四川
最近一段時間，美國債券市場徹底亂成一鍋粥，拋盤潮席卷整個二級市場，長期美債收益率一路狂飆，直接捅破近幾年的天花板。作為白宮金融總管，財政部長貝森特撞上了上任之后最難啃的硬骨頭，手里慣用的救市工具箱近乎報廢，面對失控的債市壓根無從下手。
自打2月末美軍對伊朗發起軍事打擊，短短12周時間里，10年期基準美債收益率硬生生暴漲超0.5個百分點。更要命的是，30年期超長國債收益率，上周直接刷新2007年金融危機以來的最高紀錄。美國4月CPI同比漲幅達到3.8%，創下2023年6月之后的峰值，反手給本就脆弱的債市補了致命一刀。
昔日無往不利的美國金融調控，為何如今連債市都鎮不住？被華爾街奉為“市場定海神針”的貝森特，這次為何突然啞火？美國當下還有破解困局的辦法嗎？
原本穩如磐石的美債市場，怎么突然就崩盤了？
美伊軍事沖突就是導火索。能源本身就是全球通脹的“晴雨表”，戰事僵持不下直接推高國際原油價格，美國國內成品油價格較戰前暴漲超五成，輸入性通脹直接打亂美聯儲的貨幣政策節奏。原本市場還盼著美聯儲年內降息救市，現在通脹反彈，降息基本淪為空談。
目前美國公共債務規模已經逼近39萬億美元，相當于背上了永遠還不清的巨型包袱。按照最新測算，今年美國國債利息支出或將突破1.6萬億美元，這個數值已經超越國防開支、社保支出，成為美國財政第一大開銷。
本來去年美國財政赤字還有小幅收窄的跡象，但今年局勢急轉直下。國防軍費加碼、關稅政策創收能力下滑，雙向拉扯之下，財政赤字再度逆勢擴張。一邊要花錢維持軍事行動、補貼民生，一邊要掏巨額資金償還債務利息，美國財政部早已被兩頭壓榨，容錯空間幾乎歸零。
貝森特本人兩周前還嘴硬，公開宣稱收益率上漲只是暫時現象，只要美伊沖突結束，通脹焦慮會自動消散。而現實呢？美國現在的麻煩，壓根不是靠停戰就能抹平的。
問題在于美國財政部家底那么厚，難道就沒有應急補救的手段？
貝森特手里確實留了兩套壓箱底的方案，但現在的問題是，這兩條路全是死路，貿然出手只會適得其反。
之前貝森特公開放話，自己手握一套大型救市工具包，關鍵時刻能穩定債市。一是加大特定國債的回購力度；二是縮減長期美債發行量。
不過現在情況完全不一樣了，這兩個常規手段早已失去使用條件。美國財政部有固定的債務發行更新周期，下一次官方策略調整要等到8月5日。如果貝森特強行提前動手，性質就等同于美聯儲非常規降息，屬于病急亂投醫。
德國銀行的策略師說過：國債回購工具從設計之初，就不是用來壓制收益率、救市托底的。脫離既定規則胡亂使用，不僅壓不住債市拋壓，還會讓全球投資者看清美國金融市場的虛弱本質，純屬得不償失。
貝森特之所以能坐穩財政部長的位置，靠的不是政治資歷，而是實打實的控盤能力。特朗普去年也曾直言，貝森特最擅長平復市場恐慌。
過去一年多，他的戰績確實足夠亮眼：安撫關稅引發的美債拋售、幫阿根廷穩定匯率、干預日元匯率、謀劃直接操盤原油期貨。也正是靠著這些亮眼操作，市場衍生出專屬概念——貝森特看跌期權。簡單來說，所有投資者默認：只要債市、股市出問題，貝森特一定會出手兜底，大家放心抄底就行。
但這一次，這個曾經百試百靈的兜底期權，徹底宣告失效。
當下的困局，是地緣沖突、高通脹、高赤字、高債務四大難題深度綁定。財政層面沒錢兜底，貨幣層面通脹鎖死降息通道，地緣層面無法快速結束戰事。多重枷鎖層層疊加，直接鎖死了貝森特所有操作空間。哪怕他想故技重施，手里也沒更多的“牌”了。
目前全球市場只認可兩條能讓長債收益率回落至戰前水平的出路，但兩條路都不存在低成本解法。
第一條，快速平息美伊沖突，修復全球能源供應鏈。只要戰火熄滅，原油價格回落，輸入性通脹壓力自然緩解，美聯儲也能重新啟動降息周期。但中東局勢盤根錯節，想快速停戰，基本不可能。
第二條，等。等什么？美國經濟硬著陸。一旦經濟增速大幅下滑，消費、樓市遇冷，4月全美30年期房貸利率已突破7.25%，住宅成交量環比暴跌12%，經濟降溫會倒逼通脹回落，市場會自主預判美聯儲降息。可這條路代價更慘痛，硬著陸會直接引爆樓市、股市風險，加劇美國民眾的不滿情緒，反噬白宮執政根基。
說白了，現在的美國就是左右為難：硬扛通脹，債市、樓市持續崩盤；強行降息救經濟，通脹會徹底失控，直接墜入滯脹陷阱。
歸根結底，這場席卷美債市場的風暴，從來不是某個官員、某場戰事就能左右的短期風波，而是美國常年透支國家信用、無序舉債發展積攢的系統性危機。
撰稿人：張知予
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