北京
全球AI熱潮還在升溫，幾家頭部公司正在籌備上市，市場(chǎng)對(duì)人工智能工具的興奮幾乎溢出了屏幕。但在這種氛圍里，一個(gè)問(wèn)題被悄悄擠到了角落：我們是不是又站在一場(chǎng)泡沫的正中央？
在佛羅里達(dá)州博卡拉頓舉辦的財(cái)富管理EDGE大會(huì)上，幾位演講者給出的判斷相當(dāng)直白——答案可能是"是"。不過(guò)他們同時(shí)指出，理財(cái)顧問(wèn)手里有工具可以幫客戶減輕泡沫破裂帶來(lái)的沖擊。
NewEdge Wealth首席投資官卡梅倫·道森拋出了一個(gè)反常識(shí)的觀察：今天為AI估值辯護(hù)的最大理由是這些公司能展示盈利增長(zhǎng)。但道森提醒在場(chǎng)的人，歷史上卷入市場(chǎng)泡沫的那些公司，當(dāng)時(shí)也都有盈利。她解釋說(shuō)，新興技術(shù)進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)階段時(shí)，盈利增長(zhǎng)幾乎是必然出現(xiàn)的副產(chǎn)品，但與此同時(shí)，投機(jī)也不可避免地跟著升溫。眼下的情況正是如此。
"只有在投機(jī)情緒極度濃厚的環(huán)境里，你才會(huì)看到史上最大規(guī)模的IPO誕生于一家沒(méi)有利潤(rùn)、市銷(xiāo)率達(dá)到80倍甚至90倍的公司。"道森這番話點(diǎn)出了當(dāng)下的荒誕感。她接著補(bǔ)充說(shuō)："這本身就說(shuō)明了我們現(xiàn)在處在周期中的哪個(gè)位置。至于這到底是1996、97、98、99年，還是2000年3月——我說(shuō)不準(zhǔn)。"
F/m Investments聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO亞歷克斯·莫里斯則指出了另一個(gè)讓當(dāng)前局面更顯渾濁的因素：沒(méi)有足夠多的小型AI公司進(jìn)入公開(kāi)市場(chǎng)并接受定價(jià)檢驗(yàn)。在健康的資本市場(chǎng)生態(tài)里，應(yīng)該有數(shù)百家這類(lèi)公司尋求公開(kāi)融資，這個(gè)過(guò)程會(huì)帶來(lái)更透明的信息披露和更快速的價(jià)格發(fā)現(xiàn)。但現(xiàn)在，這層"過(guò)濾機(jī)制"運(yùn)轉(zhuǎn)得并不順暢。
Mercer Advisors首席投資官唐·卡爾卡尼給出了一個(gè)更務(wù)實(shí)的判斷框架：泡沫只有在事后回看時(shí)才能被確定性地貼標(biāo)簽。在資本主義經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新周期里，投機(jī)本身就是被預(yù)期會(huì)出現(xiàn)的行為。不過(guò)他同意道森對(duì)AI板塊估值的基本判斷——這些數(shù)字確實(shí)被拉得很滿。
卡爾卡尼關(guān)注的問(wèn)題更落地："我經(jīng)常被問(wèn)到，了解了這些情況之后，你該做什么？"他的回答是，不要讓這類(lèi)公司在投資組合里占比過(guò)大。換句話說(shuō)，別超配。
他還提了一個(gè)容易被忽略的事實(shí)：1990年代就開(kāi)始混跡市場(chǎng)的投資者，其實(shí)在不知不覺(jué)中已經(jīng)持有相當(dāng)比例的AI相關(guān)股票，根本不需要額外操作什么。真正要做的保護(hù)動(dòng)作，是確保投資組合足夠分散——覆蓋公開(kāi)市場(chǎng)和私募市場(chǎng)中的主要全球資產(chǎn)類(lèi)別，從股票、債券到基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、私人信貸和風(fēng)險(xiǎn)投資，一樣都別少。這樣一來(lái)，即使泡沫真的破裂，沖擊也不會(huì)全部集中在某一個(gè)點(diǎn)上。
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