北京
在上會稿中，宇樹科技提示了研發投入方向及成效不及預期的風險
投資時間網、標點財經研究員 呂貢
2025年央視春晚，一群人形機器人扭秧歌、轉手絹的表演，引得觀眾連連叫好；2026年春晚，它們再次亮相，完成空翻、打醉拳、舞雙節棍等高難度動作。節目播出后迅速刷屏全網，機器人租賃市場關注度也隨之上升。
這群刷屏的機器人背后，涉及到一家專注于高性能通用機器人核心技術自主創新的公司——宇樹科技股份有限公司（下稱宇樹科技）。2026年是宇樹科技成立第十年，公司向科創板發起了沖擊。
5月25日，宇樹科技披露科創板IPO上會稿。同日，上海證券交易所上市審核委員會發布公告稱，定于2026年6月1日召開上市審核委員會審議會議，審議宇樹科技（首發）的上市申請。
此次IPO，宇樹科技計劃公開發行新股不低于4044.64萬股，擬募集42.02億元資金，投入到智能機器人模型研發、機器人本體研發、新型智能機器人產品開發、智能機器人制造基地建設項目中，其中，前兩個項目擬分別投入20.22億元、11.10億元。
上海證券交易所上市審核委員會關于召開審議會議公告
信息來源：上海證券交易所網站
宇樹科技主業聚焦高性能通用人形機器人、四足機器人、機器人組件及具身智能模型的研發、生產和銷售。目前，公司人形機器人已廣泛應用于科學研究、教育教學、文化表演、智能服務等領域，且該板塊銷售金額占公司主營業務比例已從2023年的1.88%增長至2025年的51.78%。
同時，宇樹科技整體經營業績也穩步增長。2023年至2025年（下稱報告期），宇樹科技年度營收復合增長率達到226.78%，從1.59億元一路增長至16.99億元；凈利潤從虧損1114.51萬元轉為盈利2.78億元；主營業務（人形機器人、四足機器人及機器人組件等）毛利率亦由44.22%上升至60.13%。
但需留意的是，財務報告審計截止日后，隨著公司營收基數已大幅提升、行業熱度逐步緩和、市場競爭日趨激烈，宇樹科技2026年一季度經審閱的營收同比增速已降至68.49%；并且，由于期間費用的較快增長，公司扣非后凈利潤出現了同比下降52.55%的情況。
在此前下發的審核中心意見落實函中，上交所也對宇樹科技經營業績波動風險進行了詢問。對此，公司表示，營收的持續增長由諸多因素決定，包括行業發展階段與競爭狀況、下游應用進展與市場需求、公司產品競爭力及品牌地位等，盈利狀況亦會受到單價成本變化、期間費用變動等經營情況所影響。若通用機器人的商業化進度與需求增長不及預期，將導致公司收入增長進一步放緩；若機器人租賃等短期需求熱度下降，可能會向上游傳導引致行業產品出現價格競爭，為應對該情況，公司產品售價或將主動或被動下降。
宇樹科技提示稱，鑒于上述諸多風險因素的潛在影響，公司未來可能無法保持較高水平的發展增速與盈利能力，后續經營中，不排除業績可能發生較大幅度波動、甚至下降的風險。
當下，具身智能行業競爭正在進一步加劇。如特斯拉的人形機器人Optimus Gen-3已宣布啟動小批量試產，國內多家整車制造企業與消費電子企業也已正式布局人形機器人業務。在這場競速中，沖刺IPO的宇樹科技還可能面臨哪些考驗？
在上會稿中，宇樹科技提示了研發投入方向及成效不及預期的風險。報告期內，公司研發費用分別為4995.18萬元、7001.70萬元、1.45億元，保持較快增長，但相對部分行業企業的費用規模與收入占比稍顯穩健。同期，宇樹科技的研發費用率分別為31.39%、17.83%、8.53%，持續下滑且低于同行業均值。對此，公司解釋稱，主要受最近兩年營收快速增長，收入增速遠超過研發費用的合理增速影響，規模效應下公司研發費用率相對下降。
宇樹科技各項費用開支及占營收比重情況
數據來源：公司上會稿
從投入方向看，報告期內，宇樹科技前期研發投入側重本體結構與運動控制，自2024年起開始逐步加強對具身大模型即大腦方面的研發投入，雖已取得階段性研發成果，但報告期內研發投入占比相對較小。宇樹科技坦言，在全球技術路線與數據場景尚未明確的情況下，公司期內尚未大規模開展真實數據采集與工廠部署訓練等工作。
不過，2025年下半年以來，隨著自研通用WMA模型與VLA模型的陸續發布，宇樹科技表示，后續將進一步加強對具身大模型及相關配套數據采集、場景實訓的研發投入。
宇樹科技此次IPO能否順利推進，公司未來將如何保持在核心技術、市場地位等方面的競爭優勢，值得關注。
投時關鍵詞：宇樹科技
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