公募行業“馬太效應”加劇，吳清：支持中小基金公司差異化發展

今日，證監會主席吳清在陸家嘴論壇的主題演講中提到，要進一步豐富投資產品和工具，并表示推出支持中小基金公司規范健康發展一攬子措施。堅持分類監管、突出特色，在產品布局、業務準入等方面給予適當傾斜，積極支持中小基金公司差異化發展。

記者注意到，歷經多年發展，公募基金行業總規模不斷創出新高，但市場馬太效應持續加劇，資源、渠道、人才持續向頭部集中，大量中小基金深陷規模不足、盈利困難、人才流失、渠道受限的多重困境。

此次監管層專門針對中小基金提出支持方案，或有更多機會讓不同體量、不同定位的基金公司各展所長，形成錯位競爭、優勢互補的行業生態。

中小基金公司陷多重困境

Wind數據顯示，截至2026年一季度末，全市場非貨幣公募基金總規模達21.95萬億元，前20家頭部基金公司非貨規模合計占比超六成，剩余140余家中小公募機構合計市場份額不足四成，其中超40家小型公募非貨管理規模不足百億元，甚至有10多家公募非貨規模低于10億元，部分中小機構長期難以實現盈虧平衡，只能依靠股東持續增資輸血維持基本運營。

不僅規模分化嚴重，據記者進一步了解，公募行業高度依賴渠道代銷體系，銀行、頭部券商、大型互聯網平臺普遍設置機構準入白名單，中小基金因品牌影響力弱、過往管理規模偏小，很難躋身主流代銷渠道合作名單，直接失去產品發行的核心流量入口。

此外，基金行業屬于重人力、重投研的資本服務行業，頭部企業可依托充足管理費收入搭建百人級投研團隊，覆蓋宏觀、行業、量化、固收等全領域研究。而中小基金受營收限制，人力預算緊張，多數小型公募投研團隊不足20人，難以搭建完善的投研體系。

這使得優質基金經理、行業研究員紛紛向頭部機構流動，比如近一年來屢屢出現中小基金公司基金經理跳槽到頭部基金公司，這使得中小基金公司陷入“培養人才—人才流失—投研弱化”的惡性循環，長期缺乏穩定的業績輸出能力，進一步削弱市場認可度，形成規模、業績、人才的三重負向循環。

與此同時，公募行業管理費費率持續下調，中小機構本就微薄的營收進一步縮水，難以覆蓋合規運維、系統建設、辦公場地等剛性固定成本，多家中小基金連續多年凈利潤虧損，個別機構甚至出現經營危機，股權掛牌轉讓屢屢降價卻無人接盤。

差異化突圍獲支持

今天，證監會主席吳清在陸家嘴論壇上提出，推出支持中小基金公司規范健康發展一攬子措施。堅持分類監管、突出特色，在產品布局、業務準入等方面給予適當傾斜，積極支持中小基金公司差異化發展。

泰信基金表示，“吳清主席的此番表態精準直擊中小公募長期發展痛點，為行業構建多元互補、良性競爭的發展格局指明清晰路徑。公司將以此次政策精神為指引，立足自身投研積淀與股東資源稟賦，堅定走特色化深耕路線，持續夯實合規風控底線，打磨核心投資能力。同時期盼相關細則加快落地實施，借助產品申報、業務準入等配套支持，進一步拓寬特色產品與創新業務發展空間，持續提升長期投資回報與投資者服務能力，以差異化特色發展助力資本市場高質量建設”。

記者注意到，此次談到的產品布局、業務準入，其實正是中小基金公司人士經常掛在嘴邊的無奈。

首先，在產品布局方面，特別是一些創新業務，有中小基金人士就曾多次向記者表示，相關業務試點名額、產品申報通道長期向頭部機構傾斜。小公司很難拿到創新業務入場資格以及一些創新熱門產品的首發。

有業內人士建議稱，“可以針對定位清晰、合規穩健的中小基金設立差異化產品申報通道，鼓勵中小基金布局特色產品線，避免同質化權益產品扎堆申報。還有對于一些批量申報的創新產品，可以適度下放試點名額，打破頭部機構額度壟斷”。

另有基金研究人士表示，“對于小規模的基金公司，如最近一次季報披露公募資產不足300億元的公司，新基金的成立標準可否統一降低到原先標準的一半：常規產品1億元，發起式基金500萬元。讓他們多一點成長和發展的機會，讓還有一點點條件、想把事情做起來的小公司們都能夠進場比拼起來”。

其次，在業務準入層面，據記者從渠道了解，小基金公司的產品要進入大機構平臺的難度確實比較大，除了準入門檻高，各個機構也都有自己的考慮，比如有的渠道，更傾向于打造基金精品池，而有的券商機構可能會更傾向于銷售在自家券商券結以及有比較好激勵政策的產品。

對此，上述基金研究人士表示，“建議取消準入制度，以全自動的全面準入，或者其他方式，推動代銷機構服務方式轉型及提高。讓所有的證券公司立即全面自動代銷所有的基金，讓所有的基金公司、基金產品有同等的發展機會，讓基金公司尤其是中小公募，全心全意做好研究和投資，全力以赴比拼投資管理能力，為持有人創造收益”。

不過，如果從突出特色、差異化發展的方向來看，政策支持的重點可能并不在完全無差別的全面準入，而是依托細分領域優勢建立專屬品牌標簽，真正實現大小公募錯位發展的行業新格局。