山東
在生物醫藥行業泡沫出清、資產價格回歸理性的背景下，創新藥企紛紛抓住戰略機遇窗口，加速全球化布局，年內多家A股藥企布局A+H上市。
6月10日晚間，青島百洋醫藥股份有限公司（以下簡稱“百洋醫藥”）公告披露，董事會已審議通過擬公開發行H股并在香港聯交所主板掛牌上市的相關議案。
作為A股首家以“醫藥品牌運營”為核心定位的上市公司，百洋醫藥正試圖借力港股市場開啟“A+H”雙平臺資本格局。
然而，在謀求“A+H”雙上市背后，百洋醫藥正面臨連續兩年營收凈利雙降、資產負債率攀升等結構性隱憂。
基于此，一個更深層的拷問隨之浮現：在財務壓力持續加大、連續兩年營收凈利雙降的背景下，百洋醫藥為何選擇此時闖關港股？
連續兩年營收凈利雙降
公開資料顯示，百洋醫藥成立于2005年，是一家具有創新品牌打造能力的產業化平臺，致力于醫療場景的優化升級，核心業務聚焦醫學創新成果的開發、生產與商業化全鏈條。
依托在天然藥物、高端緩控釋制劑及放射治療領域的技術積累，百洋醫藥構建了完善的藥械研發與生產平臺，推動源頭創新成果向臨床產品高效轉化。
目前，其在骨健康、抗器官纖維化、腫瘤腦轉移等治療領域形成了多元產品矩陣，擁有多款創新性強、自主知識產權的創新產品。
2021年，百洋醫藥以7.64元/股的發行價登陸深交所，上市初期總市值一度突破300億元。但資本的高光時刻轉瞬即逝，上市近五年來，百洋醫藥股價長期處于震蕩下行通道，資本市場表現持續承壓。截至6月12日收盤，百洋醫藥總市值107.0億元。
財報顯示，2024至2025年，百洋醫藥分別實現營業收入80.94億元、75.07億元，分別同比下降1.96%、7.26%；歸母凈利潤分別為6.92億元、4.75億元，同比下降2.87%、31.36%。
再看資產負債率，近年來，百洋醫藥資產負債率持續走高。2023年至2025年，其資產負債率分別為50.13%、63.38%、66.20%；2026年一季度末，該指標為66.17%，與2025年底時基本持平。
對于此番赴港上市的原因，百洋醫藥稱“為進一步提高公司的資本實力和綜合競爭力，深入推進公司全球化發展戰略及海外業務布局，提升品牌影響力與核心競爭力，鞏固行業領先地位，充分借助國際資本市場的資源與機制優勢，優化資本結構，拓寬多元融資渠道，全面提升公司綜合實力。”
開啟“A+H”雙平臺資本格局
近年來，百洋醫藥通過戰略投資、產品引進、產業合作等方式，布局創新業務，包括并購百洋制藥，戰略投資北海康成、濟坤醫藥，參與設立蘇州百洋產業投資基金等。
2025年8月，百洋醫藥與北海康成達成股份認購協議，百洋醫藥將以每股1.34港元的價格認購價值約1億港元的股份，加上相關合作費用合計投入超1.5億元。
然而，2025年百洋醫藥投資收益僅1959.74萬元。后續推廣、物流等關聯交易仍需持續投入，2026年相關關聯交易預計額度超7000萬元。隨著北海康成股價持續回落，百洋醫藥該項股權投資已面臨浮虧風險。
盡管財務指標承壓、戰略投資推進受挫，但百洋醫藥選擇此時赴港上市，仍有其戰略必要性。
從行業層面來看，今年以來國內創新藥企“扎堆”向港交所遞交上市申請，邁威生物、可孚醫療等已完成A+H上市布局，京新藥業、信立泰等多家A股上市藥企也在推進赴港工作。從這個角度來說，行業整體趨勢為其提供了相對友好的市場參照。
從資本層面來看，港股上市能提升百洋醫藥在國際資本市場的曝光度與信用背書。A+H交叉上市格局也有利于未來通過港股平臺實施股權激勵，吸納創新藥械領域人才，并吸引關注新興市場醫藥消費的離岸機構投資者配置。
總體來看，百洋醫藥此次沖刺港股上市，意在從國內品牌運營平臺邁向國際化健康產業集團，但其戰略敘事能否落地為投資者真正認可的估值，取決于兩個核心變量。
其一，品牌運營基本盤能否保持穩健并為企業創新轉型提供持續現金支持；其二，創新藥械的多元化布局能否盡快擺脫“重金投入而成果不彰”的局面，真正步入商業化收獲期。
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