廣東
5月26日消息，摩根士丹利（Morgan Stanley）在最新投資研究報告指出，由于聯發科為谷歌設計的2nm TPU表現強勁，以及2028年出貨量高度樂觀預期，將聯發科目標股價從新臺幣2,988元大幅上調至5,088元，并維持“優于大盤”投資評級。
報告指出，由于臺積電CoWoS先進封裝產能緊缺，聯發科正與英特爾（Intel）密切合作，推動為谷歌設計的代號為“Humufish”的2nm TPU的基于英特爾EMIB技術封裝，預計將于2027年量產。雖然市場對英特爾EMIB封裝技術用于ASIC大規模量產有疑慮，但摩根士丹利近期的產業調查顯示，英特爾晶圓代工EMIB良率已達90%多，且相關供應鏈（如載板、硅電容等）均已到位。
臺積電CoWoS封裝芯片尺寸放大時，面臨成本、產能與良率限制，英特爾EMIB能較輕松支持超過12倍光罩尺寸的大型芯片。基于供應鏈順利推進，摩根士丹利將2028年2nm TPU預估出貨量從100萬顆大幅上修至至少250萬顆，若加上3nm TPU，將創造高達370億美元TPU總營收。
聯發科CEO蔡力行在此前的財報會議上也表示，聯發科為美國超大型云端客戶打造的首款AI ASIC芯片計劃進展順利，預計到2026年第四季末將貢獻約20億美元營收，并有信心在2027年擴展至數十億美元規模。此外，聯發科第二個AI芯片專案正與客戶密切合作，目標于2027年底量產，另有多項數據中心計劃已進入最終洽談階段。聯發科此前預期，2028年AI ASIC市場將達700億美元規模。蔡力行進一步指出，數據中心基礎設施及運算能力需求持續成長，預期2027年AI ASIC市場規模可達700億至800億美元，聯發科目標搶下10%至15%市占率。以此估算，2027年AI ASIC營收將達70億至120億美元。
強勁AI需求驅動下，摩根士丹利將聯發科2028年每股收益（EPS）預估值大幅調升40%，并將中期成長率自9%調高至12%。摩根士丹利預估，谷歌TPU將在2027年及2028年分別占聯發科總營收的38%與63%，使聯發科成為亞洲科技股最純粹的谷歌TPU概念股。
供應鏈調查顯示，聯發科有望取得2nm TPU下一代訂單，正參與谷歌代號為“Icefish”的1.4nm TPU v10設計，為聯發科2029年后營收與獲利提供強勁的成長動能。除了云端AI芯片爆發，邊緣AI同樣為聯發科帶來潛在利好。今年Google I/O大會，谷歌將Gemini重新定位為“主動式AI個人助理”，能跨應用程序自處理復雜任務。
摩根士丹利分析，AI代理功能在Android生態系（如Galaxy S26與Pixel 10）普及，為了分擔Token消耗與云計算成本，終端設備的AI算力將變得至關重要。預期由AI代理驅動的高階Android手機換機潮將于2027年啟動，為聯發科智能手機芯片業務創造額外的選擇權價值。
總結來說，雖然聯發科在2026年與2027年可能面智能手機市場的下行風險，以及初期TPU項目帶來的毛利率稀釋壓力，但摩根士丹利認為這些負面因素已完全反映在股價中，而TPU的龐大上升空間卻尚未被市場充分定價。AI ASIC強勁需求支撐下，聯發科價值有望重新估計，展現投資機構對后市的高度信心。
編輯：芯智訊-浪客劍
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