傳奇投資人：ChatGPT讓美股免于崩盤，泡沫超2000年

2022年美股本應(yīng)崩盤，卻被一個(gè)東西強(qiáng)行“續(xù)命”？這個(gè)讓泡沫破裂進(jìn)程中斷的“黑天鵝”，竟然是ChatGPT？

5月25日，傳奇投資者Jeremy Grantham，這位經(jīng)歷過1973年股災(zāi)、精準(zhǔn)預(yù)測(cè)2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫和2008年次貸危機(jī)的“泡沫預(yù)言家”，在Behind the Balance Sheet的播客里，對(duì)當(dāng)前全球市場(chǎng)的估值、AI狂潮和資產(chǎn)配置方向，進(jìn)行了一次扎心的深度剖析。他的每一句話，都像一把刀，戳破了市場(chǎng)狂歡的假象。

Grantham直言，2022年的美股已經(jīng)走到了泡沫破裂的邊緣：標(biāo)普500跌了25%，科技“七巨頭”跌了40%，債券市場(chǎng)經(jīng)歷了史上最慘的一年。所有泡沫破裂的條件都滿足了。但就在這時(shí)，ChatGPT橫空出世，徹底扭轉(zhuǎn)了下行趨勢(shì)。

“我們?cè)菊呦蛩ネ?，?jīng)濟(jì)在走弱，但巨量的AI投資打斷了這一進(jìn)程。這些資本支出的規(guī)模，僅次于當(dāng)年的鐵路建設(shè)，占了GDP很大一部分?！彼f(shuō)，這是有史以來(lái)第一個(gè)被如此強(qiáng)大力量打斷的泡沫，只有戰(zhàn)爭(zhēng)、大規(guī)模疫情或AI，才能做到這種程度。

談到當(dāng)前估值，Grantham的態(tài)度極度悲觀。他援引“巴菲特指標(biāo)”（股市總市值與GDP之比）指出，現(xiàn)在美股的泡沫程度甚至超過了2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫。

“最可靠的預(yù)測(cè)指標(biāo)顯示，這是有史以來(lái)估值最高的市場(chǎng)，超過了2000年，那個(gè)曾經(jīng)的最強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)者?！彼€提到，每一個(gè)大牛市（1929年、2000年、現(xiàn)在）都伴隨著極高的企業(yè)利潤(rùn)率，但市場(chǎng)卻把“創(chuàng)紀(jì)錄的利潤(rùn)率”乘以“創(chuàng)紀(jì)錄的市盈率”，這是“最糟糕的雙重計(jì)算”。因?yàn)檎Ｇ闆r下，高回報(bào)會(huì)吸引資本，壓低利潤(rùn)率，均值回歸是必然的。

為什么機(jī)構(gòu)從不警告泡沫？Grantham一針見血：“你永遠(yuǎn)不會(huì)聽到高盛、摩根大通這類主流大行讓你退出市場(chǎng)。他們從未這樣說(shuō)過，也永遠(yuǎn)不會(huì)。”

背后的邏輯很殘酷：如果預(yù)測(cè)錯(cuò)誤，客戶的耐心比周期的不確定性更短，你會(huì)在證明自己正確前被解雇。所以個(gè)人投資者總是被引導(dǎo)相信，無(wú)論市場(chǎng)多高，一切都還好，但現(xiàn)實(shí)并非如此。他引用凱恩斯的話：“永遠(yuǎn)不要獨(dú)自犯錯(cuò)?！?/strong>

Grantham指出，市場(chǎng)崩盤前通常有個(gè)強(qiáng)烈信號(hào)：市場(chǎng)廣度變窄。也就是大盤在漲，但高風(fēng)險(xiǎn)成長(zhǎng)股（高Beta股）和邊緣成長(zhǎng)股卻在跌。

比如1929年、1972年、2000年泡沫破裂前，都出現(xiàn)過高Beta股先崩盤的景象。2021-2022年，固態(tài)電池公司QuantumScape在幾個(gè)月內(nèi)從10美元漲到131美元，市值超過通用汽車，卻還沒產(chǎn)生銷售額。“這比1929年的任何事情都更龐大壯觀”。隨后，這類股票和木頭姐的成長(zhǎng)股組合暴跌30%-35%，這是歷史上第四次信號(hào)。2022年市場(chǎng)本應(yīng)崩潰，只是被AI粗魯?shù)卮驍嗔恕?/p>

當(dāng)被問及泡沫破裂后標(biāo)普500會(huì)跌到哪里？他直言：“趨勢(shì)至少會(huì)腰斬。所有偉大的泡沫都會(huì)經(jīng)歷50%以上的跌幅?！?/strong>

Grantham建議，未來(lái)十年要避開美股。“美國(guó)市場(chǎng)很可能會(huì)落后于新興市場(chǎng)和非美發(fā)達(dá)市場(chǎng)，中間會(huì)有反彈，但可能面臨長(zhǎng)達(dá)十年的相對(duì)跑輸?！?/strong>

他所在的GMO機(jī)構(gòu)采取“做多便宜資產(chǎn)、做空昂貴資產(chǎn)”的策略，今年逆市漲了9%。他暗示，機(jī)會(huì)在非美發(fā)達(dá)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)。此外，綠色轉(zhuǎn)型涉及數(shù)萬(wàn)億美元，充滿機(jī)遇；美國(guó)在太陽(yáng)能、電池存儲(chǔ)和電動(dòng)車領(lǐng)域的風(fēng)投也極具活力。“美國(guó)的風(fēng)投系統(tǒng)是其資本主義體系王冠上的明珠?！?/p>

Grantham還提到了兩個(gè)被市場(chǎng)忽視的大問題：

一是氣候變化。它已從潛在威脅變成實(shí)質(zhì)性經(jīng)濟(jì)拖累，自然災(zāi)害數(shù)量直線上升，過去兩年每年約損失0.5%的全球GDP。保險(xiǎn)費(fèi)用激增甚至斷供，正在沖擊資本主義內(nèi)核。

二是生育率坍塌。現(xiàn)代環(huán)境毒性導(dǎo)致全球精子數(shù)量從100單位降至35單位，且下降速度加快。他預(yù)計(jì)，20-25年后，平均每對(duì)年輕夫婦都需要輔助生育。生育率崩潰會(huì)導(dǎo)致勞動(dòng)力銳減和經(jīng)濟(jì)“動(dòng)物精神”喪失?！皼]有孩子的世界里，你的動(dòng)物精神會(huì)消退，勞動(dòng)力和生產(chǎn)力下降的趨勢(shì)無(wú)法阻擋?！?/p>

最后，Grantham用一個(gè)比喻形容泡沫的必然性：“就像在颶風(fēng)中的佛羅里達(dá)高樓上拋灑羽毛，短期不知道落在哪里，但長(zhǎng)期每一根都會(huì)落地。”

你覺得AI能一直撐住美股泡沫嗎？未來(lái)十年你會(huì)配置海外市場(chǎng)嗎？歡迎在評(píng)論區(qū)聊聊你的看法！