡等多個國家，難度極大。

2026年2月，京滬聯合處置專班制定了首批兌付框架，明確五牛基金作為核心關聯方承擔部分賠付責任，對老年人、養老資金、教育金等剛需人群優先兌付，體現了差異化原則。但絕大多數普通投資人能拿回的，恐怕只是涉案本金的一個零頭。

把這樁案子放到2026年的大背景下，它不是孤立事件。從中植系暴雷到恒天財富高管出庭，再到海銀系坍塌，過去幾年第三方財富管理行業的亂象一波接一波被掀開。背后邏輯都差不多——靠著房地產紅利時代的資金池游戲做大，又在周期下行后無以為繼。

當前國家對金融秩序的整頓持續加碼，2024年新＂國九條＂出臺后退市新規明顯趨嚴，監管思路非常清晰：要讓金融回歸服務實體經濟的本源，斬斷用金融杠桿操弄產業、收割普通投資者的灰色鏈條。上海貴酒成為新規之下被淘汰的典型樣本，對整個白酒行業乃至A股市場都有強烈的警示意義。目前白酒板塊還有6家公司＂戴帽＂＂戴星＂，資本驅動型酒企的快錢時代已經過去。

韓氏父子這盤棋的失敗，根子不在房地產周期的＂黑天鵝＂，而在于他們把白酒當成了快速套利的資本工具。茅臺、五糧液這些老牌酒企靠的是幾十年的工藝沉淀，不是陸家嘴39樓的會議室能堆出來的。司法判決在即，700億的窟窿大概率只能追回小頭，這場用資本搭建的虛假繁榮終究要由數萬投資者和經銷商共同買單。判決落槌之日，應是對這種偽金融模式的清算之時，也將給整個第三方財富管理行業劃下一道清晰的紅線。