合肥國(guó)資，又投出一個(gè)自動(dòng)駕駛IPO

2026年5月20日，港交所正式披露，踏歌智行科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“踏歌智行”）向港交所主板遞交上市申請(qǐng)。

作為國(guó)內(nèi)礦山無(wú)人駕駛運(yùn)輸領(lǐng)域的開(kāi)拓者與領(lǐng)軍企業(yè)，踏歌智行專注露天礦山等封閉作業(yè)場(chǎng)景，自研“車—地—云”一體化礦山無(wú)人駕駛運(yùn)輸系統(tǒng)“曠谷”，依托三大專屬AI大模型基座，實(shí)現(xiàn)端到端無(wú)人駕駛、多智能體調(diào)度控制及設(shè)備全生命周期健康管理，為客戶提供安全、綠色、高效、經(jīng)濟(jì)的無(wú)人運(yùn)輸解決方案與配套服務(wù)。

按行業(yè)地位來(lái)看，2025年踏歌智行以5.269億元營(yíng)收位居國(guó)內(nèi)礦山無(wú)人駕駛運(yùn)輸解決方案供應(yīng)商第三位，市場(chǎng)份額達(dá)13.3%，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。

業(yè)績(jī)層面，踏歌智行呈現(xiàn)營(yíng)收爆發(fā)式增長(zhǎng)、虧損持續(xù)收窄、毛利率由負(fù)轉(zhuǎn)正的積極態(tài)勢(shì)。2023-2025年，踏歌智行營(yíng)業(yè)收入分別為1.90億元、1.52億元、5.27億元。

同期凈虧損分別為3.13億元、3.45億元、1.64億元，虧損幅度顯著收窄。

按解決方案劃分，配備踏歌專用車輛的礦山無(wú)人駕駛運(yùn)輸解決方案成為核心增長(zhǎng)引擎，該業(yè)務(wù)收入從2023年的6600.2萬(wàn)元、占總營(yíng)收34.7%，大幅提升至2025年的3.76億元、占總營(yíng)收71.4%，成為公司絕對(duì)第一大收入來(lái)源。

智能運(yùn)營(yíng)及其他服務(wù)收入絕對(duì)值保持小幅穩(wěn)步增長(zhǎng)，從2023年的7704.4萬(wàn)元增至2025年的9936.5萬(wàn)元，但收入占比從40.5%大幅下滑至18.9%。

用于第三方車輛的礦山無(wú)人駕駛運(yùn)輸解決方案收入波動(dòng)較大，2023年為4714.3萬(wàn)元、占總營(yíng)收24.8%，2024年大幅下滑至746萬(wàn)元、占總營(yíng)收4.9%，2025年雖回升至5127.1萬(wàn)元、占總營(yíng)收9.7%，但仍未恢復(fù)至2023年的收入占比水平。

整體毛利率從2023年、2024年的-24.8%、-45.5%，在2025年成功扭虧為盈至4.8%。

核心增長(zhǎng)動(dòng)能來(lái)自配備踏歌專用車輛的無(wú)人駕駛解決方案，該業(yè)務(wù)2025年收入達(dá)3.76億元，占總營(yíng)收比重升至71.4%，成為盈利核心支柱。

而第三方車輛解決方案及智能運(yùn)營(yíng)服務(wù)雖仍處虧損狀態(tài)，但虧損率均逐年收窄。

與此同時(shí)，踏歌智行經(jīng)營(yíng)也面臨較為突出的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，客戶與供應(yīng)商集中度持續(xù)走高。

2023-2025年，公司來(lái)自最大客戶收入占比從24.4%升至40.5%，前五大客戶收入占比從84.9%升至88.2%，對(duì)核心客戶依賴度不斷提升。

采購(gòu)端同樣高度集中，同期最大供應(yīng)商采購(gòu)占比從32.2%升至44.8%，前五大供應(yīng)商采購(gòu)占比從60.0%大幅攀升至84.0%，核心供應(yīng)鏈穩(wěn)定性對(duì)業(yè)務(wù)影響顯著。

此外，踏歌智行仍處于業(yè)務(wù)擴(kuò)張與高研發(fā)投入階段，短期盈利持續(xù)性仍存不確定性，若營(yíng)收增長(zhǎng)不及預(yù)期或成本管控不力，虧損局面可能延續(xù)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，踏歌智行形成以余貴珍教授為核心的單一最大股東集團(tuán)。

余貴珍直接持有踏歌智行11.7%股權(quán)，通過(guò)寧波踏歌間接持股7.18%，并憑借一致行動(dòng)協(xié)議控制周華生及北航教育基金會(huì)所持股權(quán)對(duì)應(yīng)的投票權(quán)，疊加大連踏歌與寧波踏歌的關(guān)聯(lián)關(guān)系，余貴珍、周華生、寧波踏歌、大連踏歌及北航教育基金會(huì)合計(jì)控制公司21.04%的投票權(quán)，為公司控制權(quán)核心主體。

踏歌智行創(chuàng)始人余貴珍教授現(xiàn)年51歲，擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼聯(lián)席CEO。

踏歌智行CEO周華生現(xiàn)年49歲，曾在華為技術(shù)有限公司、中興通訊等企業(yè)任職，在科技行業(yè)擁有超過(guò)20年經(jīng)驗(yàn)。周華生自公司成立以來(lái)參與管理，并于2026年3月獲委任為公司首席執(zhí)行官。

招股書(shū)披露，上市前完成多輪融資，投資方包括金沙江三期、寶通投資、前海投資、合肥產(chǎn)業(yè)、北京國(guó)能、智行云創(chuàng)、無(wú)錫鼎祺、浦信熠芯、北京航空航天大學(xué)旗下的北航資產(chǎn)等。

寶通科技持股8.29%；盛世玉衡持股5.52%；合肥國(guó)資委通過(guò)合肥產(chǎn)業(yè)和合肥鑫元合計(jì)持股4.81%；金沙江三期持股4.36%；橫琴紫金持股4.74%；前海股權(quán)持股4.18%等。

此次遞表港交所，是踏歌智行資本化的關(guān)鍵一步，也意味著礦山無(wú)人駕駛賽道迎來(lái)重要的資本檢驗(yàn)節(jié)點(diǎn)，公司后續(xù)能否憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)與規(guī)模效應(yīng)破解盈利與集中度難題，將成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

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