華爾街萬(wàn)億美元的鏈上遷移正在重塑資本市場(chǎng)

結(jié)算摩擦?xí)馁Y金。過(guò)去十年，交易失敗和清算延遲估計(jì)已給金融業(yè)造成近1萬(wàn)億美元的損失。但解決方案正在穩(wěn)步推進(jìn)中。

當(dāng)美國(guó)將股票結(jié)算周期從兩個(gè)工作日縮短至一個(gè)工作日時(shí)，DTCC的清算基金在短短三個(gè)月內(nèi)就損失了30億美元。僅僅一天的摩擦就立即釋放了數(shù)十億美元的滯留資金。如今，全球資本市場(chǎng)正通過(guò)將部分流程和資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到區(qū)塊鏈上，把這種邏輯發(fā)揮到極致。被動(dòng)的金融網(wǎng)絡(luò)正被構(gòu)建在區(qū)塊鏈上的智能化、數(shù)據(jù)豐富的環(huán)境所系統(tǒng)性地取代。

這一轉(zhuǎn)型的宏觀經(jīng)濟(jì)規(guī)模已相當(dāng)可觀。Artemis Analytics 的數(shù)據(jù)顯示，到 2025 年，全球穩(wěn)定幣交易額將達(dá)到 33 萬(wàn)億美元。現(xiàn)代資本市場(chǎng)需要能夠匹配算法和人工智能驅(qū)動(dòng)交易速度的基礎(chǔ)設(shè)施。傳統(tǒng)的代理銀行體系會(huì)將交易數(shù)據(jù)分割成碎片，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)對(duì)其跨境風(fēng)險(xiǎn)敞口的了解存在滯后且不完整之處。

當(dāng)交易算法以毫秒級(jí)速度運(yùn)行時(shí)，交易結(jié)算需要兩個(gè)工作日，這會(huì)導(dǎo)致抵押品定價(jià)錯(cuò)誤和交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。升級(jí)到鏈上交易可以減少資金滯留問(wèn)題，同時(shí)生成訓(xùn)練下一代金融人工智能模型所需的結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)。

從傳統(tǒng) Rails 系統(tǒng)遷移到智能鏈上系統(tǒng)

傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不再開展孤立的試點(diǎn)項(xiàng)目，而是加倍投入資產(chǎn)代幣化。摩根大通近期在以太坊上推出了代幣化貨幣市場(chǎng)基金，使合格投資者能夠在持有注冊(cè)錢包中的代幣的同時(shí)，獲得美元收益。

納斯達(dá)克隨后獲得美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）批準(zhǔn)，允許對(duì)包括羅素1000指數(shù)成分股和主要交易所交易基金（ETF）在內(nèi)的高流動(dòng)性證券進(jìn)行代幣化交易。根據(jù)新規(guī)，代幣化股票與傳統(tǒng)股票在同一訂單簿上交易，并享有完全相同的執(zhí)行優(yōu)先級(jí)。貝萊德首席執(zhí)行官拉里·芬克將這一根本性轉(zhuǎn)變比作從郵寄到電子郵件的轉(zhuǎn)變。它改變了整個(gè)系統(tǒng)的運(yùn)作方式。“代幣化可以通過(guò)更新金融系統(tǒng)的底層架構(gòu)來(lái)加速這一未來(lái)——使投資更容易發(fā)行、更容易交易、更容易獲取，”芬克評(píng)論道。

由此產(chǎn)生的資產(chǎn)類別正在迅速擴(kuò)張。花旗集團(tuán)研究院2026年6月發(fā)布的一份報(bào)告預(yù)測(cè)，在基本情景下，到2030年，全球代幣化資產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到5.5萬(wàn)億美元。麥肯錫估計(jì)，同期市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2萬(wàn)億至4萬(wàn)億美元。波士頓咨詢集團(tuán)則給出了更高的數(shù)字，認(rèn)為市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到16萬(wàn)億美元。目前，流動(dòng)性強(qiáng)、政府支持的代幣化工具占據(jù)主導(dǎo)地位，因?yàn)樗鼈兡軌蛄⒓刺岣咝剩冶O(jiān)管摩擦較小。

早期加密原生機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)展與這些傳統(tǒng)金融巨頭幾乎同步進(jìn)行。平臺(tái)很早就意識(shí)到機(jī)構(gòu)級(jí)抵押品流動(dòng)性的必要性。富蘭克林鄧普頓和幣安聯(lián)合推出的機(jī)構(gòu)抵押品計(jì)劃是這一融合進(jìn)程中的一個(gè)重要里程碑。通過(guò)此次整合，符合條件的客戶可以使用代幣化的貨幣市場(chǎng)基金份額作為場(chǎng)外抵押品。機(jī)構(gòu)投資者可以將資產(chǎn)安全地托管在第三方機(jī)構(gòu)，同時(shí)確保其價(jià)值與活躍交易的價(jià)值完全一致。

幣安VIP及機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Catherine Chen對(duì)這一更廣泛的轉(zhuǎn)變有著清晰的認(rèn)識(shí)。“加密貨幣正在從一種獨(dú)立的資產(chǎn)類別演變?yōu)楹诵慕鹑诨A(chǔ)設(shè)施，它有助于傳統(tǒng)金融的現(xiàn)代化和補(bǔ)充，而不是取代它。”

促進(jìn)采納的因素和新的監(jiān)管基準(zhǔn)

機(jī)構(gòu)資本在大規(guī)模部署前需要法律確定性。2025年7月通過(guò)的《GENIUS法案》通過(guò)建立聯(lián)邦穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，為新型金融基礎(chǔ)設(shè)施提供了必要的規(guī)范。

這一影響立竿見影。超過(guò)1500家美國(guó)銀行將穩(wěn)定幣功能整合到其運(yùn)營(yíng)中。Visa和萬(wàn)事達(dá)卡開始在其卡支付網(wǎng)絡(luò)上直接支持USDC結(jié)算。包括花旗銀行和富國(guó)銀行在內(nèi)的一個(gè)聯(lián)盟開始探索一項(xiàng)聯(lián)合穩(wěn)定幣計(jì)劃，以促進(jìn)即時(shí)跨境轉(zhuǎn)賬。

準(zhǔn)入門檻徹底降低。CoinMarketCap數(shù)據(jù)顯示，穩(wěn)定幣總市值已超過(guò)3200億美元。廣泛應(yīng)用迫使金融機(jī)構(gòu)徹底重新審視其高昂的運(yùn)營(yíng)成本中心，尤其是在合規(guī)方面。

現(xiàn)行的KYC（了解你的客戶）法規(guī)耗費(fèi)了企業(yè)巨額預(yù)算。這些法規(guī)產(chǎn)生的手動(dòng)報(bào)告往往在審核后即被丟棄。代幣化交易改變了這一現(xiàn)狀，它默認(rèn)將帶有時(shí)間戳的、不可篡改的審計(jì)記錄直接寫入賬本。能夠合理構(gòu)建數(shù)據(jù)流的機(jī)構(gòu)可以將自動(dòng)化審計(jì)追蹤打包成監(jiān)管技術(shù)產(chǎn)品。合規(guī)性也從一項(xiàng)沉重的運(yùn)營(yíng)負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)變?yōu)橐豁?xiàng)可授權(quán)、可創(chuàng)收的服務(wù)。

陳指出：“像 ETF 和穩(wěn)定幣這樣的受監(jiān)管產(chǎn)品，目前的市值已超過(guò) 3000 億美元，它們通過(guò)降低個(gè)人和機(jī)構(gòu)的參與門檻，擴(kuò)大了市場(chǎng)準(zhǔn)入范圍，加強(qiáng)了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，并實(shí)現(xiàn)了參與的民主化。”

規(guī)則明確后，技術(shù)就能規(guī)模化發(fā)展。維護(hù)傳統(tǒng)合規(guī)流程的成本很快就會(huì)超過(guò)全面遷移到鏈上所需的投資。

數(shù)據(jù)貨幣化和人工智能代幣化反饋循環(huán)

現(xiàn)代化資本市場(chǎng)的信息經(jīng)濟(jì)學(xué)揭示了真正價(jià)值所在。傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)僅承載資本，除此之外別無(wú)其他。代幣化網(wǎng)絡(luò)不僅承載資本，還承載著每一次交互的永久性、結(jié)構(gòu)化記錄。

為什么這很重要？因?yàn)槌志没慕灰讛?shù)據(jù)是高級(jí)人工智能模型的訓(xùn)練素材。每次代幣化資產(chǎn)結(jié)算時(shí)，都會(huì)生成關(guān)于所有權(quán)轉(zhuǎn)移、交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)敞口和合規(guī)性驗(yàn)證的清晰輸入數(shù)據(jù)。

金融機(jī)構(gòu)將這些數(shù)據(jù)流直接輸入人工智能系統(tǒng)，以優(yōu)化抵押品分配、進(jìn)行實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)并預(yù)測(cè)跨境流動(dòng)性需求。更豐富的鏈上數(shù)據(jù)能夠生成更強(qiáng)大的人工智能模型。更優(yōu)秀的模型隨后能夠執(zhí)行更快、更有利可圖的交易。這種成功最終會(huì)吸引更多機(jī)構(gòu)資金上鏈。

數(shù)據(jù)生成規(guī)模巨大。TRM Labs 的研究表明，到 2025 年初，穩(wěn)定幣占所有鏈上加密貨幣交易量的 30%。這一交易量代表了傳統(tǒng)銀行網(wǎng)絡(luò)之外有史以來(lái)規(guī)模最大的可審計(jì)金融流動(dòng)數(shù)據(jù)。

了解特定價(jià)值在技術(shù)架構(gòu)中的具體體現(xiàn)方式，對(duì)于現(xiàn)代財(cái)資運(yùn)營(yíng)至關(guān)重要。陳指出了不同數(shù)字資產(chǎn)及其功能之間的區(qū)別。“特別是穩(wěn)定幣，它們正在支付、結(jié)算和跨境轉(zhuǎn)賬領(lǐng)域展現(xiàn)其價(jià)值。而代幣化則通過(guò)提高效率、透明度和對(duì)傳統(tǒng)非流動(dòng)性資產(chǎn)的獲取途徑，推動(dòng)資本市場(chǎng)的現(xiàn)代化。”

收集數(shù)據(jù)的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)訓(xùn)練模型。而這些模型將決定未來(lái)的市場(chǎng)定價(jià)。

控制新的基礎(chǔ)設(shè)施堆棧

全球金融業(yè)正在為爭(zhēng)奪代幣化結(jié)算層的控制權(quán)而展開一場(chǎng)戰(zhàn)略博弈。貝萊德、花旗集團(tuán)和幣安等主要市場(chǎng)參與者有著共同的目標(biāo)：他們正積極構(gòu)建各自的專有網(wǎng)絡(luò)，最終目標(biāo)是讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手通過(guò)這些網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易。

其背后的經(jīng)濟(jì)邏輯是絕對(duì)的。過(guò)度依賴第三方網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行結(jié)算是一種巨大的結(jié)構(gòu)性讓步。這意味著放棄支撐預(yù)測(cè)分析和人工智能訓(xùn)練集的精準(zhǔn)數(shù)據(jù)——流動(dòng)性時(shí)機(jī)、定價(jià)行為、交易對(duì)手模式等等。交易所和傳統(tǒng)卡組織已經(jīng)通過(guò)授權(quán)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)分模型和專有分析工具來(lái)實(shí)現(xiàn)聚合交易流的盈利。擁有代幣化結(jié)算層將帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。

現(xiàn)在，一切都聚焦于數(shù)據(jù)主權(quán)。如果你不擁有交易結(jié)算層，就等于將市場(chǎng)情報(bào)拱手讓給了擁有者。放棄對(duì)交易數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手人工智能的層的控制權(quán)，是一個(gè)代價(jià)慘重的錯(cuò)誤。每筆交易都通過(guò)你不擁有的管道進(jìn)行，這種懲罰就會(huì)不斷累積。

機(jī)構(gòu)交易的未來(lái)屬于那些今天就占據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢(shì)地位的組織。后知后覺(jué)者將面臨巨大且持久的劣勢(shì)。最終，他們將不得不支付高昂的溢價(jià)，才能獲得直接從自身交易活動(dòng)中挖掘出的人工智能驅(qū)動(dòng)的洞察數(shù)據(jù)。

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