Momenta赴港上市，“物理AI第一股”挑戰智駕破發魔咒

出品｜達摩財經

繼文遠知行（0800.HK）、小馬智行（2026.HK）之后，又一家智駕公司即將登陸港交所。

6月23日，港交所官網顯示，MOMENTA GLOBAL LIMITED - W（下稱“Momenta”）通過主板上市聆訊，其聯席保薦人為中金公司、德意志銀行。

此次是Momenta第二次沖擊資本市場，2024年6月，Momenta曾獲境外上市備案通知書，計劃在納斯達克上市，但最終未能成行。

相比于“死磕”L4級自動駕駛的文遠知行、小馬智行，成立于2016年的Momenta將更多精力用在了L2輔助駕駛的量產上，由此走出了一條不同的智駕商業化路線。

據灼識咨詢數據，按搭載Momenta城市NOA（基于導航的自動輔助駕駛）解決方案的車輛銷量計算，在截至今年2月底的一年內，Momenta在全球所有獨立智能駕駛解決方案提供商中排名第一，市占率高達64.5%。

截至2025年底，Momenta智駕解決方案已搭載在68款量產車型中，搭載該解決方案的量產車數量已超68萬輛。

作為國內頭部智駕平臺，Momenta自成立以來便獲得了投資機構的青睞。僅2025年一年，公司就收獲了逾12億美元的融資，約合人民幣83.5億元。在2025年11月最新一輪融資完成后，公司的估值已達到61.85億美元，約合人民幣420億元。

值得注意的是，隨著Momenta順利過會，市場對公司的關注度持續提升，并將其稱為“物理AI第一股”。

“物理AI”是一個由英偉達CEO黃仁勛提出的概念，指能感知、理解并在真實物理世界中執行復雜操作的人工智能。隨著AI大模型技術、算力硬件逐步迭代，物理AI的實現成為可能，包括汽車、智能駕駛、具身智能在內的多個行業均開始推動物理AI的發展，以為行業發展帶來新的可能性。

智駕行業正是物理AI賽道的重要應用場景之一。Momenta 創始人曹旭東曾公開表示：“世界模型與強化學習，共同構成物理AI的兩大核心支柱。世界模型讓AI具備對物理世界的認知框架，強化學習則讓AI在持續試錯中自主進化、自主優化。”

自2022年以來，Momenta就開始布局大模型業務。公司在招股書中表示，其正在開發中的R7大模型，正是通過整合世界模型進行優化的。

不過，Momenta并非唯一一家布局世界模型、物理AI的智駕公司，文遠知行、小馬智行也在開發相應技術。

據文遠知行財報，公司正利用大規模數據訓練及世界模型模擬，向更加數據驅動的自主堆棧邁進。小馬智行也表示，公司開發了世界模型PonyWorld來訓練L4自動駕駛系統，PonyWorld可以讓虛擬司機在人工智能生成的場景中，通過大規模訓練實現自我提升。

不過，截至6月23日，文遠知行和小馬智行均處在破發狀態，港股智能駕駛板塊亦處于?密集上市與估值分化?的關鍵期。

智駕“賣水人”

在招股書中，Momenta將自己的發展戰略定義為“一個飛輪、兩條腿”，即通過在量產車中大規模部署自動駕駛解決方案，獲取智駕數據，并以此優化企業算法。優化后的算法將用于支持公司robotaxi業務落地及L4級自動駕駛等技術的開發，而相關技術的突破可以反哺量產車解決方案業務。

在這一戰略的指引下，Momenta并未一味追逐突破L4自動駕駛技術，而是深耕L2級輔助駕駛方案，并基于此積極推進商業化進程。

近年來，新能源汽車行業“內卷”加劇，許多車企為了增強競爭力，開始把曾經由高端車型專屬的自動駕駛功能，下放到中端車型之中，這也為Momenta提供了業務擴張的機遇。

招股書顯示，截至今年2月底，Momenta已與全球前十大整車企業中的9家建立了合作關系，包括梅賽德斯奔馳、寶馬集團中國、奧迪、大眾、豐田、比亞迪等車企均為公司的合作方。Momenta已經成長為車企提供自動駕駛解決方案的“賣水人”。

隨著業務規模鋪開，Momenta的收入規模快速走高。2023年至2025年，Momenta的營收分別為7.43億元、13.25億元、24.13億元，三年間營收規模擴大3倍。

許可服務是Momenta收入增長的重要引擎。Momenta目前主要收入主要來源于兩項業務，分別為技術開發服務以及許可服務。其中，技術開發服務是指根據車企客戶的需求定制解決方案，許可服務則是對搭載公司自動駕駛方案的量產車征收的許可費。

隨著搭載Momenta自動駕駛解決方案的量產車越來越多，公司許可服務收入快速增長，2023年至2025年間，該業務的收入從0.23億元增至9.68億元，占總營收之比從3.1%增至40.1%。

當然，隨著國內外智能駕駛技術逐步迭代更新，未來L3乃至更高級別自動駕駛方案或也將逐步開啟商業化部署，這將對Momenta的現有業務產生沖擊。

為了維持市場優勢地位，Momenta也在持續加碼研發，2023年至2025年的研發費用分別為12.81億元、15.08億元、18.69億元，研發費用率分別為172.49%、113.86%、77.47%。

高額的研發費用，加之優先股等金融負債公允價值變動影響下，Momenta近年來虧損額持續處于高位，2023年至2025年間的歸母凈虧損分別為25.70億元、32.05億元、34.58億元。

若剔除相關公允價值變動影響以及股份支付開支，Momenta的虧損規模整體呈現出收窄趨勢。2023年至2025年間經調整凈虧損分別為10.93億元、9.59億元、3.03億元。

Momenta也計劃通過此次赴港上市募資，繼續加碼研發。招股書顯示，公司計劃將募資用于提升研發能力、推進高階智駕解決方案研發，加速robotaxi服務解決方案商業化落地，鞏固量產車解決方案業務以及補充運營資金等。

明星股東云集

Momenta是國內頭部智駕公司，其創始人曹旭東也是一位技術大牛。

公開信息顯示，曹旭東今年40歲，2008年畢業于清華大學工程力學與航天航空工程專業。2010年至2015年間，曹旭東在微軟亞洲研究院擔任研究員，主要負責搜索引擎、機器學習云服務等方面的研發，此后其還在商湯集團擔任執行研發總監。

目前，曹旭東與公司高管夏炎、孫剛、孫環，以及賈思博、李俊、朱望江及王晉瑋結為一致行動人，上述股東為公司的控股股東，合計持股比例為16.21%。

值得注意的是，曹旭東、夏炎、孫剛、孫環持有的Momenta股份為B類普通股，若公司成功上市，上述B類股每股將擁有10票投票權。僅以當前持股比例計算，公司控股股東控制的投票權比例超60%。

作為一家明星智駕公司，Momenta自成立以來便頗受資本青睞。早在2017年，即公司成立的第二年，公司就完成了多輪融資，取得了超8000萬美元的投資款。此后公司的融資規模越來越大，估值也水漲船高，2017年至2025年，公司估值從不到2億元人民幣一路增至420億元。

Momenta的外部股東也來源廣泛，既有傳統車企、制造業企業，如上汽集團、通用汽車、梅賽德斯奔馳集團、豐田投資、蔚來資本等，也有國內外知名投資機構，如淡馬錫、順為資本、云鋒基金、藍湖資本、螞蟻集團、騰訊控股、紀源資本、鼎暉投資等。

其中，上汽集團、通用汽車、梅賽德斯奔馳集團持股份額最高，目前持股比例分別為9.45%、9.37%、6.39%。

得益于投資機構持續注資，Momenta目前的財務狀況尚算穩健。截至今年4月底，公司的現金及現金等價物余額為11.96億元，同期公司的銀行借款余額為0。

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