英偉達五萬億后指向誰？AI，第三道坎藏萬億紅利，玩家咋布局？

5 月下旬的臺北 Computex 電腦展上，英偉達黃仁勛當著全場觀眾點名邁威爾，說它將是下一家萬億市值公司。話音剛落，邁威爾股價當天暴漲超 32%，市值直沖 2500 億美元。

不少人納悶，英偉達靠 AI 芯片坐穩(wěn)五萬億市值，邁威爾還是直接競爭對手，黃仁勛為啥要給自己造對手抬轎？這根本不是商業(yè)互吹，而是一張清晰的產(chǎn)業(yè)藏寶圖，揭開了 AI 行業(yè)下一輪資本流向。

要聽懂黃仁勛的話，得先捋透 AI 行業(yè)的發(fā)展脈絡(luò)。過去幾年，AI 行業(yè)翻過兩道關(guān)鍵門檻，每一道都催生出萬億級巨頭。

第一道門檻是算力。要讓 AI 模型變聰明，核心得堆算力，英偉達的 GPU 成了 AI 時代的 “發(fā)動機”，全球供不應(yīng)求，直接把英偉達推上五萬億市值的寶座，第一波資本涌入算力賽道。

第二道門檻是內(nèi)存。算力上來后，模型體量暴增，數(shù)據(jù)傳輸速度跟不上芯片運算效率，專門適配 AI 的高速內(nèi)存 HBM 成了剛需，美光、SK 海力士、三星吃下這塊市場，三家市值接連突破萬億，第二波資本流向內(nèi)存賽道。

現(xiàn)在，第三道門檻已經(jīng)擺在眼前。邁威爾 CEO 莫非早有預判：“算力的坎過了，內(nèi)存的坎也在過，接下來重新定義 AI 極限的是連接?！?/p>

黃仁勛當場接話，把邁威爾釘在了萬億風口的位置。很多人會問，“連接” 到底是什么？

我們可以把 AI 數(shù)據(jù)中心比作超級大城市：英偉達 GPU 是工廠，負責運算；HBM 內(nèi)存是倉庫，負責存儲數(shù)據(jù)。

早期數(shù)據(jù)中心規(guī)模小，工廠和倉庫挨得近，運轉(zhuǎn)不成問題，但現(xiàn)在 AI 算力從幾萬張卡沖向百萬張卡，城區(qū)直接變成超級都市群，最大的麻煩不再是單個工廠的產(chǎn)能，而是幾十萬個工廠之間如何實現(xiàn)最快速度、最低延遲的貨物流轉(zhuǎn)。

邁威爾干的就是修這條路，它做光模塊、光互聯(lián)定制芯片、交換機等整套連接設(shè)備，相當于 AI 數(shù)據(jù)中心的 “高速公路和神經(jīng)系統(tǒng)”。GPU 算力再強，如果連接效率跟不上，也只是一座座算力孤島。

光靠講故事不夠，邁威爾的業(yè)績已經(jīng)給出了實錘。最新季度營收 24.18 億美元，創(chuàng)歷史新高，同比增長 28%，其中數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)占比高達 76%，一年前這個比例還不到一半。

公司更是連續(xù)四次上調(diào)下一個財年收入指引，預估將達到 165 億美元，其中互聯(lián)業(yè)務(wù)增速預計超 70%。這就是黃仁勛敢給邁威爾加冕的底氣。

但這還只是表面新聞，真正的核心藏在英偉達的商業(yè)布局里。很多人不知道，邁威爾最賺錢的業(yè)務(wù)，是幫亞馬遜、谷歌、微軟這些云巨頭設(shè)計定制 AI 芯片。

云廠商自研芯片就是為了繞開英偉達的 GPU，節(jié)省開支，但他們自己做不了定制芯片，全球市場基本被博通和邁威爾壟斷，合計占比 95%。從這個角度看，邁威爾簡直是英偉達的 “心頭刺”。

但令人意外的是，英偉達在 2024 年 3 月真金白銀投資 20 億美元入股邁威爾，還在展會現(xiàn)場公開站臺。這操作背后，藏著英偉達的終極野心。

英偉達投資邁威爾，靠的是NVLink Fusion 接口標準。黃仁勛的邏輯很簡單：云廠商自研芯片想繞開 GPU 可以，但要讓這些芯片高效連接，必須接入 NVLink 體系，而這套體系里每個機柜至少要用到一個英偉達部件。

換句話說，云廠商千辛萬苦繞開英偉達的 GPU，最后還是得繞回英偉達的體系里交過路費。英偉達從賣 “發(fā)動機” 的生意，升級成修 “全行業(yè)高速公路” 的生意，賣發(fā)動機早晚會被替代，但修高速能每年收穩(wěn)過路費，這個生意比單純賣芯片更穩(wěn)、更大。

黃仁勛這次站臺，根本不是慷慨，而是宣告：邁威爾的路，已經(jīng)并入了英偉達的路網(wǎng)，他的帝國版圖又擴大了一圈。為什么連接賽道現(xiàn)在突然爆發(fā)？

因為 AI 正在經(jīng)歷關(guān)鍵轉(zhuǎn)彎 —— 從訓練轉(zhuǎn)向推理。過去幾年 AI 主要在訓練階段，也就是讓模型變聰明，算力集中在少數(shù)巨型機房。

但接下來，AI 要進入真正的賺錢階段，也就是智能體落地，幫人寫代碼、做客服、跑流程，算力會從集中的大機房分散到成千上萬個場景。算力越分散，連接的重要性就越高。

黃仁勛判斷，未來五到十年，數(shù)據(jù)中心將迎來海量光學器件的建設(shè)周期，一場圍繞連接的超級基建正在開啟。舉個直白的例子，一套 GB200 NVL72 機柜，用銅質(zhì)連接成本約 10 萬美元，換成光連接直接跳到 60 萬美元，價值翻了 6 倍。

這意味著 AI 行業(yè)的價值天平，正在從 “誰的 GPU 最強”，悄悄轉(zhuǎn)向 “誰能高效連接算力”。很多國內(nèi)讀者會問，邁威爾買不到，這賽道和我們有啥關(guān)系？

答案是，連接賽道恰恰是國內(nèi)企業(yè)在全球站得最穩(wěn)的領(lǐng)域。高端光模塊是連接賽道的核心零件，國內(nèi)廠商合計拿下全球 70% 以上的份額，1.6T 高端光模塊更是幾乎壟斷。

以創(chuàng)為首的光模塊龍頭，2025 年營收 382.4 億元，同比增長超 60%，歸母凈利潤 107.97 億元，同比翻倍，連續(xù)三年坐穩(wěn)全球光模塊出貨量第一，已經(jīng)進入英偉達和北美云廠商的核心供應(yīng)鏈。

還有走 LPO 技術(shù)路線的企業(yè)，能大幅降低光模塊功耗成本，盈利能力突出；上游光器件廠商通過代工龍頭間接綁定英偉達，也吃到了紅利。但這里有個關(guān)鍵痛點：國內(nèi)光模塊強在組裝集成，最值錢的高端光芯片，尤其是 EML 激光芯片，仍主要依賴進口。

國內(nèi) 25G 以上高速光芯片國產(chǎn)化率極低，被海外企業(yè)攥著先發(fā)優(yōu)勢。一邊是 AI 爆發(fā)推高光芯片需求，一邊是供給被卡脖子，這正是國產(chǎn)替代最大的機會窗口。

從算力到內(nèi)存再到連接，AI 行業(yè)的資本流向已經(jīng)清晰畫在了黃仁勛的站臺演講里。英偉達從賣芯片到修高速的翻身布局，加上 AI 從訓練到推理的行業(yè)轉(zhuǎn)彎，連接賽道已經(jīng)成了下一個萬億級風口。

光模塊龍頭已經(jīng)站在了臺前，但真正利潤最厚的國產(chǎn)替代機會，藏在高端光芯片等卡脖子環(huán)節(jié)?？炊@條價值遷移的主線，才能在 AI 浪潮里抓住真正的長期收益。