MiniMax加碼A股，與智譜角逐大模型第一股

2026年5月29日，國內AI大模型明星企業MiniMax正式向上海證監局遞交上市輔導備案報告，中信證券保駕護航，吹響沖刺A股的號角。這家成立僅4年多的公司，今年1月才登陸港股，創下全球AI企業最快上市紀錄，如今又劍指A股，謀劃A+H雙上市平臺。另一邊，老對手智譜AI也在緊鑼密鼓重啟A股輔導，兩家“頂流”正面競速，爭奪“A股大模型第一股”的頭銜。這背后，是中國大模型行業從“燒錢講故事”轉向“商業化落地+資本化突圍”的關鍵轉折，一場資本與技術共振的產業浪潮，正全面襲來。

一、港股4個月暴漲4倍，MiniMax成“資本寵兒”

MiniMax的資本之路，用“火箭速度”形容毫不為過。2022年1月成立，2026年1月9日登陸港交所，從初創到上市僅4年零8天，刷新全球AI公司IPO最快紀錄。上市只是起點，隨后的股價狂飆，徹底點燃了市場熱情。

截至5月29日港股收盤，MiniMax股價穩穩站在840港元/股，較165港元的發行價暴漲409.09%，市值突破2634億港元（約2275億元人民幣）。6月8日起，它還將被納入恒生科技指數，成為港股AI賽道的核心權重股，被動資金的持續流入，將進一步推高其市場熱度。

資本市場的狂熱，絕非空穴來風，而是實打實的業績硬支撐。5月28日，MiniMax披露重磅數據：過去兩個月年化經常性收入（ARR）增速超100%，全球企業和開發者客戶突破百萬，較半年前暴增5倍，全球用戶規模約3億。結合3月披露的1.5億美元ARR，當前公司ARR已超3億美元，商業化落地速度遠超行業預期。

2025年全年財報更顯亮眼：總營收7903.8萬美元（約5.35億元人民幣），同比增長158.9%，其中超70%收入來自海外市場，國際化布局成效顯著。毛利率提升至25.4%，盡管經調整凈虧損2.5億美元，但虧損率同比大幅收窄，清晰展現“降本增效、盈利可期”的向好趨勢。

二、技術硬實力打底：從開源出圈到M3模型重磅來襲

股價與業績的底氣，源于MiniMax扎實的技術研發能力。今年以來，公司密集迭代模型，動作頻頻，技術實力持續領跑行業。

年初，MiniMax一口氣推出M2.5、M2.6、M2.7三款旗艦大語言模型，并開源M2.5與M2.7，憑借“高性價比+穩定性能”迅速出圈。

當時開源AIAgent框架OpenClaw（俗稱“龍蝦熱”）爆火，M2.5因適配性強、成本低，成為開發者首選，還被“龍蝦之父”PeterSteinberger公開點贊推薦。2月中旬，在全球知名模型聚合平臺OpenRouter上，MiniMax一度以18.9%的調用量占比，登頂市占率榜首，風頭無兩。

更重磅的技術大招已在路上。5月底，MiniMax官方預告，新一代旗艦模型M3即將發布。工程負責人SkylerMiao劇透核心細節：M3采用自研SparseAttention（稀疏注意力）機制，相比M2，預填充階段處理100萬token速度提升9.7倍，解碼階段KV長度達100萬時速度更是提升15.6倍，同時大幅降低注意力延遲。

這款基于GQA架構優化的技術，通過篩選關鍵信息、減少無效計算，完美解決大模型長文本推理的高成本痛點，技術水平躋身全球第一梯隊。此外，MiniMax還升級Agent產品為Mavis，支持多Agent并行工作，復雜長任務完成率大幅提升，商業化場景持續拓寬。

三、雙雄競速A股：智譜同步沖刺，第一股之爭白熱化

MiniMax沖刺A股的同時，老對手智譜AI早已蓄勢待發，“大模型雙雄”會師A股的格局愈發清晰。

智譜作為“全球大模型第一股”，2026年1月8日登陸港股，比MiniMax早一天上市。2025年4月，智譜首次提交A股上市輔導備案，后因港股先行上市暫緩。今年2月，智譜撤回原有備案并重新登記，新增國泰海通為輔導機構，與中金公司組成“雙券商”陣容，全力沖刺A股。

目前，兩家企業均處于A股上市輔導階段，誰能率先登陸科創板，成為“A股大模型第一股”，備受市場矚目。MiniMax的優勢在于港股上市后業績增速更快、用戶規模更大、國際化程度更高；智譜則憑借GLM技術積累與深厚政企資源，商業化路徑更穩健，客戶粘性更強。這場比拼，本質上是技術、資本、商業化能力的綜合較量。

四、行業上市潮來襲：“六小虎”集體沖關，資本成生命線

MiniMax與智譜的上市動作，只是中國大模型行業資本化浪潮的縮影。曾經的“百模大戰”早已落幕，脫穎而出的“六小虎”（智譜、MiniMax、月之暗面、階躍星辰、零一萬物、百川智能），如今集體搶灘資本市場，掀起上市狂潮。

月之暗面（Kimi）今年5月完成20億美元D輪融資，投后估值突破200億美元，ARR超2億美元，正籌備赴港IPO。階躍星辰即將完成25億美元融資，投后估值近100億美元，計劃6月赴港交表。零一萬物則調整戰略，聚焦ToB賽道，定下2027年IPO目標，2026年訂單已超15億元。

大模型企業扎堆上市，核心原因是高昂的算力投入與持續的研發需求。訓練一次千億參數大模型成本超億元，算力采購、人才招募、技術迭代均需巨額資金支撐。同時，行業尚未形成完全閉環的盈利模式，商業化落地仍需資本加持，上市成為拓寬融資渠道、增強品牌影響力、獲取長期穩定“補血”能力的關鍵選擇。

五、資本賦能技術，中國AI開啟新征程

從港股暴漲到沖刺A股，從技術突破到商業化提速，MiniMax的發展軌跡，正是中國大模型行業崛起的生動寫照。2026年，行業徹底告別盲目燒錢的“百模大戰”，進入“技術落地+資本賦能”的理性發展新階段。

MiniMax與智譜的A股之爭，不僅是兩家企業的較量，更是中國AI產業從技術追趕走向全球引領的縮影。隨著更多頭部企業登陸資本市場，資本將持續為技術研發與場景落地輸血，推動中國大模型在全球競爭中占據更重要的地位。

未來，行業競爭的核心將不再是“誰的參數更大”，而是“誰能用更低成本創造更大價值”。誰能率先實現規模化盈利、構建核心技術壁壘、深耕垂直場景，誰就能在這場AI與資本的雙重博弈中笑到最后，中國大模型的黃金時代，才剛剛開始。