四川
賽力斯跟華為的緊密關聯，曾經被當作一段美談，然而現在卻變成資本市場最大的擔憂，有一家年營業收入高達1650億的車企，它的毛利率遠遠超過特斯拉，可是股價卻從高點幾乎下跌一半，它背后的商業邏輯以及估值體系正在經歷激烈的重新構建。
高毛利下的利潤困局
到了2025年的時候，賽力斯新能源汽車的毛利率程度達到了令人驚嘆不已的28.76%，在整個行業范圍之內處于遠超其他同類情況顯著出眾的位置。然而呢，這樣一份看上去十分出色亮眼的成績清單并沒有轉變為凈利潤達成同樣程度進步的狀況，在那一年當中歸母凈利潤只不過是微微增長了0.18%，而扣非凈利潤甚至出現了向下滑落的情形。
邁進二零二六年首個季度，態勢愈發嚴峻。盡管營收以及銷量維持增長，然而凈利潤卻急劇下滑，毛利率相較于上一階段有所下降。更讓人憂心的是，公司經營現金流呈現出巨額凈流出，彰顯了其在擴張進程當中所面臨的資金壓力與運營方面的挑戰。
華為賦能的甜蜜與負擔
無疑，賽力斯崛起的關鍵在于與華為的合作。賽力斯曾是一家瀕臨邊緣的車企，如今卻成為年營收破千億的行業新貴，華為在品牌、技術以及渠道方面給予的支持起到了至關重要的作用。問界系列車型取得了成功，尤其M9在豪華車市場的表現，充分證明了這種合作模式所具備的強大威力。
那份支持并不是不存在代價的。按照公開的數據來看，在2022年到2025年這個時間段之內，賽力斯給它最大的供應商付出了超過千億的費用。這份巨額的支出主要是朝著華為的銷售渠道以及營銷服務去的，致使它單車銷售管理費用遠遠高于同行業，被外界戲謔地稱作沉重的“華為稅”。
稀缺性消失的估值陣痛
以往的時候，賽力斯在市場當中被當作是“華為造車”僅有的苗子，有著非常高的估值溢價。可是呢，隨著華為鴻蒙智行“五界”戰略不斷推進，奇瑞、北汽、江淮等那些合作伙伴都紛紛進入這個領域，問界品牌自身具有的獨特性，以及那種稀缺性被極大程度地稀釋了。
市場數據呈現出這樣的情況，問界于鴻蒙智行之中，其銷量所占比例持續不斷地下滑。華為車BU進行獨立運作，象征著它從深度緊密地捆綁單一合作伙伴，轉變成為整個行業提供技術解決辦法。而這樣的戰略轉變，直接對賽力斯身為“華為概念股”的核心估值根本產生了撼動。
技術路線的未來隱憂
賽力斯依靠增程式技術路線，實現了在市場里站穩腳跟的結果，這一技術路線的黃金周期正遭遇挑戰，曾有國際投行發布報告，給出增程式市場的增長有可能放緩這么一個提示，并且對相關車企的未來銷量作出謹慎的表示。
面對技術路線興許會帶來的市場變動，賽力斯不得不加大研發投入，去探尋新的增長引擎。在2025年，其研發投入超出125億元，嘗試在智能平臺、AI技術甚至機器人領域構建新的護城河，以此應對未來競爭。
自主權與利潤的博弈
依賴巨頭深度綁定致使其迅速崛起，然而卻引發了對企業自主權的長久憂慮。賽力汽車在產品定義方面，在定價策略之上，于銷售渠道之中，究竟能在何種程度上進行獨立決策，這已然成為投資者所聚焦關注所在的關鍵要點。
類似尖銳的是利潤分配問題，遭到市場質疑，賽力斯支付高額渠道與技術服務費用后，所獲凈利潤是不是華為賦能后剩下的“辛苦錢”，這種商業模式能不能支撐其長遠地市值增長，要靠時間去驗證。
轉型之路的艱難探索
現今的賽力斯，正處于一個極為關鍵的交叉路口位置。它一方面得去應對并化解因與華為合作而產生的高 Cost 架構，另一方面還得加快速度去搭建自身單獨的核心競爭能力，以此來掙脫對單一合作伙伴的過度依靠。
從瘋狂加大研發投入力度，到探尋全新的技術平臺以及商業模式，賽力斯的一系列動作表明了其追求突破的堅定決心。在新能源汽車市場競爭已達白熱化程度的情況下，這條轉型發展的道路必定會充滿了重重困難，它最終的成功或者失敗將會對中國汽車產業的合作模式產生深遠影響。
此前憑借巨頭光環迅速崛起，直至當下面臨著估值重新構建以及增長的焦慮情勢，賽力斯的這番歷程給所有仰仗外部核心技術的企業帶去警示。你會覺得，于“去除華為相關影響”和“進一步加深合作”這兩者之間，賽力斯最終能夠尋覓到使得平衡得以達成，進而走出契合自身情況成長路程的方式嗎？歡迎于評論區域分享你的見解。
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